锡周报2025/09/27
周度评估及策略推荐
- 成本端：缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能得到显著恢复。2025年8月我国进口锡精矿实物量达10267吨，较上月持平，自缅甸进口锡矿量有所回升。
- 供给端：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，叠加9月某大型冶炼企业检修，导致本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。
- 需求端：下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期下降7.2%。短期来看，“金九银十”传统旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但高锡价对实际采购意愿的压制依然存在，下游企业仅维持刚性采购。
- 库存方面：本周锡锭社会库存延续去库，周五全国主要市场锡锭社会库存为8352吨，较9月19日减686吨。
- 结论：短期锡供给紧缺现象明显，预计锡价持稳运行或小幅反弹。
期现市场
- 沪锡主连基差震荡，LME锡升贴水在0-3美元/吨区间波动。
成本端
- 中国锡矿月度产量和进口量波动，锡精矿价格和加工费维持低位。
供给端
- 国内精炼锡月度产量和再生锡月度产量下降，云南和江西地区锡产量及开工率下滑，精炼锡出口利润为负，进口利润为正，国内精炼锡进口量下降，印尼精炼锡出口量增加。
需求端
- 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长。
- 全球PC出货量增长，智能手机出货量低迷。
- 国内电脑和智能手机产量同比下滑。
- 新能源汽车上半年产量增速可观，同比达到40%。
- 传统家电产品产量同比下滑。
- 国内光伏装机累计值增长，但6月抢装结束后装机量下滑明显。
- 马口铁领域锡消费持续下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费的大头。
- 下游焊料企业开工率回升，国内锡表观消费量下降。
供需平衡
- 供需平衡表显示，精炼锡产量、出口、进口、社会库存和表观消费量均呈下降趋势。
- 中国社会库存和LME库存均呈下降趋势。
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