锡周报报告

锡周报报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-6-20 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美联储周三将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，决策者暗示今年借贷成本仍有可能下降，但主席鲍威尔警告不要过分看重这一预测，并表示预计特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。 （2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。 宏观面，美联储美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，伊以冲突威胁延续，同时欧洲一系列利率决议凸显央行对当前经济前景不确定的担忧，市场宏观氛围偏紧。2025年5月宏观经济整体保持平稳，但复苏动能仍显不足，关注政策落地效果与物价回升力度，耐心等待宏观经济向上信号。 主要观点 缅甸佤邦地区复产进度停滞，叠加雨季影响运输，佤邦锡矿进口量本月将持续下滑。而缅甸南部因泰国相关部门的运输禁令也将减少500-1000金属吨的锡矿供应，后续冶炼厂开工率仍将维持较低水平。锡锭现货市场整体交投表现偏淡，光伏行业随着抢装机的结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，华南地区下游反馈，电子行业逐步进入淡季，而且价格偏高，下游终端观望情绪比较重，淡季消费疲软。最近宏观面难言乐观，国内需求有所走弱。基本面呈现供需双弱，锡矿及废料维持紧张，叠加炼厂利润不佳，减停产增多，6月排产延续回落，需求端进入7-8月消费淡季，光伏组件排产降幅明显，消费电子及汽车电子采购低迷，累库预期升温。供需支撑有限，锡价调整压力渐增，关注26万整数关口压力。 交易策略 锡价调整压力渐增，关注26万整数关口压力。 利多因素 利空因素 锡矿及废料维持紧张 消费电子及汽车电子采购低迷 库存有所回落 光伏组件排产降幅明显宏观面难言乐观 WBMS:供需平衡:锡:累计值 1 1 0 )Ö ¶ò¶ò¶ò0 Í(Í -1 -1 -2 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2025 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年4月，全球精炼锡产量为2.98万吨，消费量为3.04万吨，供应短缺0.06万吨.2025年1-4月，全球精炼锡产量为11.94万吨，消费量为11.17万吨，供应过剩0.77万吨。2025年4月，全球锡矿产量为2.76万吨。2025年1-4月，全球锡矿产量为10.37万吨。 本周锡期价小幅走低，沪锡基差为1380元/吨，升水幅度有所回升；LME锡升贴水为23美元/吨，贴水幅度有所回落。 LME锡（0-3）升贴水 长江有色锡平均价升贴水 25,000.00 4,200.00 15,000.00 3,200.00 5,000.00 2,200.00 -5,000.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-01 09-0110-01 11-01 12-01 -15,000.00 1,200.00 -25,000.00 200.00 -35,000.00 01-01 02-01 03-01 04-01 05-0106-0107-0108-01 09-01 10-01 11-01 12-01 -800.00 -45,000.00 2021 202220232024 2025 2021202220232024 2025 根据SMM通过深入市场调研的加工数据，截至上周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率下降至较低水平，合计开工率达47.05%云南地区部分冶炼企业已经停产检修，部分冶炼企业开始梯度减产，应对当前原料端供应紧缺的问题。同期江西冶炼企业开工率大幅下滑，长期低于云南，且较年初下降约35个百分点。数家冶炼企业在本月开始停产检修，缓解废料供应紧张的问题。废料回收成本上升叠加锡精矿TC下行，企业生产成本攀升，再生锡冶炼利润受挫。综上所述，考虑到锡矿和废料的供应下降，未来几周时间内，云南和江西两地的冶炼企业或将保持较低开工水平或持续下行态势。 ( ) ( ) 据Mysteel援引中国海关总署数据显示，中国2025年4月锡矿砂及其精矿进口量约9861吨(折合约4666金属吨)同比增加15.02%，环比增加21.19%。其中从缅甸的进口量为约2377吨(折合约1028金属吨)同比下降2.00%，环比下降1.88%；除缅甸外4月从其他国家合计进口量约为7484吨(折合约3638金属吨)同比增长20.96%，环比增长29.82%。4月我国进口锡精矿数量小幅增长，国内原料端供应紧缺情况稍有缓解。1-4月累计进口锡矿量较2024年同期下降17.36%。 据上海有色网消息，泰国相关部门已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，据SMM了解，每月约有500-1000金属吨的锡矿自缅甸南 部进入泰国地区周转进入中国境内，泰国当局的禁令预计影响6月份缅甸南部锡矿的运输，且因缅甸内部局部地区较为混乱，无法保证锡矿的正常运输， 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 进口数量:锡矿砂及精矿:累计值 42,100310,415 37,100 260,415 32,100 27,100 210,415 吨22,100 吨160,415 17,100 110,415 12,100 7,100 60,415 2,100 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 10,415 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2025 2024 2022 2023 2025 2024 因此缅甸南部锡矿无法通过缅甸内部运输线路。综上所述，预计6月份中国锡矿进口量将会出现500-1000金属吨的减量，对国内冶炼端造成更大的压力。 据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2025年5月精锡产量为14670吨，环比下滑0.3%，同比减少8.34%，2025年1-5月精锡累计产量为7.29万吨，累计同比减少0.75%。冶炼厂5月开工率为58.6%，5月大部分企业基本都维持正常生产，部分企业检修完毕恢复生产。展望2025年6月份，Mysteel预计国内精锡产量在13800吨左右，主要原因在于市场锡矿供应及二次物料明显减少，多数样本企业反馈原料采买困难，且当前锡精矿加工费对大多数企业处于亏本状况，不少样本企业月内考虑减停产来降低企业自身亏损，因此当月排产或存在大幅下滑可能。 ( ) ( ) 进口数量:精炼锡:当月值 进口数量:精炼锡:累计值 6,08340,165 35,165 5,083 30,165 4,083 25,165 吨3,083 吨20,165 15,165 2,083 10,165 1,083 5,165 83 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 165 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2023 2020 2024 2025 2023 2020 2024 2025 据中国海关数据统计，2025年4月中国精锡进口量为1128吨，同比增长53.69%，环比下降46.30%，进口窗口于4月下旬后逐步开启，部分贸易商锁定盘面订货，但由于时间偏短，基本要在5月份才能到港。中国4月出口精锡1638吨，同比减少14.84%，环比减少2.15%。其中由于贸易方式的不同，可看出4月份精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量较3月减少0.53%，主要销往日本、荷兰、韩国、印度、泰国等国家和地区，目的地主要还是销往精锡消费地。4月净出口精锡510吨，2025年1-4月累计净出口精锡382吨。 5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%，突破新高。1-5月新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。我国经济总体保持平稳增长，经济运行向新向好，内需空间不断扩展，外需市场更加多元。今年以来，“两新”政策加力扩围加快落地、持续显效，叠加车企新品投放、多地车展促销等利好因素，助力汽车市场消费活力加速释放。5月份，新能源汽车继续快速增长，汽车出口增速有明显提高。2025年5月，中国汽车总体出口55.1万辆，环比增长6.6%，同比增长14.5%。其中，传统燃料汽车出口33.9万辆，环比增长7%，同比下降11.5%；新能源汽车出口21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长120%。 1-5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%；传统燃料汽车出口163.5万辆，同比下降8.6%；新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。5月汽车出口增速有明显提高，新能源汽车表现活跃，出口继续创单月新高。 据SMM统计，4月焊锡开工率76.7%，月环比增加0.89%，同比减少2.7%。受半导体行业补贴政策以及家电“以旧换新”政策刺激4月开工率延续增长，其中大中型焊料厂开工率维持上行，大型焊料企业4月开工率80.4%，环比上涨0.9%；中性焊料企业开工率66.3%，月环比上涨1.5%；小型焊料厂开工率下行，相较于中大型企业偏弱。 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，最新库存水平为2365吨，降至近两年最低位。 上海期货交易所公布数据显示，6月13日当周，沪锡库存持续回落，周度库存减少3.59%至7107吨，降至三个月新低。 总库存：LME锡 上期所库存 9,000.008,000.00 19,000.0017,000.00 7,000.00 15,000.00 6,000.00 13,000.00 5,000.00 11,000.00 4,000.00 9,000.00 3,000.00 7,000.00 2,000.00 5,000.00 1,000.00 3,000.00 0.00 1,000.00 01-01 02-01 03-0104-01 05-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-0106-0107-0108-01 09-01 10-01 11-01 12-01 2021 202220232024 2025 2021 202220232024 2025 后市PA研RT判04 锡：锡价调整压力渐增，关注26万整数关口压力。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。