公司深度报告：高端茶企第一股，三大飞轮联动发力

八马茶业深度报告总结

公司概况

八马茶业成立于1997年，源于福建安溪铁观音世家，创始人王文礼为国家非遗乌龙茶制作技艺（铁观音）代表性传承人。公司旗下拥有八马、信记号、万山红三大品牌，分别定位商政礼赠、高端普洱、年轻客群，产品覆盖六大茶类。2025H1公司营收同减4%至10.63亿元，剔除上市开支后净利润同增19%。

行业分析

中国茶叶市场规模2024年为3258亿元，预计2029年达4078亿元，其中高端茶市场规模2024年为1031亿元，预计2029年达1353亿元。高端茶市场竞争分散，CR5为5.6%，八马茶业市占率第一。茶行业产业链长且分散，非标特性导致商业化进程慢，头部品牌多切入产业链中下游。品牌化为茶企发展必经之路，线下渠道仍是主要销售渠道，茶室承接空间需求。

公司业务

品牌端：八马茶业以“商政礼节茶”为核心定位，打造中国高端茶领导品牌。通过“直营树标杆+加盟扩规模”双轮驱动，推进“千城万店”布局。以“盛世茶叙”IP强化文化营销，联动国际会议背书提升品牌影响力。 渠道端：公司实施全渠道布局策略，线下门店依旧为茶消费主要场景，线上渠道迅速拓展。公司积极推进门店店型改造升级，新店型扩充茶饮包厢服务空间，开辟服务收入来源。 产品端：公司产品矩阵呈现明星产品引领+基础产品托底+限量精品拔高的格局。“赛珍珠”铁观音、“牛一”武夷岩茶、“鼎红”红茶等核心单品瞄准商政礼赠场景，成功领跑细分市场。公司聚焦打造明星单品，以价换量修复需求。 供应链：公司以首创“黄金产区、传统技艺、名家之作”三大选品标准和“安全、对口、正宗、稳定”四大好茶标准，构建起从茶园到茶杯的全链路品质管控体系。公司累计主导或参与制定超25项国家、行业及地方标准。

财务分析

公司营收总体保持稳健增长，2019-2024年CAGR达19.98%。归母净利润持续跑赢收入，2024年同增9%至2.24亿元，2019-2024年CAGR达28.93%。公司盈利能力持续提升，规模效应消化费率。存货显著优于同业，现金充裕经营稳健。

盈利预测

预计2025-2027年EPS分别为2.64/3.20/3.69元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期。