公司点评：RAY1225中国商业化授权落地，创新成果打造长期竞争力

核心观点
众生睿创与齐鲁制药达成战略合作，授权其在中国地区商业化推广GLP-1/GIP双靶点受体超长效激动剂RAY1225注射液。此举旨在最大化产品价值，依托齐鲁制药的市场覆盖和推广能力加速商业化进程，满足国内临床需求。众生睿创保留全球权益，将获得首付款2亿元及最高8亿元里程碑付款，并享有双位数销售提成。

关键数据

• RAY1225注射液处于III期临床，用于治疗肥胖/超重、2型糖尿病，具备每两周注射一次的超长效潜力。
• 许可协议包括首付款2亿元，后期开发和销售里程碑付款最高8亿元，销售后按净销售额提成双位数比例。

创新成果
众生睿创拥有多个创新药物管线：

1. 昂拉地韦片（全球首款PB2亚基靶向流感药）于2025年5月获批成人甲流适应症，青少年和儿童适应症处于III期临床。
2. ZSP1601片（治疗MASH）处于IIb期临床，预计近期读出数据。

研究结论
公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，预计2025-2027年归母净利润分别为3.01亿元、3.61亿元、4.46亿元，增速201%、20.3%、23.5%，对应PE分别为62.5X/52.0/42.1X。维持“买入”评级。

风险提示
临床试验进展不及预期、创新药研发失败、中药销售不及预期。