核心观点
- 宏观面：美国初请失业金人数下降及第一季度GDP萎缩，市场对经济增长信心不足，降息预期升温，推动金属价格上涨。
- 供应端：锡矿供应持续偏紧，缅甸矿证办理不及预期及泰国禁止借道运输影响进口；国内冶炼厂亏损，开工率下降，原料库存缩紧。
- 需求端：光伏行业订单下滑，电子终端进入淡季，其他领域需求平稳，未现超预期增长。
- 库存：海内外库存均呈现去库趋势，海外库存处于低位，矿端偏紧传导至冶炼端。
关键数据
- WBMS数据：2025年4月全球精炼锡产量2.98万吨，消费量3.04万吨，供应短缺0.06万吨；1-4月供应过剩0.77万吨。
- 冶炼开工率：云南与江西冶炼企业开工率合计达47.05%，部分企业停产检修或减产。
- 进口数据：5月中国锡矿进口1.34万吨（折合约6518金属吨），环比增36.39%，同比增59.84%；1-5月累计同比下降36.51%。
- 精锡产量：5月国内精锡产量14670吨，环比下滑0.3%，同比减少8.34%；1-5月累计产量7.29万吨，同比减少0.75%。
- 精锡进口：5月中国锡锭进口2076吨，环比增84.04%，同比增225.9%；1-5月累计进口9584吨，同比增38.48%。
- 新能源汽车：5月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比增35%和36.9%；1-5月产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比增45.2%和44%。
- LME库存：最新库存水平2115吨，降至近两年最低位。
- 上期所库存：6月20日当周库存减少1.99%至6965吨，降至三个月新低。
研究结论
