核心观点与关键数据
- 港股市场表现：港股市场延续调整态势，三大指数集体收跌，恒生指数跌1.05%，国企指数跌0.94%，恒生科技指数跌1.24%。成交金额约2257亿元，卖空比率维持在相对较低水平。南向资金净流入22.9亿元。
- 中国经济数据：2025年GDP同比增长5.0%，圆满完成官方预期目标。四季度增速为4.5%，工业生产强劲，出口结构升级，高技术产品出口增长13.2%。12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，出口同比增长6.6%。
- 投资与消费：制造业设备工器具购置投资大增11.8%，高技术产业投资保持韧性。新建商品房销售面积同比降幅收窄。12月社零增速暂缓，但居民消费潜力有望逐步释放。
- 金融数据：12月新增信贷与社融均超预期，PMI保持在扩张区间，企业信心回暖。
行业点评
- 科技板块：SaaS、云计算及AI应用概念股显著承压，汇量科技、智谱跌幅居前。阿里巴巴-W亦有回调。
- 医药与教育板块：药明生物领跌CXO板块，新东方-S等教育股录得跌幅。
- 逆市板块：航空板块表现亮眼，中国东方航空领涨逾9%，受惠于春运及寒假客流带动。电力设备及能源股亦受资金追捧，东方电气及中国石油化工股份均逆市上扬。
- 电商板块：12月实物商品网上零售额同比增0.8%，2025年全年电商大盘同比增5.2%。阿里巴巴千问App接入淘宝、支付宝等生态业务，上线超400项AI办事功能，用户快速增长。拼多多内测“百亿超市”，联合大型仓配服务商推出共享仓服务。年货节大促陆续启动。
投资建议
- 电商板块：4季度国内电商大盘增速放缓，主要受宏观消费疲弱、国补高基数影响。具备大模型能力及平台生态的公司将持续探索AI智能助手在用户、商户侧的全链路赋能，对利润端的提振作用将大于收入端影响。建议关注产品迭代、AI工具/Agent产品对用户渗透率数据提升等潜在催化影响。
- 风险提示：消费预期疲弱、电商竞争加剧影响利润、AI转化效率不及预期。
