锡周报

国泰君安期货研究所有色及贵金属 投资咨询从业资格号：Z0020476期货从业资格号：F03152608 刘雨萱唐文豪（联系人） 日期：2026年1月18日 锡：高位回调后宽幅震荡 强弱分析：中性价格区间：365000-395000元/吨 ◆回顾上周行情，锡价在库存去化的驱动下急速上涨，两度涨停，一度涨至443380元/吨的历史新高。库存方面，社会库存重回去库，国内现货升水有所抬高。整体基本面呈现偏强态势，国内锡隐形库存相对干涸，使得高价下库存无法快速累库。矿端来看，矿端供应仍然偏紧，缅甸矿区复产迟缓，短期内对锡矿供应仍有一定制约，叠加上刚果（金）等产区锡矿供应仍有扰动担忧反复，供给增量有限。需求端来看，锡产品占终端产品成本比例小，终端需求对锡价相对不敏感。各因素综合推动锡价创新高。 ◆然而，展望下周，基本面因素已有所松动：库存方面，本周国内社会库存大幅累库2647吨，期货库存大幅累库3033吨，库存来到历史同期较高水平。冶炼环节来看，在缺矿情况下，冶炼厂用停产倒逼加工费上涨。 ◆我们认为，锡在基本面因素松动的情况下，叠加前期价格急涨的获利了结压力，锡价短期内有所回调。但考虑到中美战略收储政策的影响，锡价下周走势或有所分歧，可能表现为宽幅震荡。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3贴水-68美元/吨，国内现货升水150元/吨。 1.1现货 海外premium出现回升。 1.2价差 1.2价差 本周锡月间结构由C结构转为B结构。 1.3库存 1.3库存 本周国内社会库存累库2647吨，期货库存累库3033吨。 1.3库存 本周LME库存累库，注销仓单比例回升至3.54%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为468195万元，近10日资金流向为流入方向。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交减少，持仓量减少。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交回升，持仓上升。 1.6持仓库存比 本周沪锡持仓库存比回落。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费上涨至14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费上涨至8000元/吨。锡矿进口盈亏水平回升。 2.2冶炼 2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06%。 2.2冶炼 本周江西云南两省合计开工率为69.38%，较上周小幅回升。 2.3进口 2.3进口 2025年11月国内锡锭进口1195吨，出口1048吨，净出口753吨，其中印尼进口至中国的锡锭为225吨。最新进口盈亏为-6187元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 ◆2025年11月锡锭表观消费量为15207吨，实际消费量为14066吨。 3.2锡材 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%。主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升。 3.3终端消费 2025年11月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升。 3.3终端消费 2025年11月家电与新能源消费表现环比回升。 3.3终端消费 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING