外汇周报：政策为锚点，外贸为底的人民币走稳

市场分析 美元兑人民币 美国方面，近期美元对主要货币小幅走弱，但更接近“回调而非转向”。12月CPI与核心CPI整体偏温和，核心环比低于预期进一步确认通胀降温，但利率市场对降息路径的再定价并不充分。美联储官员表态仍呈分化：偏鹰派强调1月缺乏降息动力，偏鸽派认为今年晚些时候进行温和下调更合适；在“增长仍具韧性、通胀仍高于目标”的组合下，美元短期更可能在利率预期与风险偏好之间来回切换，而非单边走弱。政治与制度层面的噪音（关税司法进程不确定、围绕美联储独立性的争议）更多影响的是风险溢价与波动率结构，对即期美元的方向性影响预计阶段性、脉冲式出现。 中国方面，人民币偏强运行的核心仍是“信号引导+基本面托底”的组合。本周USDCNY中间价继续下移并创阶段新低，强化了市场对汇率运行区间的再锚定；同时，政策层面明确表态无需通过货币贬值获取贸易竞争优势，意味着当下更重视汇率预期的稳定与升值节奏的可控。货币政策方面，下调结构性工具利率并释放降准降息仍有空间，更像是为稳增长与降低实体融资成本创造条件，而非主动追求汇率单向。基本面上，12月出口与进口同比均明显回升，外贸韧性对经常项目形成支撑，使人民币不仅在美元走弱阶段更易顺势偏强，在美元阶段性反弹时也表现出更高的“抗贬韧性”，汇率弹性更多体现为节奏调整而非方向反转。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：美国12月核心CPI低于预期，通胀压力边际缓和但增长仍具韧性；中国12月出口同比+6.6%、进口+5.7%，贸易顺差再创新高，经常项目对汇率支撑增强；2）中美利差(chā)中性：美联储短期维持利率不变已成共识，年中降息预期小幅抬升；中国利率保持稳定，利差由极端倒挂转向温和收敛；3）贸易政策不确定性中性：IEEPA关税裁决延后，更多影响风险偏好与美元波动，尚未构成趋势主线。 其他货币 欧元：近期EUR/USD整体承压在1.16一线附近窄幅震荡，短期未形成明显反弹。当前欧元区通胀已接近ECB目标附近，与稳健增长预期共同支撑政策稳定性，使欧洲央行倾向维持利率不变而非扩大宽松；但这一稳定性不足以抵消美元在经济数据与政策预期分化背景下的强势，从而限制了欧元的上行动能。若美元因宏观数据改善或美联储通胀偏强重塑紧缩预期，欧元更可能延续区间承压格局，而非独立推动显著反弹。 日元：USD/JPY接近160关口引发市场对日本当局干预的关注，日本官方强化了对快速单边波动的警惕态度并加大了沟通力度，但实际干预仍需等待更明确的触发条件。汇率走势受两大因素牵制：一是政治不确定性上升及财政扩张预期持续推高日元风险溢价，二是BoJ内部对弱日元输入型通胀的关注增加，若未来政策沟通偏鹰可能提高更强干预或利率调整的可能性。在美元整体仍强的背景下，日元趋势性反转难度较大，但160一线附近的政策阻力与波动性显著抬升，易导致短期回撤与震荡。 策略 美元兑人民币：维持缓慢下行、区间反复判断，逆周期因子调节与经常项目底仓使人民币在美元反弹时仍具韧性。 若美国通胀或就业数据进一步走弱，人民币偏强特征或更为突出，短线不排除向6.90–6.95区间试探。同时仍需关注出口结汇节奏及全球风险偏好变化，对短端波动形成的阶段性扰动。 欧元：在美元主导下延续区间承压，反弹空间受限于政策分化与美元基本面，优先把握区间震荡机会。日元：160附近政策阻力显著，口头干预与潜在实弹干预抬升追涨成本。若BoJ沟通转鹰或政治不确定性缓释，需警惕快速回撤风险。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期.......................................................