八马茶业深度报告：高端茶企的发展现状与增长密码

评级及分析师信息 本报告基于八马茶业港股上市招股说明书（股份代号 ：6980）核心内容，对公司的经营现状、财务表现、行业格局、公司发展及潜在风险进行深度解读。 看行业：当前行业机会明显，公司地位领先。 中国茶叶行业正处于“整体分散、高端集中”的结构 性升级阶段。在消费升级驱动下，高端茶市场增长空间较 高，品牌高端化将在未来成为趋势。八马茶业作为国内高端 茶领军企业，在行业高端化、集中化趋势中占据了有利位置。 看质地：公司营销体系完备，整体盈利能力突出。 从经营现状看，公司虽短期面临宏观环境波动与行业 竞争加剧的双重压力，但深入剖析其基本面，公司核心竞 争力未发生根本变化。在产品上多品牌矩阵定位清晰、协同互补，形成覆盖全客群的产品布局；线下“加盟+直营”密网式布局与线上数字化运营深度融合，渠道护城河持续深 化。高端产品结构支撑毛利率稳定在55%左右，多项盈利指标显著优于行业同行。 看未来：公司重点方向高度匹配行业发展趋势。 长期来看，公司发展路径清晰：其一，公司凭借品牌 、渠道、工艺壁垒有望持续提升市场份额；其二，消费升 级推动高端茶需求扩容，叠加年轻消费群体与女性客群崛起 ，公司产品高端化与年轻化转型精准契合趋势；其三，港股IPO落地将聚焦产能升级、品牌推广、渠道扩张与数字化建 设，为长期增长注入强劲动力。 分析师：任从尧邮箱：rency@hx168.com.cnSACNO：S1120525080001联系电话： 投资建议 我们预计公司25-27年营业收入22.00/24.51/28.56亿元，分别同比+2.66%/+11.41%/+16.53%；25-27年EPS分别为2.71/3.07/3.85元，对应2026年1月15日34港元/股（1港元=0.89人民币）收盘价，PE估值分别为12.54/11.08/8.82倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 关联交易公允性、公司决策独立性、市场宏观环境、原材料供应风险、市场扩不及预期 盈利预测与估值 正文目录 1.公司基本面：高端茶领军者的品牌基因与扩张路径.......................................................................................................................41.1.品牌矩阵：全品类覆盖与差异化定位.............................................................................................................................................41.2.渠道布局：线下“密网”+线上“赋能”的全渠道融合...........................................................................................................42.财务数据分析：业绩波动背后的驱动因素与结构特征..................................................................................................................72.1.营收与利润：增长放缓与阶段性承压.............................................................................................................................................72.2.成本与费用：毛利率稳定显产品力，费用管控需持续优化.....................................................................................................83.茶叶行业概况：趋势、挑战与转型方向.............................................................................................................................................93.1.行业核心趋势：整体分散+高端集中，高端茶增速领先.......................................................................................................93.2.行业增长驱动因素：文化认同、消费群扩展、高端化与全球化.........................................................................................113.3.行业进入壁垒：品牌壁垒、渠道壁垒与原材料壁垒...............................................................................................................124.八马茶业：龙头优势、当前困境与战略深化.................................................................................................................................124.1.市场份额领先：高端茶龙头地位稳固..........................................................................................................................................124.2.竞争壁垒深厚：工艺+渠道+品牌+高端化构建护城河.............................................................................................................134.3.挑战与机遇：经营短期受困，但长期看存在机遇....................................................................................................................134.4.业务战略：当前路径的持续加强与深化.....................................................................................................................................144.5.未来展望：港股IPO进程与募资用途..........................................................................................................................................144.6.盈利预测与估值..................................................................................................................................................................................155.股权结构与治理：家族控制及潜在风险..........................................................................................................................................165.1.股权结构与董事会构成：家族保持控制力.................................................................................................................................165.2.潜在治理风险：关联交易、决策独立性.....................................................................................................................................175.3.其他风险：市场、原材料以及公司运营风险............................................................................................................................17 图表目录 图表1：八马茶业品牌矩阵详情表...........................................................................................................................................................4图表2：公司2022-2025H1渠道收入结构（亿元）............................................................................................................................5图表3：八马茶业线下渠道分类...............................................................................................................................................................5图表4：公司线下门店数量分类趋势图..................................................................................................................................................6图表5：公司线下门店区域分布数量占比(2025H1)............................................................................................................................6图表6：公司线下门店区域销量占比(2025H1)....................................................................................................................................6图表7：2025H1分产品类别收入