商品研究晨报

观点与策略

黄金

• 观点：避险情绪回升。
• 趋势强度：1

白银

• 观点：关税预期波动。
• 趋势强度：1

铜

• 观点：LME现货走强，价格坚挺。
• 趋势强度：1
• 新闻：智利Codelco延长铜矿寿命至2058年；国家电网公司计划“十五五”期间投资增长40%；艾芬豪矿业完成年度产量目标；智利Mantoverde铜金矿发生罢工；印尼林业工作组披露企业违规占用林地。

锌

• 观点：区间震荡。
• 趋势强度：0
• 新闻：中国经济高技术制造领跑，GDP增长目标达成；欧盟拟对美商品征关税；印尼镍矿商协会透露镍矿基准价格公式修订计划。

铅

• 观点：海外库存减少，支撑价格。
• 趋势强度：0
• 新闻：中国经济数据；特朗普对欧关税威胁；欧盟拟启动反胁迫工具。

锡

• 观点：区间震荡。
• 趋势强度：0
• 新闻：德国重启电动汽车购车补贴；欧盟将召开紧急峰会应对特朗普关税威胁；最高检维护经济金融安全；IMF上调中国经济增长预期。

铝

• 观点：震荡偏强。
• 氧化铝：继续探底。
• 铸造铝合金：跟随电解铝。
• 趋势强度：铝1；氧化铝-1；铝合金1。
• 新闻：日本众议院选举；鲍威尔2020年9月会议记录显示其力促“美联储容忍通胀走高”。

铂

• 观点：箱体震荡。
• 钯：跟随区间震荡。
• 趋势强度：铂0；钯0。
• 新闻：美联储主席鲍威尔将出席最高法院听证会；日本首相高市早苗将举行大选；IMF上调中国经济增长预期；格陵兰岛问题；俄罗斯对生产商汽油出口禁令可能解除；法国总理将动用宪法第49.3条权力。

镍

• 观点：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行。
• 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心。
• 趋势强度：镍0；不锈钢0。
• 新闻：印尼暂停发放新的冶炼许可证；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼镍矿商协会透露镍矿基准价格公式修订计划；印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标下调；印尼林业工作组披露企业违规占用林地；印尼能矿部长将根据冶炼厂生产能力调整镍产量。

碳酸锂

• 观点：下游采买有所降温，高位震荡。
• 趋势强度：0
• 新闻：湖南裕能新能源电池材料股份有限公司拟募集资金用于储能电池正极材料产能建设。

工业硅

• 观点：上游减产扰动，盘面有所反弹。
• 多晶硅：关注市场消息面影响。
• 趋势强度：工业硅0；多晶硅1。
• 新闻：TCL中环拟收购一道新能源主要股东持有的全部或部分公司股份。

铁矿石

• 观点：弱势震荡。
• 趋势强度：0
• 新闻：中国人民银行下调再贷款、再贴现利率。

螺纹钢

• 观点：突发事件影响，原料拖累成材。
• 热轧卷板：突发事件影响，原料拖累成材。
• 趋势强度：0；热轧卷板0。
• 新闻：包头包钢板材厂炼钢作业部发生爆炸；钢联数据显示螺纹钢产量下降，库存减少，表需增加；海关统计数据显示2025年12月我国进口钢材增加，均价上涨；2025年12月下旬重点统计钢铁企业钢材库存下降；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理；海关统计数据显示2025年10月我国进口钢材减少，均价下跌。

热轧卷板

• 观点：突发事件影响，原料拖累成材。
• 趋势强度：0。
• 新闻：同上。

硅铁

• 观点：需求端预期收紧，宽幅震荡。
• 锰硅：需求端预期收紧，宽幅震荡。
• 趋势强度：硅铁0；锰硅0。
• 新闻：硅铁、硅锰价格下跌；国家统计局数据显示2025年12月我国粗钢、生铁产量下降；2025年12月下旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材产量下降，钢材库存下降。

焦炭

• 观点：下游事故扰动，高位震荡。
• 焦煤：高位震荡。
• 趋势强度：焦炭0；焦煤0。
• 新闻：CCI冶金煤指数下跌；焦煤线上竞拍表现活跃，流拍率低，成交价格上涨。

动力煤

• 观点：市场情绪偏弱，短期价格弱调整。
• 趋势强度：0
• 新闻：2025年12月全国原煤产量环比增加，同比下降；2025年12月煤及褐煤进口量远超预期，同比增长；印尼2026年煤炭产量配额预计收紧。

原木

• 观点：弱势震荡。
• 趋势强度：0
• 新闻：中国12月RatingDog综合PMI录得51.3，超过荣枯值。

对二甲苯

• 观点：成本疲软，短期震荡市。
• PTA：做缩加工费。
• MEG：估值下方空间有限。
• 趋势强度：对二甲苯-1；PTA-1；MEG0。
• 新闻：PX价格持稳；PTA现货价格上涨；华东部分主港地区MEG港口库存下降；甲醇装置降负、检修；聚酯装置检修；江浙涤丝、直纺涤短销售偏弱；泰国、韩国、科威特PX装置计划重启。

纯碱

• 观点：现货市场变化不大。
• 趋势强度：-1
• 新闻：国内纯碱市场稳中震荡，价格无明显波动；纯碱企业装置持稳运行，暂无明显检修。

LPG

• 观点：下行驱动逐渐兑现。
• 丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱。
• 趋势强度：LPG0；丙烯0。
• 新闻：2月份、3月份CP纸货价格持平；国内PDH装置检修计划。

PVC

• 观点：偏弱震荡。
• 趋势强度：-1
• 新闻：国内PVC现货市场弱势震荡，基本面暂无利好支撑；供应周产量维持高位，需求转弱；外商接单减少；基本面看，PVC市场高产量、高库存结构短期难改变；冬季仍是氯碱企业检修淡季。

燃料油

• 观点：窄幅震荡，短期波动缩小。
• 低硫燃料油：夜盘调整走势，外盘现货高低硫价差暂时平稳。
• 趋势强度：燃料油0；低硫燃料油0。

集运指数（欧线）

• 观点：暂时震荡市。
• 趋势强度：0
• 新闻：多国表态加入加沙“和平委员会”；摩洛哥接受特朗普邀请加入“和平委员会”；法国总统马克龙决定暂不接受邀请；加沙和平谈判；伊朗地缘局势；中国调整出口增值税退税政策；光伏、电池产品出口退税政策调整或导致欧线2~5万TEU运输需求从Q2前置到Q1。

短纤

• 观点：短期震荡市，加工费低位运行。
• 趋势强度：0
• 新闻：短纤期货震荡盘整，现货方面工厂报价多维稳；直纺涤短销售高低分化。

瓶片

• 观点：短期震荡市。
• 趋势强度：0
• 新闻：上游原料震荡为主，聚酯瓶片工厂局部下调报价；1-2月订单多成交在6000-6080元/吨出厂。

胶版印刷纸

• 观点：空单择机止盈。
• 趋势强度：-1
• 新闻：山东市场高白双胶纸价格稳定；规模纸厂维持正常开工，部分中小厂排产意愿一般；市场新签订单有限，经销商去库节奏偏慢；广东市场高白双胶纸价格稳定；生产端基本稳定，经销商谨慎拿货为主，下游印厂自身订单一般，延续刚需采买。

纯苯

• 观点：短期震荡为主。
• 趋势强度：0
• 新闻：江苏、山东纯苯港口样本商业库存下降；山东纯苯不完全统计非长协成交1500吨左右；华东、山东纯苯现货成交价格上涨。

棕榈油

• 观点：短期利空有限，关注减产兑现节奏。
• 趋势强度：0
• 新闻：预计2026年棕榈油价格平均为每吨4,125林吉特，同比下降2.55%；预计马来西亚2026年棕榈油产量同比下降2.61%；预计印尼2026年棕榈油产量将达创纪录的5,120万吨，同比上升0.39%；巴西2025/26年度大豆收割率增长；预计巴西2026年大豆出口量、压榨量、总供应量将增长；预计2026年巴西豆粕产量、出口量将增长。

豆油

• 观点：美豆题材不足，反弹高度受限。
• 趋势强度：0
• 新闻：同上。

豆粕

• 观点：隔夜美豆休市，连粕跟随菜粕回调。
• 豆一：现货稳定，盘面调整震荡。
• 趋势强度：豆粕0；豆一0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况）
• 新闻：因马丁·路德·金纪念日，美国市场周一休市；巴西大豆收获进度为2%；马托格罗索州收割进度领先，巴拉那州收割进度滞后。

玉米

• 观点：有所回调。
• 趋势强度：0
• 新闻：北方玉米散船集港价格稳定；东北深加工玉米价格稳中走强；华北玉米价格小涨；广东蛇口散船报价下跌；进口高粱价格。

白糖

• 观点：低位整理。
• 趋势强度：-1
• 新闻：印度食糖产量同比增加；巴西12月出口291万吨，同比增加；中国12月进口食糖58万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量、消费量、进口量将增长；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨；巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降；印度食糖产量同比增加；泰国累计产糖同比下降。

棉花

• 观点：等待调整结束。
• 趋势强度：1
• 新闻：棉花现货交投整体一般，局部锁基差成交相对较好；南疆皮棉现货销售基差多数暂稳，北疆皮棉报价少于南疆；纯棉纱价格整体平稳，市场情绪偏弱；近期纱厂主动出货、以消化库存为主，多数纺企仍面临订单不足的压力；下游刚需采购以零星补库为主，整体备货意愿不强；美棉期货因假期休市。

鸡蛋

• 观点：远月情绪转弱。
• 趋势强度：0

生猪

• 观点：现货转弱，旺季预期降低。
• 趋势强度：-2

花生

• 观点：震荡运行。
• 趋势强度：0
• 新闻：河南、吉林、辽宁、山东花生价格基本平稳，部分地区价格稳中偏强或稳中偏弱；上货量不大，要货较前几日略有增多。