核心观点与关键数据
港股：
- 美联储如期降息25基点，但释放强烈“鹰派”信号，大幅上调通胀预测，导致港股短期延续结构性震荡。
- 港股大盘受降息预期收敛带来的流动性压力、美股短期向下调整带来的恐慌情绪外溢，以及强政策预期趋于冷静等多重因素影响。
- 随着圣诞假期临近，港股波幅和成交金额预计逐渐下降，政策预期有望支撑港股大盘平稳过渡。
- 部分优质股、半新股或在年末粉饰窗橱效应下跑出，关注政策对文旅经济、冰雪经济等产业支持叠加春节假期临近冬季旅游增加带来的结构性机会。
- 中国无风险利率持续走低，内资配置港股高息优质资产的倾向增加，央行的互换便利、回购增持再贷款，以及国资委对央国企的市值管理工作指导，对高分红、现金流稳定、估值较低的能源、电讯、内银、公用事业及部分交运央国企带来正面利好。
美股：
- 11月美国PCE略低于预期，短期市场对通胀风险的恐慌有一定收敛，美股大盘“四巫日”企稳，VIX指数显示波动性有所下降。
- 美国基本面仍保持稳健，较高利率、较高增长、较高生产力增加美国资产的吸引力。
- 美联储降息逐步释放更多流动性注入股市，潜在的特朗普减税进一步提振企业盈利预期。
- 美联储继续鹰派发声，12月FOMC显示后续降息空间大幅收敛。
- 标普500指数预测PE达到22倍的历史高位，估值再扩张空间不大。
- 标普500指数5850点及纳指18,750点是短线支持，预计美股2025年上半年横盘震荡，以时间消化估值。
- 关注板块轮动带来的结构性机会，建议做多扩展科技软件行业ETF(IGV US)，做空费城半导体ETF(SOXXUS)。
- 业绩稳健、丰厚现金流及估值合理的亚马逊及谷歌有趁低吸纳机会。
美债：
- 12月FOMC后市场降息预期再次抢跑美联储，对于明年降息大幅收窄至仅25个基点，10年期美债收益率冲高至4.52%。
- 债息短暂走高带来交易机会，但美国较具韧性的经济、通胀下行开始反复，使得后续10年期债息大幅下行空间不大。
美元指数：
- 美联储释放加息放缓信号，美元指数一度冲高至108左右震荡。
- 美国经济保持相对其他发达经济体更稳健的增长，使得美国与其他主要央行货币政策预期差扩大，日本央行12月鸽派不加息，均支撑美元指数保持偏强一段较长时间。
离岸人民币：
- 受美元冲高带来的被动贬值压力，离岸人民币跌破7.30关口，人民币中间价也持续走弱至7.19左右。
- 央行或将逐步释放允许人民币更多市场化波动的信号，关注人民币中间价7.20的重要关口。
中国11月消费及投资继续偏弱：
- 11月社零同比增长3.0%，逊预期的4.6%，较前值4.8%下滑，“双十一”促销前置的效用消退。
- 前11月固投累计同比增长3.3%，逊预期的3.5%，制造业和基建投资继续支撑固投，地产投资创年内最大累计跌幅。
- 11月商品房销售出现止跌回稳迹象，但地产销售继续以价换量为主，楼市止跌回稳仍有待观察。
研究结论
- 港股短期延续结构性震荡，关注政策支持和结构性机会，如文旅经济、冰雪经济等。
- 美股2025年上半年预计横盘震荡，关注板块轮动和业绩稳健的个股。
- 美债后续大幅下行空间不大，美元指数保持偏强，离岸人民币关注7.20关口。
- 中国消费及投资继续偏弱，地产销售止跌回稳有待观察。
