快递更新快递行业12月单量增速预计小个位数增长1左右单量增速大幅回落主

顺丰控股投资分析总结

顺丰控股核心观点

• 短期波动结束或低位释放利润：业务结构优化，绝对收益属性凸显。
• 旺季业务结构优化：高质量件占比提升，产能利用率提升后逐步收缩低价件占比。
  • 时效件含退换货增速约10%（日均近2450万票）。
  • 经济件增速回落至约10%（日均近1450万票）。
• 稳增长逻辑未破：收入增长由综合大物流驱动约10%，利润率提升核心来自资本开支（capex）收缩及网络融通。
• 短期波动结束或底部回升：二三季度受新增销售影响利润率回落，9月起贡献大物流收入，预计2025Q4利润率恢复增长，2026年开始释放利润。
• 利润端预测：2025年含非归母利润约110亿元出头，2026年预计约125亿元。
• 可转债关注：2026年7月到期港股可转债，转股价48.47元，需重视主观诉求。

龙头公司关注

• 中通快递/圆通速递：有份额提升能力的龙头。
  • 行业单量增速下行：国家邮政局预计2026年行业单量增长8%，但“反内卷”是否持续不确定。
  • 龙头攻守兼备：反内卷则赚EPS，不反内卷则份额急速提升赚PE。