国泰海通美护轻工重点推荐倍加洁主业稳健益生菌贡献新增长点

倍加洁是国内领先的口腔护理与一次性卫生用品制造企业，2024年通过收购善恩康切入益生菌业务。公司主业稳健，2025H1益生菌业务在AKK菌放量带动下同比增长80%以上，成为新增长点。

核心观点与关键数据：

1. 主业表现： 2025Q1-3公司营收、归母净利润同比增长19%、85%，其中益生菌业务贡献显著增量。25H1牙刷、湿巾、其他产品、益生菌营收同比分别变化-5%、-11%、+62%、+82%，益生菌业务实现盈利838万元。
2. 益生菌市场： 我国益生菌市场规模2023年达1189亿元，CAGR约12.4%，预计2025年突破1400亿元。下游应用以食品饮料（67%）和膳食补充剂（19%）为主，后者高毛利特性推动AKK等特殊菌株放量。
3. AKK菌潜力： 善恩康主打的AKK菌为“新一代益生菌”，全球首个获美国GRAS活菌及灭活菌认证。国内外品牌如WonderLab等聚焦身材管理、代谢等差异化卖点，推动AKK菌进入爆发期。
4. 增长预期： 预计2025-2027年EPS为0.99、1.32、1.73元，公司通过内生增长与外延并购搭建“口腔护理+益生菌”大健康平台，看好AKK菌C端教育市场潜力，维持“继续推荐”评级。