周度观点
- 出口高增长：2025年12月中国出口总值同比增长6.6%，达到3577.8亿美元，超季节性环比增长7.5%，主要受益于RCEP红利和区域制造业扩张，其中泰国和越南成为主力。对欧盟和美国的出口增速环比回落，分别下降3.2和1.4个百分点。
- 进口反弹：12月中国进口总值同比增长5.7%，增速大幅反弹，主要受圣诞消费旺季和中美汽车关税争议解决影响。
- 贸易顺差扩大：12月中国贸易顺差达到1141.4亿美元，环比扩大，全年顺差预计破1.19万亿美元。
- 美国通胀温和：12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，整体温和，结构分化明显。居住和食品价格为主要上涨分项，能源和二手车价格拖累。
- 美联储降息概率降低：美国就业增长放缓但未恶化，薪资韧性，加之鲍威尔刑事调查加剧市场担忧，美联储1月降息概率大幅减少。
- 人民币升值：1月人民币兑美元中间价累计调升210基点，升值幅度约0.30%，出口企业结汇需求和美元降息周期支撑人民币升值趋势。
- 社融数据：12月新增社融2.21万亿元，同比少增，存量增速环比回落。政府债净融资大幅少增拖累整体增速。
- 信贷结构：企业贷款新增同比多增，短期贷款和票据融资占比较高，中长贷新增低于季节性均值，反映企业长期投资信心不足。居民部门贷款减少，短期消费贷和按揭贷款增长缓慢，需求疲软。
- 货币流动性：M1增速显著下滑，M2增速小幅回升，“剪刀差”扩大，反映资金活化放缓，企业经营和交易意愿偏弱。
- 结构性降息政策：央行下调各类结构性货币政策工具利率，并新增科技创新和技术改造再贷款额度，旨在降低银行信贷投放成本，支持科创、技改、农业等领域。
- 融资成本下降：12月新发放企业贷款和 personal housing loan rates 均降至3.1%的历史低位，定向宽松政策将引导金融资源精准流向重点领域，改善资金活化，降低融资成本。
国民经济核算
- GDP贡献：出口对GDP同比贡献较大，服务业生产指数和工业增长速度保持稳定，发电量和用电量持续增长，工业用电向高效化转型。
- 工业企业利润：1-11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，主要行业利润增长，但部分行业如化学原料和纺织业下降。
- 工业企业库存：10月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.7%，库销比处于较高水平，企业去库意愿仍存，反映内生需求动力不足。
- 价格指数：12月CPI同比上涨0.8%，食品价格上涨，非食品价格持平。PPI同比下降1.9%，降幅收窄，生产资料价格下降，生活资料价格持平。
- 房地产市场：11月主要城市新建商品住宅和二手住宅价格同比下降，环比下降幅度扩大，商品房销售面积和销售额下降。
对外贸易与投资
- 进出口贸易：12月中国进出口总值同比增长6.24%，出口总值同比增长6.6%，进口总值同比增长5.7%，贸易顺差扩大。
- 主要国别进出口：对东盟、欧盟出口增长，对美国出口下降。
- 重点商品进出口：机电产品出口增长，汽车出口增长。
- 大宗商品进出口：煤炭、原油等大宗商品进口量下降。
- 外商投资和对外投资：数据未在研报中体现。
固定资产投资
- 固定资产投资：1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，民间固定资产投资下降，第二产业投资增长，第三产业投资下降。
- 房地产开发：1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，房屋施工面积和开工面积下降，商品房销售面积和销售额下降。
国内贸易
交通运输
- 货物运输量：数据未在研报中体现。
- 旅客运输量：数据未在研报中体现。
- 航运指数：数据未在研报中体现。
银行与货币
- 新增社会融资规模：数据未在研报中体现。
- 存量社会融资规模：数据未在研报中体现。
- 新增人民币贷款：数据未在研报中体现。
- 货币流动性：M1增速下滑，M2增速回升，“剪刀差”扩大。
利率汇率
- 货币市场流动性：数据未在研报中体现。
- 中期借贷便利：数据未在研报中体现。
- 债券市场流动性：数据未在研报中体现。
- 汇率：人民币兑一篮子货币基本稳定，对非美元货币有所升值，央行将防范汇率超调风险。
财政与就业
- 中央和地方财政预算收支：数据未在研报中体现。
- 就业人口和失业率：数据未在研报中体现。
- 景气调查：中国制造业PMI重返扩张区间，制造业景气度显著回暖，高技术制造业逆势扩张。中国非制造业PMI重返扩张区间，建筑业大幅回暖，服务业小幅回升。
全球宏观
- 美国宏观：数据未在研报中体现。
- 美国就业：数据未在研报中体现。
- 美债收益率：数据未在研报中体现。
- 美国零售：数据未在研报中体现。
- 联邦基金利率：数据未在研报中体现。
- 美联储负债结构：数据未在研报中体现。
