国际市场
- 宏观层面：美联储1月大概率维持利率不变，美元指数重心上移至99以上。
- 基本面：USDA1月报调减2025/26年度美棉产量7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4%，库销比约30.6%，同比小幅增加1个百分点；全球棉花供需预期有所好转，但库销比同比增加，仍供大于求。
- 结论：美棉价格短期震荡，关注宏观扰动及出口情况。
国内市场
- 驱动放缓：郑棉振幅收窄，市场关注下游纺织企业利润、开工及备货。
- 纺织企业：棉纱期价涨幅小于棉花，企业生产利润受影响，开机率下降。
- 库存：纺企补库提前，截至1月9日当周棉花库存31.4天，周环比下降0.13天；织厂棉纱库存7.72天，周环比增加0.37天。
- 结论：节前棉价区间震荡，若无超预期因素，支撑力度有限，底部有支撑。
宏观
价格
- 郑棉期价重心环比下移。
- 棉花现货价格仍处于高位。
- 棉花主力合约基差震荡走强。
- 3-5价差周环比下降。
- 1%关税下进口棉内外价差位于近年来同期最高值。
- 棉纱期价重心环比小幅下移。
- 棉纱主力合约基差环比走强。
供应
- USDA1月报环比调减全球棉花产量预期值，调增消费量预期值。
- 皮棉加工量约700万吨。
- 新棉公检量近700万吨。
- 皮棉销售率、销售量远高于去年同期。
- 2025年国内棉花产量预计740万吨。
需求
- 纱线端开机负荷周环比下降（综合负荷49.38%，下降0.27个百分点）。
- 坯布端开机负荷周环比基本持平（短纤布综合负荷50.74%，上涨0.01个百分点；全棉坯布负荷48.16%，下降0.17个百分点）。
- 11月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比增加，同比增幅连续三月反超社零。
进出口
- 12月纺织纱线、织物及其制品出口同比下降4.23%，年累计同比增加0.5%。
- 12月服装出口同比下降10.19%，年累计同比下降5%。
- 11月纺服产品出口东盟、欧盟金额环比回升。
- 11月棉花进口12万吨，环比增加3万吨。
- 11月棉纱进口量15万吨，环比小幅增加。
- 进口棉价格指数环比基本持平。
库存
- 纱线综合库存环比下降（26.9天，下降0.08天）。
- 坯布综合库存小幅增加（32.88天，上涨0.4天）。
- 纺企原材料库存下降（棉花库存31.4天，下降0.13天），产成品库存环比增加（棉纱库存27.04天，上涨0.11天）。
- 织厂原材料及产成品库存均环比增加（棉纱库存7.72天，上涨0.37天；全棉坯布库存36.56天，上涨0.66天）。
- 国内棉花商业库存环比增加43万吨，同比增加约10万吨。
- 棉花仓单数量高于去年同期水平。
- 终端纺服产品库存同比增速下降至0以下。
期权
- 棉花期权20日历史波动率仍在震荡上行。
- 棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比上升。
研究结论
- 短期棉价震荡为主，关注下游纺织企业开工及备货情况。
- 中长期来看，2026年棉花补贴政策、种植面积调整或带来机会，棉价上方仍有空间。
