锡周报：供给延续偏紧，关注缅甸复产进展

核心观点与关键数据

成本端

• 近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能得到显著恢复。
• 2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑，自刚果（金）等国进口锡精矿量级下滑，但整体处于正常水平。
• 自缅甸进口锡矿量持续回升，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，出口量仍远低于正常水平。
• 云南地区锡精矿加工费（TC）维持低位，云南40%品位锡精矿加工费维持低位，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。

供给端

• 缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存。
• 云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。
• 国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业于9月检修，产能利用率或继续维持低位。
• 精炼锡出口利润为-80,000元/吨，进口利润为0元/吨。

需求端

• 消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。
• 10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主。
• 本周统计全国主要锡锭社会库存为7698吨，较上周减少45吨。

供需平衡

• 供应紧张局面为锡价提供支撑，预计锡价持稳运行或小幅反弹。
• 中国社会库存为7698吨，较上周减少45吨；LME库存数据未在摘要中体现。

研究结论

• 锡价小幅反弹，主要受供应紧张局面支撑，缅甸锡矿复产缓慢，国内冶炼厂原料紧张。
• 需求方面，新兴领域长期需求预期为锡价提供支撑，但传统领域消费疲软。
• 预计锡价持稳运行或小幅反弹。