RAY1225国内商业化合作落地，创新转型进入收获期

核心观点

• 长效GLP-1 RAY1225注射液国内商业化合作落地：众生睿创授权齐鲁制药在中国地区生产与销售RAY1225注射液，首付款及里程碑付款总金额10亿元，后续有权获得净销售额双位数销售提成。RAY1225注射液为创新结构多肽药物，每两周注射一次，II期临床显示良好减重和降糖效果，国内III期临床试验同步推进，海外权益授权值得关注。
• 甲流创新药昂拉地韦片上市：昂拉地韦片为PB2靶点小分子RNA聚合酶抑制剂，用于成人单纯性甲型流感治疗，属于一类创新药，具有快速、强效、低耐药特点，有望打破当前流感市场格局，产品持续放量，儿童适应症III期临床试验同步推进。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025~2027年收入分别为28.08/31.23/35.01亿元，同比增长13.8%/11.2%/12.1%；归母净利润分别为3.05/3.43/3.91亿元，同比增长201.9%/12.5%/14.0%，对应估值为62X/55X/48X。

关键数据

• 收盘价：22.10元
• 近12个月最高/最低：27.97/9.85元
• 总股本：850百万股
• 流通股本：762百万股
• 流通股比例：89.61%
• 总市值：188亿元
• 流通市值：168亿元

风险提示

• 产品销售不及预期风险
• BD项目不及预期风险