大类资产策略周报

大类资产策略周报

摘要

大类资产配置：关注市场情绪扰动

海外宏观：避险情绪边际走弱

1. 美国消费通胀风险暂时可控：美国12月CPI同比和环比增速（2.7%和0.3%）均与前值持平，核心CPI环同比双双低于预期，通胀进一步放缓。住房、核心服务以及食品价格推动通胀上行，而服饰、家具等价格回落对冲部分压力。通胀上行风险暂时可控，但不足以支撑美联储继续降息。
2. 生产端价格压力仍存：美国11月PPI整体环比上涨0.2%，同比上涨3.0%。最终需求商品价格环比大幅上涨0.9%，能源价格上涨贡献超80%的商品涨幅，显示核心生产端通胀仍然存在。能源价格走势或将影响美国通胀与美联储政策路径。
3. 消费强劲背后存在结构分化担忧：美国11月零售销售环比增0.6%，超出预期，主要因汽车销量反弹与假日购物季消费强劲。但消费贷款增速放缓与存款加速消耗或难维系持续增长，就业压力或加速社会贫富分化。
4. 避险情绪正在边际走弱：近期地缘局势紧张引发资金流入美国货币基金市场避险，但随着委内瑞拉与伊朗局势趋于稳定，市场避险情绪出现反转，风险偏好稳步回升，需注意资金撤离过程中的波动。

大类资产表现

1. 债市方面：周初因伊朗局势紧张带来避险资金，美债收益率小幅下行。后半周中东局势缓和，避险资金退出，叠加美国经济数据平稳，美债收益率重新走高。长期来看，TIC报告显示美债需求结构加速分化，长端美债供给压力仍存，经济韧性及特朗普经济政策风险溢价抬升，美债收益率仍将延续陡峭化。国内债市延续震荡，央行逆回购净投放，结构性降息提振风险偏好，但短期内全面降息预期下降。超长端债券偏弱态势预计延续。
2. 汇率方面：初申请失业救济人数低于预期，美国劳动力市场保持韧性，企业裁员压力有限。通胀黏性预期与美联储主席候选人生变，美联储年内首次降息时点推迟至6月，美元指数延续小幅反弹，但长期走弱趋势未改变。
3. 股指方面：全球股市表现震荡，AI科技股估值分化，特朗普宣称加征关税表明其经济政策存在反复，偏高位资产中期维度仍存在震荡消化可能。国内12月经济数据稳中向好，通胀数据持续修复，市场交易情绪改善，央行降息与结构性货币政策工具支持社融增长，有助于长期资金对股市的托底作用。科技题材扰动与地缘局势风险溢价尚未结束，指数大幅上涨趋势阶段性收敛，波动率中等偏高，可尝试反向比例价差策略。
4. 原油方面：中长期供应过剩格局未改变，但短期受中东地缘驱动，风险溢价及市场情绪主导行情。美伊冲突可能性被推迟，但未完全消除，特朗普再度祭出关税政策，或仍有脉冲上涨行情可能。
5. 贵金属方面：围绕美联储货币政策独立性与伊朗局势博弈的多空对弈仍在继续，黄金价格偏强势，但市场波动放大，短期内或维持高位震荡走势。

下周关注重点

国内关注中国12月经济数据；海外关注美国四季度GDP初值、1月标普PMI数据、日本央行利率决议。

大类资产配置策略

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