国内PLA市占第一，3D打印拓宽增长极

国内PLA市占第一，3D打印拓宽增长极 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 公司是一家集聚乳酸(PLA)研发、生产、销售为一体的高新技术企业。公司通过自主研发，突破了关键原料丙交酯产业化生产这一“卡脖子”技术，实现了聚乳酸树脂的国产化，公司产品国内市场占有率多年稳居第一。纯聚乳酸贡献主要营收，2025年上半年公司纯聚乳酸营收3.2亿元，占总营收的78.5%，改性聚乳酸营收8366.5万元，占比20.5%。 全球3D打印市场规模持续增长。根据Wohlers Associates数据，2024年全球3D打印市场规模（包括产品和服务）达219亿美元，较2023年增长9.1%，市场收入主要来自四大领域：打印服务(101亿美元)、设备销售及服务(60亿美元)、材料供应(44亿美元)和软件解决方案(14亿美元)。近几年消费级3D打印快速发展，3D打印普及度有所上升，带动3D打印线材需求上升，灼识咨询预测消费级3D打印耗材增长迅猛，预计2029年市场规模（按GMV计）增至44亿美元。 产能逐步释放，有望受益于3D打印耗材需求增长。全资子公司海诺尔3万吨/年聚乳酸生产线于2020年底投产，2万吨/年生产线于2023年6月投产，当前公司年产15万吨聚乳酸项目土建工程基本完成，一期年产7.5万吨聚乳酸生产线设备已完成设备安装调试、生产辅助楼以及仓库系统投入运行和配置岗位人员等工作。 数据来源：Wind 盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营业收入分别为8.1、11.1、13.7亿元，归母净利润分别为507万元、4657万元、7825万元，EPS分别为0.03、0.23、0.39元，对应PE分别为532、58、35X。我们选取3D打印耗材相关标的银禧科技、家联科技、有研粉材作为可比公司，三家公司2026年平均PE为47x。考虑到公司产能稳步爬坡并逐步释放业绩弹性，3D打印耗材业务成为新增长极，首次覆盖，给予“持有”评级。 相 关研究 风险提示：原材料价格上涨、下游消费需求不振、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。 目录 1国内首家PLA商业化生产企业.................................................................................................................................................................12 3D打印高景气延续，材料需求空间广阔...............................................................................................................................................43盈利端边际改善，经营现金流大幅向好...............................................................................................................................................74盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................85风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2025-11-11）.................................................................................................................................................1图3：聚乳酸应用领域....................................................................................................................................................................................2图4：公司2025H1主营业务收入情况.......................................................................................................................................................3图5：公司2025H1主营业务毛利情况.......................................................................................................................................................3图6：公司2021年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................4图7：公司2021年以来净利润及增速.......................................................................................................................................................4图8：3D打印农场应用市场..........................................................................................................................................................................4图9：3D打印市场规模及细分结构............................................................................................................................................................5图10：3D打印市场规模预测(2025-2034).................................................................................................................................................5图11：全球消费级3D打印机出货量.........................................................................................................................................................6图12：全球3D打印材料市场规模预测.....................................................................................................................................................6图13：2025Q3实现营收2.13亿元，同比-6.6%.....................................................................................................................................7图14：2025Q3实现归母净利润172万元，同比-79.4%.......................................................................................................................7图15：2025Q3毛利率12.9%，环比+1.4pp..............................................................................................................................................7图16：2025Q3期间费用率19.9%，同比+2.1pp......................................................................................................................................7图17：2025Q3资产负债率28.4%，较上年末+2.3pp.............................................................................................................................8图18：2025Q1-Q3经营现金流3645.7万元，同比+332.43%..............................................................................................................8 表目录 表1：公司纯聚乳酸产品的主要牌号.............................................................