金融期货早评

宏观：美国对欧洲8国加征关税 【市场资讯】1）美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。2）中国人民银行、国家金融监督管理总局发布通知，调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策，商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。3）2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5%。4）证监会召开2026年系统工作会议。会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。 【核心研判与传导逻辑】对于当前资产配置逻辑，我们炼出了五条核心逻辑线，分别围绕美联储政策不确定性的流动性博弈、地缘局势主导的风险溢价波动、全球结构性增长源甄 别（含美国AI产业链与中国政策驱动复苏）、发达经济体社会脆弱性的长期影响，以及中美等主要经济体政策周期错位带来的机会展开。具体来看，在权益资产领域，中国股市凭 借多重利好具备较高的回报赔率，需重点布局政策支持与产业升级赛道；美股则需精细分 化，既要警惕高位震荡风险，也要关注社会脆弱性对消费股的长期侵蚀；日股则以短期事 件驱动型机会为主。固定收益市场方面，中国债市多空因素交织，大概率呈现震荡格局；美债受美联储政策博弈影响，波动性将持续存在。大宗商品与外汇市场中，原油受地缘局势主导维持高波动态势，黄金的货币对冲与避险属性价值进一步凸显，人民币汇率预计在人民币汇率：最热美联储主席人选生变 均衡水平双向波动，且具备温和升值的基础。此外，鉴于中美经济周期与政策节奏的显著差异，通过灵活调整两国股债资产的相对配置权重，有望挖掘重要的阿尔法收益，这也与我们在文中提及的政策独立性与套利线逻辑形成呼应，构成资产配置的重要优化维度。【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9690，较上一交易日上涨8个基点，夜盘收报6.9720。人民币对美元中间价报7.0078，调贬14个基点。【重要资讯】1）中国和加拿大领导人会晤联合声明。加拿大总理卡尼宣布：进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%降至6.1%。2）最热美联储主席人选生变，特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问；报道称贝莱德的里德尔竞选美联储主席呼声渐起，他周四与特朗普 会面顺利。哈塞特：若掌舵美联储将坚决捍卫其独立性；特朗普不选他任联储主席可能是正确的。美联储理事鲍曼呼吁美联储准备降息，称美国就业市场仍然脆弱。3）美最高法将本周二定为下个意见日，若不发布关税意见将至少再等一个月。4）特朗普称2月1日起对欧洲八国加征关税，直至“完全收购格陵兰岛”；贝森特：加征关税是为避免出现国家紧急状态，欧洲过于软弱无法保障自身安全。哈塞特：特朗普仍准备就格陵兰岛问题达成一项协议；欧洲八国联合声明：威胁加征关税破坏跨大西洋关系。马克龙：不排除启动欧盟最强硬贸易反制工具。报道：欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税反击；加拿大考虑向格陵兰岛派兵。5）特朗普：暂缓对伊朗动武决定，正向中东增派兵力，航母部署到位需要一周；中方呼吁美方放下武力执念。特朗普称他“说服了自己”暂缓对伊朗采取军事行动。伊朗总统：袭击最高领袖等同“发动全面战争”。 【核心逻辑】美国就业数据出炉，就业市场韧性延续。上周首次申请失业救济人数不增反降，录得19.8万人，创去年11月以来新低，推动美元反弹至逾一个月高位。而日本财务 大臣片山皋月在被问及美日可能联合干预时，表示不会排除任何选项。美元兑日元汇率短线快速下跌，也带动美元指数出现日内的下行。此外，夜盘最热美联储主席人选生变，打击市场的降息预期，美元指数跳涨。国内方面，12月银行代客结售汇顺差攀升至历史相对高位，结售汇率同步反映出企业结汇意愿显著升温。春节前，人民币对美元汇率有望延续升值态势。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心因素：一是美元指数的强 弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值 动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期股指：短期调整，但交投情绪仍较活跃 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 【市场回顾】 上个交易日股指整体震荡为主，中小盘股指表现相对较强，两市成交额再度升至3万亿元以上。期指方面，IF、IH放量下跌，IC放量上涨，IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.中国和加拿大领导人会晤联合声明。加拿大总理卡尼宣布：进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%降至6.1%。 2.证监会：坚持稳字当头，及时做好逆周期调节，严肃查处违法违规行为，防止市场大起大落。 【行情解读】 受前期局部过热后的技术性调整需求、监管层精准降温政策以及业绩预告期临近的估值消化压力影响，股指结束强势突破态势，转入震荡整理。展望后市，一方面当前市场虽有所 缩量但依旧维持在3万亿元左右，融资余额持续上涨，交投热情不减，另一方面股指中长期逻辑没有发生变化，流动性宽松以及政策利好预期托底支撑，因此我们认为本次调整调 整仅为阶段性，即为节奏放缓，而非趋势逆转，预计股指经历阶段性调整后将再度走强。国债：等待新催化 【南华观点】短期预计指数震荡整固 【市场回顾】上周期债整体反弹，品种中TL表现最弱。资金面前紧后松，DR001最高至1.39％，周五降至1.32％附近。10Y国债收益率周五降至1.85%以下，30Y国债收益率在2.30%附近徘徊。 【重要资讯】1.特朗普：将从2月1日起，对支持格陵兰岛的丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的所有对美出口商品加征10%的关税。2.证监会：严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。 【核心观点】上周A股开启调整，监管给市场降温的意图明显，债市整体上受益，但A股上升趋势可能并未完结，债市或需找到新的催化因素才能继续拓展上涨空间。政策方面， 央行在周四的新闻发布会上宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25%，并增加部分再贷款额度，以结构性工具定向滴灌实体经济的意图明显。虽然会上央行也提及降息降准仍 有空间，但短期似乎仍未到时机。整体上货币政策传递出一些积极信号，但对债市而言利 多有限。今日关注四季度GDP数据以及国新办就2025年国民经济运行情况举行的新闻发布会。 【策略建议】中线多单继续持有，短线观望。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:大幅回调，下游大量补库 【行情回顾】上周碳酸锂期货价格呈现大幅下跌态势。碳酸锂加权指数合约收盘价146676元/吨，周环比+2.09%；成交量约87.90万手，周环比-2.93%；持仓量约82.61万手，周环比-17.50万手。LC2605-LC2607月差呈现Contango结构，周环比-20元/吨；仓单数量27458手，周环比+2098手。 【产业表现】上周碳酸锂现货成交表现较旺，市场成交活跃。锂矿：锂矿贸易商出货价格坚挺，其中SMM澳矿6%CIF报价2085美元/吨，周环比+6.92%，非洲矿报价1866美元/吨，周环比+7.36。供给端，碳酸锂报价周度变动+12.86%，氢氧化锂报价周度变动+12.88%；贸易商环节基差报价走强。 需求：上周下游材料厂报价整体上涨，其中磷酸铁锂系报价变动+9.56%，三元材料系报价变动+6.02%，六氟磷酸锂报价变动-0.96%，电解液报价变动+0%。终端电芯市场报价+0.32%。 【南华观点】 综合研判，在2026年4月1日出口退税政策最后窗口期来临前，锂电池产业链抢出口现象大概率显现，春节前碳酸锂需求端仍具支撑。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支 撑依旧稳固，但需警惕碳酸锂及相关有色品种价格过快上涨对储能、商用车领域经济性的 侵蚀，这一因素或将阶段性压制下游需求释放弹性。 操作层面，投资者可聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，规避盲目追高带来的短期波动风险，以稳健策略应对市场震荡。同时，当前碳酸 锂期货市场波动率处于历史高位区间，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。工业硅&多晶硅:工业硅宽幅震荡，多晶硅消耗库存为主【行情回顾】上周工业硅期货主力合约收于8597元/吨，周环比变动-1.19%。成交量约32.22万手（周环比变动-1.19%），持仓量约37.18万手（周环比变动-0.80万手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，周环比变动+10元/吨。仓单数量11283手，周环比变动+144手。 上周多晶硅加权指数合约收于50053元/吨，周环比-2.9%；成交量2.81万手，周环比-59.17%，持仓量8.42万手，周环比-1.29万手；多晶硅PS2603-PS2605月差为back结构，周环比-70元/吨；仓单数量4560手，周环比+130手。 【产业表现】上周产业链现货市场表现一般。供给：工业硅市场报价周环比变动+0%，硅 粉市场报价周度涨跌幅+0%。需求：三氯氢硅报价周环比+0%，有机硅市场报价周环比+1.84%；铝合金市场报价周环比+0.84%。 上周光伏产业现货市场表现一般。供给：N型多晶硅复投料报价周环比-0.27%。需求：N型硅片报价周环比+0%；Topcon-183电池片报价周环比+3.85%；集中式N型182组件报价周环比+1.32%，分布式N型182组件报价周环比+5.06%。终端周度中标均价0.71元/瓦，周环比-2.74%。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端抢出口现象预计将逐步显现。短期维度下，下游光伏环节的抢出口行为虽然将直接拉动工业硅、多晶硅的需求，但当前多晶硅库存处于高位，市场较为悲观并以去库存为主，导致工业硅的需求传导通道受阻。所以在此背景下，建议重点关注多晶硅企业停复产动态，其产能调整将直接影响工业硅供需格局。中期来看，待抢出口行情收尾后，多晶硅需求或将面临断崖式收缩，预计后续价格将随之迎来显著下 行压力。不过，考虑到工业硅价格下方支撑相对稳固、下行空间相对有限，中长期维度仍 建议把握工业硅逢低布局多单的机会。以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铜：铜价跟踪逻辑从“资金面”回归到“节前供需” 【盘面回顾】受交易所升级监管措施、美国关税政策以及英伟达报告数据影响，资金流出， 上周期价高位回落。 沪铜加权指数交易量环比减少19.59%，沪铜加权指数持仓量环比减少5.58%。市场投机度中位值附近波动。 当周沪铜主力合约价格位于102749附近上下波动，波动区间在【100060，105650】，周五夜盘收于100280元/吨，周内增仓43242手，周内跌1.94%，振幅5.44%。 LME铜价主要位于【12696，13407】区间波动，最后收于12822.5美元/吨，周内仓差7381手，环比下跌2.65%，振幅5.4%；COMEX铜价主要位于【577.15，615.4】区间波动，最后收于584.85美分/磅，周内仓差2630手，环比下跌2.64%，振幅6.37%。COMEX铜活跃合约持仓仍然处