南华期货棉花棉纱周报：震荡调整

——震荡调整2026/1/16 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 USDA在1月全球供需预测报告中环比下调美棉产量7.7万吨至303万吨，同比减少3.4%，略有利多。截至2026年1月15日，全国新年度棉花公证检验量累计691.88万吨，同比增加76.03万吨，近日平均日度公检量降至3万吨左右，新棉公检工作已进入尾声，国内棉花工商业库存明显回升，处于近年峰值水平，但受进口配额限制，在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，而下游在棉纱产能扩张下，棉花刚性消费提升，市场预期本年度末国内棉花供需或偏紧，同时26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但国内棉价走强后，下游纺纱利润受到挤压，内外棉价差也大幅走扩，进口纱或阶段性增加流入，对棉价上方形成压力。 *近端交易逻辑 在下游利润挤压及内外价差大幅走强下，棉价上方存在压力，但当前纱厂负荷基本持稳，纺纱产能的扩张对棉花的消费形成支撑，且下游整体库存压力尚且不大，短期棉价或窄幅震荡调整，关注下游进口及订单情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美贸易预期逐渐向好，国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美博弈及 国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况，以及新年度新疆棉花目标价格补贴政策调整情况和对农户植棉积极性的影响。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2605区间14000-15000 *策略建议：CF2605回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至1月8日，全国新棉采摘进度99.9%，同比持平，较过去四年均值持平；全国交售率为99.5%，同比提高0.1个百分点，较过去四年均值提高0.6个百分点；全国加工率为94.5%，同比下降0.5个百分点，较过去四年均值提高3.5个百分点；全国销售率为55.6%，同比提高24.1个百分点，较过去四年均值提高27.6个百分点。 2.据国家统计局数据，11月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1542亿元，环比增长4.84%，同比增长4.19%。 3.据海关统计数据，2025年11月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量64.64万吨，环比增加6.32%，同比增加9.84%；出口金额52.74亿美元，环比增加12.74%，同比减少10.67%；出口单价为8.16美元/千克，环比上涨6.11%，同比下跌18.64%。 3.据中国棉花信息网调查数据显示，截止12月底，全国棉花工商业库存共676.85万吨，较11月底增加114.53万吨，同比增加11.39万吨，其中商业库存为578.47万吨，较11月底增加110.11万吨，同比增加9.96万吨，工业库存为98.38万吨，较11月底增加4.42万吨，同比增加1.43万吨。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%;其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。 2.据美国农业部，截至2026年1月8日，美国累计净签约出口25/26年度棉花162.3万吨，同比减少13.99%，达到年度预期出口量的61.11%，累计装运棉花74.8万吨，装运率46.08%。 2.2下周重要事件关注 关注中国国内纺服消费、花纱进出口、以及美棉周度出口数据的发布 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉周初在获利盘了结下进一步向下试探，多空双方均大幅减仓，市场短期交易热情降温，RSI指标回落至中性区间，价格进入震荡调整阶段。 *月差结构 当前郑棉1-5在产业端接货支撑下呈小幅的back结构，05及后续合约维持contango结构，远月维持年度末供需趋紧的预期，走势偏强。 *基差结构 本周棉花基差小幅走弱后回升，整体基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差暂多在CF05+850及以上，少量低于该价，北疆较多在1000及以上，少量低于该价，均为疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，本周棉价小幅震荡，略有上调，棉纱价格基本持稳，纱厂利润周度环比继续小幅走弱。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，但目前进口配额量偏低，国内棉花进口量维持偏低水平，据海关统计数据，2025年11月我国棉花进口量为12万吨，环比增加3万吨，同比增加1万吨，25/26年度累计进口棉花31万吨，同比减少3万吨。本周国内外棉价窄幅波动，国内棉花进口利润环比上周基本持稳。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉丰产落地，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概 率暂显偏低。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持温和回暖的态势，而中美贸易的缓和有利于我国纺服出口的恢复，国内棉花消费预期仍有支撑。