房地产行业月报：全年销售面积下滑，开竣工单月降幅收窄
2026年01月19日 核心观点 ⚫销 售 ： 销 售 面 积全 年 个 位 数 下 滑2025年全 年 累 计全 国 商 品 房 销 售 面 积8.8亿 方 ， 同 比 下 降8.7%， 降 幅 较2025年 前11月 扩 大0.9pct。2025年12月单 月 销 售 面 积9399万 方 ，环 比 提 高39.88%，同 比 下 降15.60%。2025年全年全 国 商 品 房 销 售 额83937亿 元 ，同 比 下 降12.60%，降 幅 较 上 月 扩 大1.5pct。2025年12月 单 月 销 售 金 额8807亿 元 ，环 比 提 高44.09%，同 比 下 降23.60%。对 应全 年销 售 均 价 为9527元/平 米 ，环 比 下 降0.20%，同 比 下 降4.27%；12月 单 月 销 售 均 价9370元/平 米 ，环 比提 高3.01%，同 比下 降9.48%。2024年924政 策 出 台 后 ，10~12月表 现 相 对 较 好 ，因 此2025年12月同 比 表 现 承 压 。2026年1月 ，《 求 是 》杂 志 发 表《 改 善 和 稳 定 房 地 产 市 场 预 期 》文 章 ，提 出保 持 政 策 力 度 、 做 好 供 给 管 理 、 加 强 信 息 和 舆 论 引 导 等 方 面 。 我 们 认 为 后 续有 望持 续 改 善 和 稳 定 房 地 产 市 场 预 期 ，推 动 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 高 质 量 发 展 。 房地产行业 推荐维持评级 分析师 胡孝宇：：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫投 资 ：开 工 竣 工单 月降 幅较 上 月 收 窄2025年全 年房 地 产 开 发 投 资82788亿元 ，同 比 下 降17.20%，降 幅 较 上 月 扩 大1.3pct；12月 单 月 开 发 投 资4197亿元 ，环 比 下 降16.53%，同 比 下 降35.79%。开 工 端 ：2025年 新 开 工58770万方 ， 同 比 下 降20.40%， 降 幅 较2025年 前11月收 窄0.1pct；2025年12月单 月 新 开 工 面 积5313万 方 ，环 比 提 高20.89%，同 比 下 降19.38%。竣 工 端 ：2025年全 年竣 工 面 积60348万 方 ， 同 比 下 降18.10%， 同 比 降 幅 较 上 月 扩 大0.1pct；12月 单 月 竣 工 面 积20894万 方 ， 环 比 提 高354.92%， 同 比 下 降18.29%。投 资 端单 月 降 幅 扩 大 ，开 工端 和竣 工 端 的单 月降 幅较11月 收 窄 ，12月 单 月 竣 工 环 比 显 著 提 升 ， 主 要 由 于 年 末 为 竣 工 高 峰 期。 ⚫资 金 ：到 位 资 金 降 幅 持 续 扩 大2025年全 年房 企 到 位 资 金93117亿 元 ，同 比下 降13.40%， 降 幅 较2025年 前11月 扩 大1.5pct。 其 中全 年国 内 贷 款 为14094亿 元 ，同 比 下 降7.3%，降 幅持 续扩 大 ；自 筹 资 金33149亿 元 ，同 比 下降12.20%， 定 金 及 预 付 款28089亿 元 ， 同 比 下 降16.20%， 个 人 按 揭 贷 款12852亿 元 ，同 比 下 降17.80%。房 企 资 金 来 源 中，国 内 贷 款 、自 筹 资 金 、定金及预 收 款 和 按 揭 贷 款 等 资 金 累 计 降 幅 均 扩 大。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河地产】各能级城市房价环比同比均下滑_房地产行业月报2.【银河地产】销售依然承压，投资降幅扩大_房地产行业11月数据点评3.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售均价环比提升，开工降幅扩大4.【银河地产】行业月报_房地产行业_累计销售同比降幅收窄，投资开工略有修复 ⚫投 资 建 议：目 前 行 业 的 销 售 受 到2024年四 季 度 后基 数 相 对 较 高 等 因 素 的 影响 ，同 比 表 现 承 压 ；房 企 由 于 行 业 整 体 依 然 处 于 筑 底 阶 段 尚 未 完 全 修 复 投 资 信心 ，因 此 投 资 端 开 工 等 同 比 降 幅均 较大 。2026年1月 ，《 求 是 》杂 志 发 表《 改善 和 稳 定 房 地 产 市 场 预 期 》文 章，我 们 认 为 头 部 房 企 展 现 优 秀 的 运 营 管 理 能 力具 有 资 金 优 势 ，市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 。我 们 看 好 ：招 商 蛇 口 、保 利 发 展 、华润 万 象 生 活 、滨 江 集 团 、新 城 控 股 、招 商 积 余 、龙 湖 集 团 ；建 议 关 注 ：1）优质 开 发 ：绿 城 中 国 、华 润 置 地 、中 国 海 外 发 展 ；2）优 质 物 管 ：绿 城 服 务 ；3）优 质 商 业 ：恒 隆 地 产 ；4）代 建 龙 头 ：绿 城 管 理 控 股 ；5）中 介 龙 头 ：贝 壳-W、我 爱 我 家。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 、 因 城 施 策 不 及 预 期 的 风 险 、 宏 观 经 济不 及 预 期 的 风 险 、 资 金 到 位 不 及 预 期 的 风 险 、 房 价 大 幅 波 动 的 风 险。 目录Catalog （一）全国市场.......................................................................................................................................3（二）区域市场.......................................................................................................................................3 （一）投资端..........................................................................................................................................5（二）开工端..........................................................................................................................................5（三）竣工端..........................................................................................................................................6 （一）行业估值.......................................................................................................................................9（二）重点个股.......................................................................................................................................9 五、风险提示......................................................................................................................................10 一、销售：销售面积全年个位数下滑 （一）全国市场 2025年 全 年 累 计 全 国 商 品 房 销 售 面 积8.8亿 方 ，同 比 下 降8.7%，降 幅 较2025年 前11月 扩 大0.9pct。2025年12月 单 月 销 售 面 积9399万 方 ，环 比 提 高39.88%，同 比 下 降15.60%。2025年 全年 全 国 商 品 房 销 售 额83937亿 元 ， 同 比 下 降12.60%， 降 幅 较 上 月 扩 大1.5pct。2025年12月 单 月销 售 金 额8807亿 元 ， 环 比 提 高44.09%， 同 比 下 降23.60%。对 应全 年销 售 均 价 为9527元/平 米 ，环 比 下 降0.20%，同 比 下 降4.27%；12月 单 月 销 售 均 价9370元/平 米 ，环 比提 高3.01%，同 比下 降9.48%。 2024年924政 策 出 台 后 ，10~12月 表 现 相 对 较 好 ， 因 此2025年12月 同 比 表 现 承 压 。2026年1月 ，《 求 是 》杂 志 发 表《 改 善 和 稳 定 房 地 产 市 场 预 期 》文 章 ，提 出 保 持 政 策 力 度 、做 好 供 给 管 理 、加 强 信 息 和 舆 论 引 导 等 方 面 。 我 们 认 为 后 续 有 望 持 续 改 善 和 稳 定 房 地 产 市 场 预 期 ， 推 动 房 地 产 市 场平 稳 健 康 高 质 量 发 展 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）区域市场 分 地 区 看 ，2025年全 年，除 东 北 区 域 外 ， 东 部 、 中 部 、 西 部 地 区 的 同 比 降 幅 均 较2024年 全 年收 窄。2025年 ，东 部 地 区 销 售 面 积39145万 方 ，同 比 下 降11.30%；中 部 地 区 销 售 面 积23435万 方 ，同 比 下 降5.9%； 西 部 地 区 销 售 面 积22327万 方 ， 同 比 下 降6.3%； 东 北 地 区 销 售 面 积3194万 方 ，同 比 下 降10.9%。2025年 ，东 部 地 区 销 售 金 额50210亿 元 ，同 比 下 降14.4%；中 部 地 区 销 售 额15684亿 元 ，同 比 下 降9.8%；西 部 地 区 销 售 额15811亿 元 ，同 比 下 降9.6%；东 北 地 区 销 售 额2232亿 元 ，同 比 下 降11.2%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、投资：开工竣工单月降幅较上月收窄 （一）投资端 2025年 全 年 房 地 产 开 发 投 资82788亿 元 ， 同 比 下 降17.20%， 降 幅 较 上 月 扩 大1.3pct；12月单 月 开 发 投 资4197亿 元 ， 环 比 下 降16.53%， 同 比 下 降35.79%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）开工端 开 工 端 ：2025年 新 开 工58770万 方 ，同 比 下 降20.40%，降 幅 较2025年 前11月 收 窄0.1pct；2025年12月 单 月 新 开 工 面 积5313万 方 ， 环 比 提 高20.89%， 同 比 下 降19.38%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）竣工端 2025年 全 年 竣 工 面 积60348万 方 ，
