核心观点
- 宏观面：美联储1月会议纪要显示，在进一步降息前需看到通胀持续下降，但美国关税等政策存在通胀上行风险。市场关注通胀交易，降息预期下修对工业品上涨弹性构成压制，但方向不变。美元指数持续回落。国内2月底临近两会，两会前稳增长预期升温，宏观环境偏乐观。
- 基本面：
- 供应：缅甸地区锡矿尚未复产，供应紧张影响冶炼端生产。缅甸佤邦地区提到尽快对曼相矿区复工复产，关注后续生产恢复情况。
- 需求：全球半导体销售额延续增长但增速放缓，国内高科技领域对锡的需求预期升温。
- 库存：LME库存小幅增加，国内社会库存累库，交易所库存大幅下降。
关键数据
- 社会融资与贷款：1月社会融资规模增量7.06万亿元，同比多增5833亿元；人民币贷款增加5.13万亿元。
- WBMS数据：2024年12月全球精炼锡产量3.15万吨，消费量3万吨，供应过剩0.15万吨；1-12月供应过剩2.82万吨。
- 锡矿产量与进口：12月全球锡矿产量3.03万吨，1-12月34.83万吨；12月国内锡矿进口0.8万吨（折合3786金属吨），环比-33.75%，同比-50.99%；1-12月累计进口15.8万吨，同比-31.20%。12月缅甸进口1151吨，环比-62.63%，同比-91.18%。
- 精炼锡产量与进口：12月国内精炼锡产量16240吨，环比-4.41%，同比+3.53%；1-12月累计生产18.38万吨，同比增长8.91%。12月锡锭进口2991吨，环比-15.00%，同比+39.62%；1-12月累计进口21804吨，同比-38.23%。
- 焊锡开工率：12月焊锡开工率76%，环比+0.4%，大型企业开工率78.9%，中型企业67%，小型企业80.2%。
- 库存变化：本周LME库存3965吨，环比+55吨；沪锡库存6006吨，周度减少3907吨。
研究结论
- 锡价走势：供应侧扰动仍存，锡矿供应偏紧，锡价易涨难跌，短期或延续强势运行，关注供应侧修复情况。
- 国内参考运行区间：245000-270000元/吨，预计延续震荡偏强走势。
