核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：USDA下调美棉产量，略有利多；国内新年度棉花公证检验量同比增加，工商业库存处于近年峰值，但进口配额限制下供应增幅缩窄；下游棉纱产能扩张导致棉花刚性消费提升，市场预期本年度末供需偏紧；疆棉面积下调预期仍存，但国内棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差走扩，进口纱或阶段性增加流入，对棉价形成压力。
- 近端交易逻辑：下游利润挤压及内外价差走扩压制棉价，但纱厂负荷稳定，纺纱产能扩张支撑棉花消费，短期棉价或窄幅震荡调整，关注下游进口及订单情况。
- 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美贸易预期向好，国内增产仍需进口外棉；2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，总进口配额偏低，进一步增发概率低，新年度供需或仍趋紧，关注政策变化及新疆棉花目标价格补贴政策调整对农户植棉积极性的影响。
- 交易型策略建议：CF2605区间14000-15000，回调布局多单。
- 产业客户操作建议：暂未提供。
本周重要信息
- 利多信息：
- 新棉采摘、交售、加工、销售进度均同比提高。
- 11月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额环比增长4.84%，同比增长4.19%。
- 2025年11月棉制品出口量环比增加6.32%，同比增长9.84%。
- 截止12月底，全国棉花工商业库存较11月底增加114.53万吨，同比增加11.39万吨。
- 利空信息：
- 2025年12月中国出口纺织品服装同比下降7.35%，环比增加8.89%。
- 截至2026年1月8日，美国2025/26年度棉花累计净签约出口同比减少13.99%，累计装运棉花74.8万吨，装运率46.08%。
下周重要事件关注
- 关注中国国内纺服消费、花纱进出口、美棉周度出口数据发布。
盘面解读
- 价量及资金解读：郑棉周初在获利盘了结下向下试探，多空双方均大幅减仓，市场短期交易热情降温，RSI指标回落至中性区间，价格进入震荡调整阶段。
- 月差结构：郑棉1-5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月维持年度末供需趋紧的预期，走势偏强。
- 基差结构：棉花基差小幅走弱后回升，整体基本持稳，南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差暂多在CF05+850及以上，北疆较多在1000及以上。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润跟踪：国内纱厂利润受棉价回升挤压，周度环比继续小幅走弱。
- 进口利润跟踪：2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比增加3万吨，同比增加1万吨；25/26年度累计进口棉花31万吨，同比减少3万吨。本周国内外棉价窄幅波动，国内棉花进口利润环比上周基本持稳。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产落地，国家发改委增发20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨；国内丰产且中美格局未改善下，后续增发滑准税配额概率低。下游内需或维持温和回暖，中美贸易缓和有利于纺服出口恢复，国内棉花消费预期有支撑。
