策略周报：总量刺激难出台,关注结构性政策机会

独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 周报 [table_reportdate] 策略研究/周报 2013年07月15日 策略研究 周报 总量刺激难出台，关注结构性政策机会 国都证券策略周报20130715 核心观点 市场统计估值信息 策略观点： 1）短期内宏观形势难以触及政府“上下限”底线，出台总量刺激政策概率极低，以盘活财政存量资金稳增长，及通过结构性政策推进经济结构调整与转型升级已成趋势；2）6月社会融资总量增速显著回落，金融去杠杆效果显现，货币收紧压力减轻但也无放松空间；3）监管层研究或出台资本市场制度改革措施，有助于对冲即将启动的批量新股发行所带来的冲击；4）受制于经济基本面下行及上市公司业绩下修双重压力，近期大盘缺乏趋势性机会，仍以结构性机会为主。 策略配臵建议：1）在着力推进经济转型升级进程中，新技术新消费新服务等将成为逆周期上升的行业，建议重点挖掘智慧城市、文化传媒、新一代宽带通讯、移动应用、环保、大众快消品及医疗卫生等板块中优质个股，待中报业绩与IPO重启两大冲击风险释放后可重新逢低吸纳；2）中报窗口期内，投资关注重点或将集中于业绩增长的确定性与预期差，可阶段性关注稳增长、低估值的金融地产汽车蓝筹股估值修复行情。 逻辑依据: 1、总量刺激政策出台概率极低，关注结构性政策机会。我们认为，在当前就业形势稳定、消费通胀压力无忧、经济增速短期难以跌破政府容忍底线前提下，出台总量刺激政策概率极低。但通过结构性政策推进经济转型升级已成趋势，新一届政府上台以来一直强调新消费新服务新技术的培育发展，近日再次研究部署促进信息消费、节能环保、新能源汽车等新产业发展。正如我们之前所料，政府将通过加大棚户区改造、轨道交通、4G宽带、智慧城市等民生工程投资，及加快新型消费服务业发展等提振措施，以防止经济下行突破容忍底线。本周国务院常务会议及本月底中央经济工作会议即将揭晓下半年整体宏观政策基调。 2、进出口形势严峻，全年实现GDP增长7.5%目标难度加大。上半年我国进出口总额同比增长8.6%，但呈现逐步回落态势，一、二季度我国进出口总额同比增速分别为13.5%、4.3%；其中5、 6月份受加强虚假套利贸易监管后则进一步下滑至+0.3%，-2.0%。展望下半年，预计整体形势仍不乐观，但随着美国经济的稳定复苏及人民币汇率升值压力减轻后，预计出口整体增速有望恢复至5%以上水平；而进口增速在大宗商品价格低迷及去产能去库存压力下，整体仍难以恢复至5%以上，完成全年进出口总额增速目标8%存在较大难度。当前消费与投资稳中偏弱，预计上半年GDP同比增速为7.6%左右，叠加下半年进出口增速较上半年进一步下滑的拖累，全年要实现GDP增长7.5%的目标难度较大。 3、冀望盘活财政存量资金实现稳增长，短期效果有待观察。据报道，财政部正加快对《财政资金支付条例》调研、起草等有关工作，以拟定新规盘活万亿财政存量资金，将改革当前财政资金拨付使用效率低下的现行管理制度，从而促进盘活存量财政资金，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节等。截至今年5月，中央国库存量资金为3.2万亿元，估计可用资金为1.3万亿元（09年4万亿元总量刺激规模中，中央实际出资1.18万亿元），若按两年实施并考虑到各种约束条件，粗略估算每年大约可以提高GDP增速约0.5个百分点。但短期受制于流程障碍、金融去杠杆趋势及财政收支平衡压力上升等不利因素，通过盘活财政资金实现稳增长短期效果有待观察。 提示全球市场动荡、经济下行超预期及IPO重启等风险。 [table_estimation] 上证综指 沪深300 深成指 收盘指数 2,039.49 2,275.37 8,012.84 一周以来涨幅(%) 1.61 2.18 1.99 本月以来涨幅(%) 3.05 3.40 4.14 今年以来涨幅(%) -10.12 -9.81 -12.11 PE(TTM) PE(动态) PB [table_stktrend] 上证综指、沪深300走势叠加图 2011-07-04～2013-07-03062612521878250411-712-112-713-1沪深300上证综指 [table_ahtrend] 恒生AH溢价指数走势图 [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 2011-07-04～2013-06-279510210911612311-712-112-713-1 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1、市场跟踪分析 .................................................................................................... 5 1.1、行情回顾与展望：总量刺激难出台，关注结构性政策机会 ............................................................................. 5 1.2、估值与盈利跟踪：成长股相对估值屡创新高，消费股相对估值持续稳步回升 .............................................. 6 1.3、市场流动性跟踪：市场短期利率快速回落后企稳震荡 ..................................................................................... 8 2、市场热点及展望 .............................................................................................. 12 2.1、宏观数据：外贸形势严峻，工业通缩风险上升 ............................................................................................... 12 2.2、重大政策动态：聚焦“加快发展节能环保产业，促进信息消费”国务院常务会议 ...................................... 16 3、行业景气跟踪 .................................................................................................. 17 3.1、下游需求：房屋成交环比显著下降，房屋新开工及土地购臵增速有所回暖 ................................................ 17 3.2、中游制造：钢价连续两周企稳反弹，化工产品出厂价普遍持平 ................................................................... 18 3.3、上游资源品：大宗商品价格普涨，铜库存连降三周 ....................................................................................... 19 3.4、农产品等数据跟踪：农产品与猪肉价格环比上涨，金价触底后强劲反弹 .................................................... 20 4、研究所最新行业观点及个股推荐 ................................................................... 22 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图表 1：上周主要市场指数及申万一级行业表现（%） ............................................................................................ 5 图表2：近一年主要市场指数及申万一级行业表现 ................................................................................................... 5 图表 4：近五年主要市场指数PE（TTM）变化 .......................................................................................................... 7 图表5：近五年主要市场指数PB变化 ......................................................................................................................... 7 图表 6：创业板相对PE曲线屡创新高 ........................................................................................................................ 7 图表7：创业板相对PB曲线再创新高 ......................................................................................................................... 7 图表 8：消费股相对周期股PE接近低谷后企稳缓升 ................................................................................................ 8 图表9：成长股相对周期股PB再创新高 ..................................................................................................................... 8 图表 10：主要板块及行业整体业绩增速一致预期及动态估值 ................................................................................ 8 图表 11：央行公开市场连续第三周按兵不动 ................................................................................................