棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：短期震荡，中长期仍值得期待 棉花：短期震荡，中长期仍值得期待 棉花：短期震荡，中长期仍值得期待 总结 国际市场方面：宏观层面仍有扰动，基本面预期有所改善，但上行驱动有限。宏观层面，美联储1月大概率按兵不动，CME FedWatchTool工具显示，预计1月份不降息概率达到95%左右，美元指数重心震荡上移，重回99以上。基本面来看，USDA1月报公布，报告环比调减2025/26年度美棉产量预期值7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4%，调整后2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比下降，同比小幅增加1个百分点，即本年度美棉供需宽松的程度或稍有缓解。全球范围来看，2025/26年度棉花产量环比下降，消费量同比增加，期末库存环比下降，库销比约45.8%，同比基本持平。整体来看，USDA1月报调整基本符合市场预期，全球、美国棉花供需基本面预期环比有所好转，对美棉价格有一定支撑，但库销比同比增加，表明本年度美棉仍是供大于求的格局，基本面上行驱动有限，预计短期仍震荡运行为主，后续关注宏观层面扰动及美棉出口情况。 国内市场方面：驱动放缓，震荡为主。近期郑棉振幅环比收窄，此前关于2026年新疆地区植棉面积调减的预期交易暂告一段落，市场关注重心暂时回归至下游纺织企业利润、开工及备货情况。在郑棉期价上行过程中，棉纱期价涨幅小于棉花，纺织企业生产利润受到影响，内地企业若按照当前价格采购生产已无利润，影响企业开工意愿，数据显示纺织企业开机率已经有一定程度下降。库存方面，本年度纺企补库动作提前，在新棉上市初期已有采购，目前大、中、小型纺织企业原料库存储备差异较大，部分大型企业原料储备在三个月以上，TTEB数据显示，截至1月9日当周，纺企棉花库存为31.4天，周环比下降0.13天，织厂棉纱库存为7.72天，周环比增加0.37天。数据表明目前纺企采购意愿不强，织厂面对涨幅相对较小的棉纱以及相对偏低的原料库存，其采购意愿稍强于纺企。展望未来，春节假期临近，大型纺企储备相对充裕，库存储备相对偏低企业有库存消耗完毕即放假意愿，因此节前补库力度或相对有限，无法支撑棉价持续上行。若棉价下跌，纺织企业有较强承接意愿，棉价底部有支撑。综合来看，若无超预期因素扰动，预计节前棉价区间震荡运行为主，中长期来看，2026年棉花补贴政策、种植面积调整均值得期待，中长期棉价上方或仍有一定空间。 宏观：美联储1月大概率按兵不动，美元指数偏强震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：郑棉期价重心环比下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格仍处于相对高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：3-5价差周环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差仍位于近年来同期最高值 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA1月报环比调减全球棉花产量预期值，调增消费量预期值 2.2供应：皮棉加工量约700万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：新棉公检量高于去年同期水平70余万吨，总量近700万吨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：2025年国内棉花产量预计740万吨 资料来源：国家棉花市场监测系统 3.1需求：纱线端开机负荷周环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止1月9日当周，纱线综合负荷为49.38%，周环比下降0.27个百分点；纯棉纱厂负荷为46.1%，周环比下降0.3个百分点。 3.2需求：坯布端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止1月9日当周，短纤布综合负荷为50.74%，周环比上涨0.01个百分点；全棉坯布负荷为48.16%，周环比下降0.17个百分点。 3.3需求：11月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅连续三月反超社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 11月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1542亿元，同比上涨3.5%，1-11月累计零售额为13597亿元，同比上涨3.5%。11月社零同比增长1.25%，1-11月社零累计同比增长3.98%。 4.1进出口：12月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，年累计同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比下降4.23%；1-12月累计出口1425.85亿美元，同比增加0.5%。 4.2进出口：12月我国服装出口当月值同比降幅仍然较大，年累计同比下降5% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。 4.3进出口：11月我国纺服产品出口东盟、欧盟金额环比回升 4.4进出口：11月我国棉花进口12万吨，进口量环比增加3万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：11月我国棉纱进口量15万吨，环比小幅增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数环比基本持平 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线综合库存环比下降，坯布综合库存小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月9日当周，纱线综合库存为26.9天，周环比下降0.08天；短纤布综合库存为32.88天，周环比上涨0.4天。 5.2库存：纺企原材料库存下降，产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月9日当周，纺企棉花库存为31.4天，周环比下降0.13天；纺企棉纱库存为27.04天，周环比上涨0.11天。 5.3库存：织厂原材料及产成品库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月9日当周，织厂棉纱库存为7.72天，周环比增加0.37天；全棉坯布库存为36.56天，周环比上涨0.66天。 5.4库存：国内棉花商业库存环比增加43万吨，同比增加约10万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速下降至0以下，即库存绝对值开始回落 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率仍在震荡上行 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比上升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。