可转债周报 20260119：行情持续快节奏，关注主线还是扩散？

债券周报2026年01月19日 【债券周报】 行情持续快节奏，关注主线还是扩散？ ——可转债周报20260119 权益市场开门红，关键在于资金支撑。2026年开年已完整交易两周，权益市场行情强势，主要受益于资金流动性加持，一方面是两融余额扩张加速，另一方面人民币自2025年底升值，北向资金连续净流入，成交额快速放量，资金回流持续支撑权益市场形成“开门红”。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 转债市场配置加力，估值再度新高。从各类转债投资者配置行为来看，12月底及年初普遍为增配时点，转债ETF同样份额扩张，需求侧加力叠加权益市场热度升温，转债百元拟合溢价率持续抬升至37.33%，较2025年底上升3.26pct，再度进入历史高点。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 板块差异扩大，行情已有扩散。拆分结构来看，年初科技主线受益于商业航天等热点轮番催化，板块跃升斜率居前，为本轮行情贡献主要增量，如果以估值历史分位作为参考，主线行情或已进入“高热区”。相对应的隐忧则是，虽然当下权益市场成交积极性仍强，但随着主题行情逐步向AI应用及半导体等泛科技方向分化，存在资金抱团力度削弱导致动能衰减，以及资金分化导致行情扩散的可能性，这一点在转债市场同样存在一定线索——科技板块平价自1月14日之后出现小幅回调。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】配置行情延续，各机构偏好如何？——债券周报20260118》2026-01-18《【华创固收】存单周报（0112-0118）：负债端稳定，存单“提价换量”压力不大》2026-01-18《【华创固收】由短及长，关注凸性较高的票息品种——信用周报20260118》2026-01-18《【华创固收】新房、二手房成交同步回暖——每周高频跟踪20260117》2026-01-17《【华创固收】高价券溢价率快速抬升，为什么以及怎么看？——可转债周报20260111》2026-01-11 热点行情下主题明确，后续行情或有扩散。历史上权益市场的放量上涨行情多数对应着行业轮动指数的同步回落，资金在主题行情下通常存在显著抱团，而后在各类扰动下行情阶段性放缓或走弱，此时抱团资金逐步向外扩散以寻求新的落脚点，一方面是权益市场动能转弱，另一方面资金外溢推动行业轮动加速。 关注景气及补涨机会。往后看，虽然监管调节保证金比例阶段性缓和市场热度，但考虑到春节前仍处于春季躁动期间，上周四结构性降息同时表示年内降准降息仍有空间，市场整体流动性仍有保护，叠加业绩预告逐步披露，景气度修复或成为资金新的聚焦点，同时泛科技低位板块同样存在补涨机会。 转债或可顺应权益配置。转债方面，ETF资金支持仍稳定，转债估值仍高指向市场对正股的预期较强，同时部分债基存在踏空担忧驱动积极配置，权益宽基指数ETF净流出明显，这一背离对转债近期估值“泡沫化”形成催化，但历史上转债及其正股很难长期背离，估值或将仍维持高位运行，可顺应权益市场逻辑寻求转债品种，包括半导体、AI应用等。 上周4只转债公告强赎，美诺转债董事会提议下修 截至1月16日，广联、富淼、嘉美、崧盛转债公告提前赎回；精测转2、电化、欧通、精达、泰福转债公告不提前赎回；福立、赛龙、北港、神通、宙邦、华正、道通转债公告预计满足强赎条件。 截至1月16日，上周美诺转债发布董事会提议向下修正议案的公告，裕兴转债（未到底）、万孚转债（到底）公告下修结果；5支转债公告不下修，包括韦尔、裕兴、三诺、科思、鸿路转债，9只转债公告预计触发下修，包括宏川、科沃、火星、台21、欧晶、冀东、长汽、奥佳、天奈转债。 上周尚太、耐普转2转债发行，总新增推进规模约161亿 上周尚太、耐普转2发行，规模合计21.84亿元，双乐、金05转债上市，规模合计24.72亿元。 上周4家新增董事会预案、2家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、4家新增证监会核准，较去年同期分别+4、+2、+0、+3。 截至1月16日，共有9家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模86.90亿元。通过发审委的共有1家上市公司，规模3.75亿元。上周金道科技、中创智领、彩讯股份、鼎通科技新增董事会预案，规模合计70.46亿元。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、行情持续快节奏，关注主线还是扩散？.................................................................4 二、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升.....................................................................6 （一）周度市场行情：转债市场上涨，权益多数板块表现强势.................................6（二）估值表现：高评级及大规模转债溢价率抬升居前.............................................7 三、条款及供给：4只转债公告强赎，总新增推进规模约161亿..............................9 （一）条款：上周4只转债公告强赎，美诺转债董事会提议下修.............................9（二）一级市场：上周尚太、耐普转2转债发行，总新增推进规模约161亿........101、上周尚太、耐普转2转债发行，双乐、金05转债上市...................................102、上周4家新增董事会预案，总新增推进规模约161亿.....................................10 四、风险提示...................................................................................................................11 图表目录 图表1两融余额增量加速（万亿元）.................................................................................4图表2陆股通成交额快速放量（亿元）.............................................................................4图表3博时中证可转债及可交换债券ETF份额................................................................4图表4海富通上证投资级可转债ETF份额........................................................................4图表5科技板块抬升斜率居前（%）..................................................................................5图表6行情向AI应用及半导体扩散（%）........................................................................5图表7行业轮动指数及万得全A指数对比........................................................................5图表8 ETF资金流入放缓，主题分散（亿元）.................................................................5图表9转债指数周度走势.....................................................................................................6图表10主要指数周度涨跌幅...............................................................................................6图表11申万一级行业指数周度涨跌...................................................................................6图表12 Wind热门概念指数周度涨跌.................................................................................6图表13转债加权平均收盘价...............................................................................................7图表14百元平价拟合溢价率...............................................................................................7图表15转债收盘价格分布...................................................................................................7图表16不同价格分位数走势...............................................................................................7图表17各类型转债余额加权平均收盘价...........................................................................8图表18各类型转债余额加权平均转股溢价率...................................................................8图表19按规模划分转债的转股溢价率走势.......................................................................8图表20按评级划分转债的转股溢价率走势.......................................................................8图表21按平价划分转债的转股溢价率...............................................................................8图表22各平价区间占比分布...............................................................................................8图表23赎回转债安排及条款触发进度（截至1月16日）.............................................9图表24上周及本周转债发行上市情况.............................................................................10图表25新增董事会预案公告数量（