日联科技(688531)首次覆盖：深耕工业检测，平台化产业布局驱动增长

证券研究报告2026年01月15日 深耕工业检测，平台化产业布局驱动增长 日联科技（688531.SH）首次覆盖 核心结论 核心结论：我们预计：公司有望在2025年-2027年分别实现归母净利润2.05亿元、3.47亿元、5.27亿元，对应当前PE为61.35x、44.50x、35.71x。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司作为国内工业X射线智能检测领域的头部企业，专注于工业X射线检测装备的研发与生产，在核心部件X射线源领域实现了技术突破，产品广泛应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域的产品质量检测。公司面向下游各领域的新场景，持续开发迭代X射线检测设备，各类标准化设备已有上百款，实现了面向下游工业领域的全面覆盖，在技术能力方面实现了从离线到在线，以及2D、2.5D、3D/CT、原位CT检测技术全覆盖，产品结构持续改善，高端系列产品占比不断提升。 公司突破X射线源核心技术，上下游协同构建竞争优势：公司通过自主研发，实现了X射线源从基础原材料研制，到阴极/阳极制备，再到高压发生器制造和一体化装配全套工艺的全面覆盖。根据公司2025年半年报，2025年上半年，公司销售的集成电路及电子制造X射线检测设备，应用自产射线源的比例高达94.30%。同时，公司自研的开管射线源及一体化大功率小焦点射线源也已实现小批量出货。 分析师 郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn王昊哲S0800525080003wanghaozhe@xbmail.com.cn李想S0800525040006lixiang@research.xbmail.com.cn 公司把握并购机遇，布局系统级检测解决方案：公司纵向深耕X射线产业链上下游，横向拓展多种工业检测技术。2025年，公司先后投资新加坡SSTI、珠海九源、Creative International LLC等企业，或将为公司检测业务带来新的增长空间。此外，公司正积极拓展其他工业检测技术，通过自研以及投资并购的方式，在视觉、声学、多光谱、电性能等检测技术领域进行布局，与X射线检测技术形成协同互补，丰富公司检测解决方案，拓展公司业务边界，打造工业检测平台化企业。 相关研究 风险提示：下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4日联科技核心指标概览.............................................................................................................5一、工业检测设备龙头，覆盖多领域检测应用......................................................................61.1立足X射线检测，技术驱动长期增长..........................................................................61.2公司毛利率不断改善，费用控制情况良好...................................................................8二、X射线检测市场方兴未艾，国内设备商渗透率不断提高...............................................102.1 X射线检测技术持续迭代，新兴应用场景加速增长....................................................102.2国内设备商快速成长，积极开拓高端市场.................................................................11三、公司强化自主研发能力，外延战略助力平台化发展......................................................143.1突破X射线源核心技术，上下游协同构建竞争优势..................................................143.2把握并购机遇，布局系统级检测解决方案.................................................................17四、盈利预测与估值分析.....................................................................................................17五、风险提示.......................................................................................................................19 图表目录 图1：日联科技核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司长期专注于X射线检测领域，布局上游X射线源研发及海外市场..........................6图3：X射线检测具有无损检测、精度高等优点......................................................................6图4：公司产品涵盖X射线源、X射线检测设备及影像软件...................................................8图5：公司积极推动全球化发展，布局开拓海外市场..............................................................8图6：2020年-2024年公司营业收入逐年上升........................................................................9图7：2020年-2024年公司归母净利润保持增长....................................................................9图8：2020年-2024年公司费用率情况...................................................................................9图9：2020年-2024年公司毛利率和净利率情况....................................................................9图10：公司研发费用持续上升................................................................................................9图11：2020年以来公司毛利率处于行业中间水平..................................................................9图12：X射线检测技术持续迭代...........................................................................................10图13：半导体和电子制造领域对检测精度要求高.................................................................10图14：全球工业X射线检测设备市场有望持续增长.............................................................11 图15：国内工业X射线检测设备市场规模2029年或超300亿元........................................11图16：X射线检测产业链上下游结合紧密.............................................................................11图17：国产X射线检测设备在半导体领域仍有较大的市占率提升空间................................12图18：X射线检测设备国产化率在新能源电池领域取得较高市占率.....................................13图19：国产X射线检测设备在铸件焊件领域仍有一定的市占率提升空间............................13图20：X射线源是产生X射线的核心装置，通过特定机制（如电子束轰击靶材）发射高能X射线.......................................................................................................................................14图21：半导体及电子检测、新能源电池检测领域对X射线源的焦点尺寸要求较高..............14图22：公司具备X射线检测核心部件研发和生产能力.........................................................15图23：国内X射线检测设备厂商持续突破高端市场.............................................................15图24：公司是国内唯一既实现自研工业X射线源产业化，又从事工业X射线检测设备研制的企业.............................................................