黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0020198投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F031346302026年01月18日 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com CONTENTS 1、钢材周度观点：价格面临前高压制，追涨需等突破 2、铁矿周度观点：矿价向下回归，宏观支撑仍存 3、煤焦观点：事件驱动叠加估值修复，节奏重于趋势 4、铁合金周度观点：基本面短期维持，关注供应节奏 5、动力煤：短期市场弱调整，关注异常天气影响 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年01月18日 螺纹&热卷观点：价格面临前高压制，追涨需等突破 ◼逻辑：价格面临前高压制，追涨需等突破 宏观面：国内宏观：中央经济工作会议重提“反内卷”。《求是》杂志特约评论员：改善和稳定房地产市场预期；宏观环境整体偏暖。 ◼基本面：黑色产业链：焦煤供给端存在收紧扰动，煤焦价格表现偏强。铁水复产和钢厂冬储补库预期仍存，铁矿价格高位震荡。钢材供需格局宽松，但成本有支撑盘面价格反弹。强原料弱成材，钢厂利润延续压缩。技术上，黑链指数、螺纹钢、热卷和焦炭合约面临前高压力，追涨或许要等价格突破后。 ◼上行驱动：黑色商品对宏观刺激脱敏，上行突破依靠成本推动，比如：政策约束煤炭供给收缩；铁矿石供给端突发扰动等；依靠钢材需求无法形成流畅正反馈行情； 下行驱动：复产后钢材矛盾累积引发产业链负反馈；铁矿高库存流动性释放，现货带领期货下跌； 国内宏观：《求是》杂志提及改善和稳定房地产市场预期 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼9月16日：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起； ◼中央经济工作会议重提“反内卷”、中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。《求是》杂志特约评论员：改善和稳定房地产市场预期；大力实施房屋品质提升工程，推动城市危旧房改造；宏观环境整体偏暖 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：预计铁水产量止跌后震荡回升，关注热卷库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：预计铁水产量止跌后震荡回升，关注热卷库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海螺纹现货价格3300（+10）元/吨，05合约价格3163（+19）元/吨；◼05合约基差137（-9）元/吨；05-10价差-49（+3）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：传统淡季，需求回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：供需双弱，库存健康 MS周数据：长短流程供给和库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩 ◼上周螺纹现货利润165（+10）元/吨，主力合约利润137（+34）元/吨； 华东螺纹谷电利润197（-15）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海热卷现货价格3300（+30）元/吨，05合约期货价格3315（+21）元/吨； ◼05合约基差-15（+9）元/吨；05-10价差-21（+3）元/吨； 热卷需求：需求平淡 ◼传统淡季，需求回落； 热卷需求：以价换量，出口维持高位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：热卷库存偏高，减产去库 MS周数据：维持低产量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩 ◼上周热卷现货利润2（+30）元/吨； ◼主力合约利润139（+36）元/吨； 品种价差结构 品种区域差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所张广硕（分析师）投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2026年01月18日 铁矿观点：矿价向下回归，宏观支撑仍存 ◼供应：海外整体发运同比高位，但巴西发运同环比下滑，表现中性偏弱，且澳巴-中国运费近期持续下挫； ◼需求：高炉开工环比转降，但同比去年依然相对偏高，下游春节前的补库需求或在一定程度上对铁水产量形成支撑； ◼宏观层面：国内央行决定下调再贷款、再贴现利率，使市场再度重燃对于降息的预期，短期国内风险资产估值仍有一定支撑。 ◼逻辑总结阐述：随着商品追涨热度出现一定褪去迹象，止盈盘兑现有所加速，铁矿估值也正如我们上期周报所表达的，脱离供需的价格高位不胜寒，本周铁矿合约价格亦高位回落，但另一方面，下方仍有一定宏观预期支撑，春节前的“躁动”行情或尚未结束，建议投资者仍需警惕脱离基本面的向上驱动风险。 铁矿合约表现 ◼主力05合约价格震荡走弱，收于812.00元/吨，持仓64.89万手，持仓周环比增加0.90万手；日均成交26.62万手，周环比减少7.51万手。 现货价格表现 ◼中品货价格依然相对坚挺、跌幅较小 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：运费持续下挫，巴发运同环比走低 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：四大主流矿山开年发运中性偏强 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–非主流矿：时隔多月，乌克兰再现对外发运 铁矿供给端–国内矿山 ◼西南地区产能利用率的回升带动国产矿整体开工情况转暖 铁矿需求端–下游 ◼高炉开工环比转降，但同比去年依然相对偏高，下游春节前的补库需求或在一定程度上对铁水产量形成支撑 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿需求端–废钢的替代效应 ◼矿价回调有限，废-铁价差低位小幅反弹，整体高度仍在0值附近。 铁矿库存端：港口库存与钢厂原料库存分化明显 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿库存端：结构性上，粉矿库存显著高企 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 下游利润：原料期价回调，助力盘面利润修复 现货品类价差 ◼进口中品粉矿涨势驱动减弱，国产铁精粉与PB价差低位反弹 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 盘面月差 ◼近期回调中，近月主力价格下挫幅度更大，5-9价差同比去年幅度继续收窄 基差表现 ◼期价回调，基差环比小幅走强 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年1月18日 煤焦：供需微妙修复，矛盾仍在积累 ◆1、供应： 国内供应，国内煤矿开工逐步恢复至正常水平，煤矿出货顺畅，个别春节前产量已全部签订，坑口报价涨幅以及涨价范围也在逐渐扩大。Mysteel统计523座炼焦煤矿山周度产销情况，样本煤矿原煤日产环比增加7.9万吨。进口方面，本周下游冬储窗口完全打开，国内煤炭市场火爆带动口岸销售转好，成交量较前期明显增加，监管区库存逐步去化。 ◆2、需求： 焦炭开启第一轮提涨，本周例行高炉检修数量增加，铁水产量小幅回落1.49万吨至228.01万吨，随着检修结束铁水有望再度回升，原料刚需支撑仍在。 3、库存： 本周焦煤总库存环比增128.4万吨，矿山环节数据增幅明显，环比增17.7万吨。部分焦钢企业开启冬储补库，库存开始向下游转移，独立焦化环节较上周增61.2万吨，钢厂焦化环节环比增4.5万吨。。 4、观点总结阐述: ◆ 事件驱动叠加估值修复，供需结构微妙变化，煤焦将维持高位震荡格局。近期反弹背后的原因已脱离商品基本面叙事，博弈主要围绕两方面展开。首先，从驱动的角度来看，市场交易的核心在于对2026年煤矿保供管理的担忧，之所以有退出保供这件事主要是因为之前政策开绿灯给煤矿产能核增，要求100%保供的时候，上游实际是没有好好的去履约执行的，那么现在想要稳煤价托底，去抓典型，就得把之前表现不好的煤矿的核增产能给收回了。此外，从估值的角度来看，黑色此前价格均处于低位，在目前商品板块轮动明显的背景下，资金对于价格洼地的品种也更加青睐，叠加国内供应预期收紧，以及现在从蒙煤进口来看也是面临来自监管区口岸累库的压力，海运煤同样是因为进口利润倒挂的影响。随着后续无风险套利窗口的打开，需进一步关注产业和资金行为的矛盾分歧。因此综合来看，目前煤焦供需间的矛盾仍在积累的过程之中，到春节前我们仍然认为煤焦将具备高位震荡的属性，策略上建议投资者逢低试多，待期权上市后可以以sell1000P或者掩护性看涨建仓为主。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：My