美国信贷市场季度总结（英）2025

2025年，美国杠杆贷款市场整体规模达到创纪录的1.55万亿美元，主要得益于再定价和期限延长带来的增长。尽管2024年发行量创下历史新高，但2025年的发行量仍下降24.5%，降至1000亿美元，但仍为有史以来第二高的水平。再定价活动占据2025年一级市场活动的一半，投机级借款人削减了500亿美元的期限贷款的利差。尽管2025年的贷款表现略好于平均水平，但主要原因是二级市场价格疲软。

投机性活动仍然占据主导地位，尽管略有减弱，而净新资金交易额连续第三年增长，但增长较为平稳。2025年，投机性贷款发行量略低于2024年，但净新资金交易额仍有所增长。二级市场波动性在2025年增加，年初达到年内高点97.70，随后在4月初降至94.41，并在年底回升至96.64。

2025年，与杠杆收购和并购相关的贷款发行量达到三年来的最高水平，接近2022年的水平。强劲的企业并购和赞助人支持的附加活动帮助抵消了仍然疲软但正在逐步复苏的杠杆收购市场。2025年，8%的公司进行了两次再定价，另外40%在2024年和2025年进行了期限贷款修正。许多“双重下降”交易为借款人带来了巨大的成本节约，许多发行人将利差降低了100个基点以上，甚至在不考虑降息的情况下也是如此。这波为期两年的再定价浪潮是所有 outstanding 贷款加权平均名义利差下降50个基点的主要驱动因素，从2023年底的S+369下降到目前的S+319，是有史以来最低水平。

展望2026年，预计杠杆贷款市场将继续增长，但面临一些挑战。再融资风险，尤其是在高利率环境下获得可持续成本的资金，仍然是主要的下行风险。预计2026年杠杆收购和并购活动将有所回升，但投资者可能需要接受更多低评级的纸，以对可能的AI泡沫或恶化的劳动力状况进行对冲。