文字早评

2026/01/19星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央广财评：坚持稳字当头，A股要的不是“疯牛”而是长牛；2、商业航天：中科宇航完成上市辅导，长征十二号乙运载火箭静态点火试验圆满成功；3、2026年春晚完成首次彩排机器人将再度登上春晚舞台；4、国常会：听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.11%/-0.13%/-0.18%/-1.10%；IC当月/下月/当季/隔季：0.08%/-0.07%/-0.27%/-1.99%；IM当月/下月/当季/隔季：0.11%/-0.09%/-0.65%/-3.08%；IH当月/下月/当季/隔季：0.05%/0.04%/0.15%/-0.03%。 【策略观点】 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于111.160，环比变化-0.03%；T主力合约收于108.065，环比变化0.03%；TF主力合约收于105.805，环比变化0.04%；TS主力合约收于102.396，环比变化0.02%。 消息方面：1、中国证监会召开2026年系统工作会议，总结2025年工作，分析当前形势，研究部署2026年工作。会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造"长钱长投"的市场生态。2、特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问。特朗普的这番表态后，分析人士立即猜测，沃什成为下任美联储主席这一职位的领跑者。 流动性：央行周五进行867亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有340亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放527亿元。 【策略观点】 基本面看，12月金融数据显示社融总量较为平稳，结构上政府债和企业端是主要拉动；企业信贷同比明显回升，主要系基数偏低，企业生产经营动能回暖以及新型政策性金融工具的支撑；居民信贷延续偏弱，地产拖累和居民消费信心不足依然存在。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。央行表示进行结构性降息0.25个百分点，并表明今年还会有降准降息的空间，降准降息预期短期利好短端，但结构性降息落地则总量宽松节点可能延后。一季度需主要关注股市春躁行情、政府债供给压力和通胀预期的影响，可能会对债市形成压制，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.13%，报1031.66元/克，沪银跌2.53%，报21998.00元/千克；COMEX金报4601.10美元/盎司，COMEX银报89.95美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报99.47；美联储主席新任候选人预期产生较大边际变化，年内联储大幅降息的预期有所弱化：联储新主席的竞争格局由“双凯文”转向“沃什领跑”，此前，下任美联储主席的角逐主要聚焦在哈塞特与前美联储理事凯文·沃什之间。哈塞特曾被视为头号热门人选，因为他与特朗普关系极度亲近且政策立场更为鸽派，即最不具备独立性。但特朗普昨晚直言“哈塞特在媒体中表现不错，可能会让他继续留任”。特朗普的表态令市场迅速调高了沃什接任联储主席的概率。沃什被认为在维护美联储独立性与执行总统意志之间具备更好的平衡感，且更容易获得参议院的批准。目前，沃什已成为预测市场眼中绝对的领跑者。哈塞特一直被视为支持大幅降息的代表，而沃什在历史上（曾经的理事任期）立场偏向鹰派，由于市场预期沃什接掌后的美联储在降息节奏上会比哈塞特更为谨慎，金银价格在特朗普讲话后短线回调。当前Kalshi平台数据显示，凯文沃什被选拔为新任美联储主席的概率上升至59%，哈塞特和沃什仅为16%。 【策略观点】 金银价格从宏观层面的宽松货币政策预期来看驱动减弱，而特朗普政府对于关税的暂缓征收则令海外白银现货的短缺预期有所放缓。这都对于金银价格短期形成利空因素，而在盘面上也能观察到国际金价及银价涨势的放缓。但从中期来看，美联储后续降息的幅度，尤其是新联储主席在五月份上任以后的宽松幅度将较目前而言大幅提升，特朗普政府对于鲍威尔的刑事调查以及基于宽松货币政策的联储主席任命均会对联储独立性形成不可逆的影响，且印度白银在一季度仍具备较大的进口空间。策略上建议等待金银价格回调后进行逢低买入操作，沪金主力合约参考运行区间985-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19050-23688元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 周五国内权益市场调整，贵金属价格回调，铜价回落，伦铜3M收跌2.48%至12822美元/吨，沪铜主力合约收至100280元/吨。LME铜库存增加2450至143575吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水走强。国内上期所周度库存增加3.3至21.4万吨，日度仓单减少0.2至16.0万吨，上海地区现货贴水期货125元/吨，换月后现货重新回归贴水期货，广东地区现货贴水期货115元/吨，换月后基差转贴水。沪铜现货进口亏损缩窄至1200元/吨左右。精废铜价差3390元/吨，环比小幅扩大。 【策略观点】 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税令市场情绪降温，不过美国金融市场流动性宽松预期仍在，情绪面仍不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计转为震荡以平衡供需。今日沪铜主力合约参考：98000-102000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12500-13000美元/吨。 铝 【行情资讯】 市场情绪面降温，周五铝价继续回落，伦铝收盘跌1.29%至3130美元/吨，沪铝主力合约收至23945元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少4.3至69.8万手，期货仓单增加0.3至14.1万吨。国内铝锭三地库存环比下滑，铝棒库存小幅增加，周五铝棒加工费震荡回落，市场氛围平淡。华东电解铝现货贴水期货扩大至180元/吨，市场成交存地区分化。LME铝锭库存减少0.2至48.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 国内铝锭库存持续累积和贵金属、铜行情降温造成铝价冲高回落。当前看美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间。虽然高价对于国内下游需求的影响仍在，国内铝水比例延续下滑，铝棒加工费维持低迷，但随着价格回调，下游备货量有望增加，铝锭库存预计转降，短期铝价或相对坚挺。今日沪铝主力合约运行区间参考：23800-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3090-3160美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收跌1.38%至24746元/吨，单边交易总持仓25.3万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌41至3264美元/吨，总持仓23.14万手。SMM0#锌锭均价24800元/吨，上海基差30元/吨，天津基差-30元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.36万吨， 内盘上海地区基差30元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存录得10.67万吨，LME锌锭注销仓单录得0.86万吨。外盘cash-3S合约基差-27.62美元/吨，3-15价差26.99美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为-2197.64元/吨。据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色。锌锭社会库存小幅去库，沪伦比值滞涨回落。自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间。锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，周五伴随白银及铜铝的回落锌价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌0.37%至17473元/吨，单边交易总持仓12.25万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌8至2075美元/吨，总持仓17.48万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.73万吨，内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得21.14万吨，LME铅锭注销仓单录得4.87万吨。外盘cash-3S合约基差-43.58美元/吨，3-15价差-107.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.215，铅锭进口盈亏为192.55元/吨。据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调。再生端原料库存抬升，再生铅开工率边际上调。当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，较好的冶炼利润推动冶炼厂较高的开工率，铅锭供应边际增加。下游蓄企开工率边际回暖。铅锭社会库存边际累库。当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大。周五伴随白银及铜铝的回落铅价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 镍 【行情资讯】 1月16日，镍价大幅回调，沪镍主力合约收报139890元/吨，较前日下跌1.03%。现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6750元/吨，较前日下跌700元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格大幅上涨，10-12%高镍生铁均价报1012元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.9万美元/吨。 锡 周五锡价大幅回调，沪锡主力合约下午3时报收405240元/吨，较前日下跌6.38%。供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产。需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主。库存方面，上周锡锭社会库存报10636吨，较前