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2026/01/20星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、上海“十五五规划建议”，聚焦未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间等六大重点领域； 2、美光科技公司表示，内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，并重申供应紧张状况将持续到今年之后；手机和个人电脑等传统领域面临严重短缺；3、最高检：会同证监会深化资本市场法治建设，从严惩治财务造假、操纵市场等证券犯罪；4、IMF将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%同时上调2026年中国经济增长预期。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.12%/-0.96%/-2.13%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.26%/-1.69%/-3.18%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.43%/-0.96%/-3.18%/-5.11%；IH当月/下月/当季/隔季：0.01%/0.05%/-0.07%/-1.11%。 【策略观点】 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于110.920，环比变化-0.22%；T主力合约收于108.040，环比变化-0.02%；TF主力合约收于105.785，环比变化-0.02%；TS主力合约收于102.400，环比变化0.00%。 消息方面：1、中国2025年全年GDP总量为1401879亿元，按不变价格计算，同比增5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。2、中国2025年12月规模以上工业增加值同比增5.2%，预期增4.9%，前值增4.8%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，预期增长1.5%，前值增长1.3%。 流动性：央行周一进行1583亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有861亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放722亿元。 【策略观点】 基本面看，12月经济数据显示生产端有所回暖，外需方面出口数据超预期，其中非美市场和高技术行业出口维持高增，为工增提供了有力支撑。需求端而言，前期政策边际效应减弱使得耐用品消费放缓，投资增速延续下滑，地产拖累和居民消费信心不足依然存在。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金情况看，临近税期但近期央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。结构性降息落地，央行表示今年还会有降准降息的空间，降准降息预期短期利好短端，但总量宽松节点可能延后。一季度需主要关注股市春躁行情、政府债供给压力和通胀预期的影响，可能会对债市形成压制，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.35%，报1053.46元/克，沪银涨5.88%，报23565.00元/千克；COMEX金报4676.70美元/盎司，COMEX银报94.28美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报99.03；在联储独立性方面，鲍威尔宣布将在周三出席美国最高法院关于理事库克的口头辩论，这是鲍威尔对其最为显著的支持，意在维护央行独立性。 美联储主席新任候选人预期产生较大边际变化，年内联储大幅降息的预期有所弱化：联储新主席的竞争格局由“双凯文”转向“沃什领跑”，此前，下任美联储主席的角逐主要聚焦在哈塞特与前美联储理事凯文·沃什之间。哈塞特曾被视为头号热门人选，因为他与特朗普关系极度亲近且政策立场更为鸽派，即最不具备独立性。但特朗普昨晚直言“哈塞特在媒体中表现不错，可能会让他继续留任”。特朗普的表态令市场迅速调高了沃什接任联储主席的概率。沃什被认为在维护美联储独立性与执行总统意志之间具备更好的平衡感，且更容易获得参议院的批准。目前，沃什已成为预测市场眼中绝对的领跑者。哈塞特一直被视为支持大幅降息的代表，而沃什在历史上（曾经的理事任期）立场偏向鹰派，由于市场预期沃什接掌后的美联储在降息节奏上会比哈塞特更为谨慎，金银价格在特朗普讲话后短线回调。当前Kalshi平台数据显示，凯文沃什被选拔为新任美联储主席的概率上升至59%，哈塞特和沃什仅为16%。 【策略观点】 金银价格从宏观层面的宽松货币政策预期来看驱动减弱，而特朗普政府对于关税的暂缓征收则令海外白银现货的短缺预期有所放缓。这都对于金银价格短期形成利空因素，而在盘面上也能观察到国际金价及银价涨势的放缓。但从中期来看，美联储后续降息的幅度，尤其是新联储主席在五月份上任以后的宽松幅度将较目前而言大幅提升，特朗普政府对于鲍威尔的刑事调查以及基于宽松货币政策的联储主席任命均会对联储独立性形成不可逆的影响，且印度白银在一季度仍具备较大的进口空间。策略上建议等待金银价格回调后进行逢低买入操作，沪金主力合约参考运行区间985-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间21447-25000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 贵金属向上突破，铜价震荡回升，昨日伦铜3M收涨1.28%至12987美元/吨，沪铜主力合约收至101680元/吨。LME铜库存增加3850至147425吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内电解铜社会库存较上周四增加约1万吨，保税区库存小幅回升，上期所日度仓单减少0.8至15.3万吨，上海地区现货贴水期货120元/吨，下游买盘情绪偏弱，广东地区现货贴水期货85元/吨，盘面回落下游采买意愿提升，成交改善。沪铜现货进口亏损1300元/吨左右。精废铜价差3440元/吨，环比小幅扩大。 【策略观点】 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税令市场情绪降温，不过贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下，情绪面仍不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计高位震荡。今日沪铜主力合约参考：100000-103500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13200美元/吨。 铝 【行情资讯】 贵金属走强，有色金属止跌，昨日伦铝收盘涨1.12%至3165美元/吨，沪铝主力合约收至24225元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量微增至69.8万手，期货仓单增加0.1至14.1万吨。国内铝锭社会库存较上周四增加1.5万吨，铝棒社会库存较上周四增加0.9万吨，昨日铝棒加工费回升，成交一般。华东电解铝现货贴水期货缩窄至160元/吨，盘面下跌下游采购情绪回暖。LME铝锭库存减少0.3至48.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 贵金属重新走强，市场情绪有所转暖。当前看美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间。虽然高价对于国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺。今日沪铝主力合约运行区间参考：23900-24400元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3200美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收跌1.17%至24456元/吨，单边交易总持仓23.23万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌41.5至3222.5美元/吨，总持仓23.22万手。SMM0#锌锭均价24420元/吨，上海基差40元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差平水，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.38万吨， 内盘上海地区基差40元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME锌锭库存录得10.65万吨，LME锌锭注销仓单录得0.96万吨。外盘cash-3S合约基差-34.8美元/吨，3-15价差9.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.094，锌锭进口盈亏为-2082.57元/吨。据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色。锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落。自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间。锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收跌1.65%至17185元/吨，单边交易总持仓11.21万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌26.5至2048.5美元/吨，总持仓16.6万手。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10100元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差-135元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得20.64万吨，LME铅锭注销仓单录得4.37万吨。外盘cash-3S合约基差-44.18美元/吨，3-15价差-112.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.211，铅锭进口盈亏为144.49元/吨。据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调。再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调。当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加。下游蓄企开工率边际回暖。铅锭社会库存边际累库。冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑。铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 镍 【行情资讯】 1月19日，镍价探底回升，沪镍主力合约收报142710元/吨，较前日上涨0.66%。现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报7850元/吨，较前日上涨1350元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。 镍铁方面，价格大幅上涨，10-12%高镍生铁均价报1012元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，建议观望。短期沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.9万美元/吨。 锡 1月19日，锡价继续走弱，沪锡主力合约收报389500元/吨，较前日下跌3.88%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳。云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑。库存方面，截止