国内PLA市占第一，3D打印拓宽增长极

核心观点与关键数据

公司概况：浙江海正生物材料股份有限公司是国内首家专业从事聚乳酸（PLA）业务的上市公司，通过自主研发突破了关键原料丙交酯产业化生产技术，实现聚乳酸树脂国产化，产品国内市场占有率多年稳居第一。公司主要产品包括纯聚乳酸和改性聚乳酸，其中纯聚乳酸贡献主要营收（2025年上半年占比78.5%），改性聚乳酸占比20.5%。

3D打印市场：全球3D打印市场规模持续增长，2024年达219亿美元，预计2029年将增至44亿美元。消费级3D打印快速发展，2024年出货量达410万台，预计2029年将增长至1340万台。3D打印材料需求增长迅猛，2024年市场规模为10亿美元，预计2029年增至44亿美元，年复合增长率35.6%。

公司产能与业务：全资子公司海诺尔2020年底投产3万吨/年聚乳酸生产线，2023年6月投产2万吨/年生产线，当前公司年产15万吨聚乳酸项目土建工程基本完成，一期年产7.5万吨生产线设备已完成安装调试。公司3D打印耗材领域同比增长显著，2024年同比增长185.67%，2025H1同比增长136%。

财务状况：2025年前三季度，公司实现营业总收入6.21亿元，同比下降5.74%；归母净利润490.57万元，同比下滑85.34%。但单季毛利率回升至12.91%，盈利端呈现边际改善态势。经营活动现金流净额同比大增332.43%至3645.7万元，现金流健康度显著改善。资产负债率维持在28.44%的较低水平，财务结构稳健。

研究结论

预计公司2025/26/27年营业收入分别为8.1、11.1、13.7亿元，归母净利润分别为507万元、4657万元、7825万元，EPS分别为0.03、0.23、0.39元，对应PE分别为532、58、35X。考虑到公司产能稳步爬坡并逐步释放业绩弹性，3D打印耗材业务成为新增长极，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示

原材料价格上涨、下游消费需求不振、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。