请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 港股策略周报 s Table_Title 强非农后市场交易美联储货币难紧，关注震荡行情下的盈利结构性机会 港股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 宏观数据方面，服务业的恢复支撑非农就业数据超预期走强；失业率虽较预期偏高，但结构趋于优化，随着联邦失业救济的逐步停发、学校复学进度加速，低学历人群已开始加速流入劳动力市场，新增劳动力有待逐步消化。中国6月制造业与非制造业PMI均有小幅回落，结构上主要为新出口订单回落拖累。随着Delta病毒蔓延，海外部分新兴国家的疫情防控态势仍严峻，出口高景气有望实现一定程度的延续。 ⚫ 海外政策方面，美联储官员仍坚称当前的通胀属于暂时性的。明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利预计近期的高通胀数据不会持续，美国人会在秋季大量重返劳动力市场。美联储金融监管副主席夸尔斯表示，目前导致通胀上升的供应链失衡和需求上升是暂时的，如果通胀持续高企的时间长于预期，美联储有应对的工具。 ⚫ 上周，恒生指数下跌3.34%，恒生科技指数下跌4.17%，市场中期震荡趋势延续。随着美国的服务业供需错配将有所缓解，当前服务业涨价压力较大的情况得到纾解，通胀压力边际回落。市场观测到美联储宣称的“通胀暂时性”部分验证以及就业缺口仍存的现状，从而交易美联储中短期难紧的货币政策。预计随着就业缺口的修复，今年底或明年初进行Taper Talk的概率较高，市场波动性预期将提升，但在盈利修复的支撑下，港股中期仍将维持震荡行情。挖掘细分行业板块的中长期可持续的盈利高景气将为当前港股中期震荡行情下的有效策略，铜等大宗商品开始呈现震荡回落走势，可逐步布局中游制造业的此前成本提升带来过度悲观预期的修复。 风险提示 通胀超预期上行，美国Taper Talk提前。 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 28310.42 报告日期 2021-07-05 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 王建 +86 0755 3638 0300 Ted.Wang@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00019-0219-0820-0220-0821-02 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 港股策略周报 目录 一、港股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 .................................................................................................................................. 4 三、港股市场回顾 .................................................................................................................................. 6 3.1 市场表现 ....................................................................................................................................... 6 3.2 流动性 ........................................................................................................................................... 7 3.3 估值水平 ....................................................................................................................................... 8 3.4 资金流向 ....................................................................................................................................... 9 3.5 投资者情绪 ................................................................................................................................. 10 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 港股策略周报 一、港股策略观点 宏观数据方面，美国6月季调后非农就业人数增加85万人，高于预期值72万人；失业率为5.9%，高于预期值5.6%。服务业的恢复支撑非农就业数据走强，休闲及酒店行业就业增加34.3万人，已连续5个月维持20万人以上的增长。失业率虽较预期偏高，但结构趋于优化，低学历人群劳动参与率提高1.3个百分点，对应其失业率提高1.1个百分点；随着联邦失业救济的逐步停发、学校复学进度加速，低学历人群已开始加速流入劳动力市场，新增劳动力有待逐步消化。中国6月官方制造业50.9，预期50.8，前值51.0；非制造业PMI53.5，预期55.3，前值55.2。制造业与非制造业PMI均有小幅回落，结构上主要为新出口订单回落0.2至48.1拖累部分PMI。随着Delta病毒的蔓延，海外部分新兴国家的疫情防控态势仍旧严峻，出口高景气仍有望实现一定程度的延续。 海外政策方面，美联储官员仍坚称当前的通胀属于暂时性的。明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利表示，他预计近期的高通胀数据不会持续，一旦阻碍劳动力供应的三大因素——学校和日托机构关闭、新冠病毒担忧以及国会批准的额外失业补贴消失，美国人会在秋季大量重返劳动力市场。美联储金融监管副主席夸尔斯表示，目前导致通胀上升的供应链失衡和需求上升是暂时的，如果通胀持续高企的时间长于预期，美联储有应对的工具。 上周，恒生指数下跌3.34%，恒生科技指数下跌4.17%，市场中期震荡趋势延续。随着美国低学历人群逐步回归劳动力市场，美国服务业就业供给增强，叠加美国6月服务业PMI（据Bloomberg数据，现值64.8，预期70.0，前值70.4）有所回落，预计服务业供需错配将有所缓解，从而纾解美国当前服务业涨价压力较大的情况，通胀压力边际回落。上周五，美国6月“强非农”数据公布之后，美国三大股指均收盘价创历史新高，市场观测到美联储宣称的“通胀暂时性”部分验证以及就业缺口仍存的现状，从而交易美联储中短期难紧的货币政策。预计随着就业缺口的修复，今年底或明年初进行Taper Talk的概率较高。近几个月市场对于美联储Taper（宽松货币政策逐步退出）的信号言论将维持较高敏感性，市场波动性预期将提升，同时在盈利修复的支撑下，港股中期仍将维持震荡行情。挖掘细分行业板块的中长期可持续的盈利高景气将为当前港股中期震荡行情下的有效策略，铜等大宗商品开始呈现震荡回落走势，可逐步布局中游制造业的此前成本提升带来过度悲观预期的修复。 图1：美国新增非农就业人数 图2：中国制造业PMI与非制造业PMI 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：剔除2020年4月疫情导致的异常值（-2068万） 数据来源：Bloomberg，云锋金融 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 港股策略周报 二、新股上市跟踪 2021年7月6日至7月9日期间，可申购的新股为腾盛博药、华南职业教育、医脉通、德信服务集团、百得利控股、环球新材国际、康圣环球、中国通才教育、康桥悦生活、融信服务、三巽集团。此外，无其他于上周通过港交所聆讯且未开放申购的新股。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 12 港股策略周报 图3：可申购的新股 数据来源：Bloomberg，云锋金融 代码简称申购起始日/截止日/上市日招股价区间（HKD）发售情况主营业务财务情况2021/6/30全球1.12亿股2021/7/6香港0.11亿股2021/7/13国际1.01亿股2021/6/30全球3.34亿股2021/7/6香港0.33亿股2021/7/13国际3.01亿股2021/6/30全球1.60亿股2021/7/7香港0.16亿股2021/7/15国际1.44亿股2021/6/29全球2.5亿股2021/7/8香港0.25亿股2021/7/15国际2.25亿股2021/6/30全球1.50亿股2021/7/8香港0.15亿股2021/7/15国际1.35亿股2021/6/30全球2.91亿股2021/7/6香港0.29亿股2021/7/16国际2.62亿股2021/6/29全球2.26亿股2021/7/7香港0.23亿股2021/7/16国际2.03亿股2021/6/30全球1.25亿股2021/7/8香港0.13亿股2021/7/15国际1.12亿股2021/6/29全球1.75亿股2021/7/9香港0.18亿股2021/7/16国际1.57亿股2021/6/30全球1.25亿股2021/7/9香港0.13亿股2021/7/16国际1.12亿股2021/6/30全球1.65亿股2021/7/12香港0.17亿股2021/7/19国际1.48亿股3.3-5.26611.HK三巽集团2018A-2020A：营业总收入（亿元）：7.24、31.09、39.47归母净利率：7.96%、14.22%、9.31%2018A-2020A：“住宅物业销售收入”营收占比：90.48%、89.41%、89.94%3.52-4.222018A-2020A：“颜料销售”营收占比：98.98%、98.64%、99.42%2018A-2020A：营业总收入（亿元）：3.14、4.37、5.64归母净利率：24.32%、23.33%、26.04%6616.HK环球新材国际6909.HK百得利控股4.00-4.802018A-2020A：“汽车销售”营收占比：87.31%、86.44%、87.45%2018A-2020A：营业总收入（亿元）：84.09、81.79、85.33归母净利率：0.01%、0.02%、0.03%2192.HK医脉通24.10-27.202018A-2020A：“教育解决方案业务”营收占比：63.67%、64.42%、73.42%2018A-2020A：营业总收入（亿元）：0.83、1.22、2.14归母净利率：16.87%、25.41%、39.72%2215.HK德信服务集团2.66-3.442018A-2020A：“物业管理服务收入”营收占比：67.52%、60.46%、53.50%2018A-2020A：营业总收入（亿元）：3.98、5.13、6.92归母净利率：5.62%、9.63%、14.04%2137.HK腾盛博药21.00-22.252018A-2020A：暂无主营收入2018A-2020A：暂无主营收入6913.HK华南职业教育1.59-2.012018A-2020A：“岭南职业技术学院”营收占比：81.5