南华期货棉花棉纱周报：窄幅调整

——窄幅调整陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3⽉6⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本年度新棉公检工作接近尾声，截至2026年3月5日，全国棉花累计公证检验量已达748.47万吨，同比增加82.12万吨。目前下游逐渐复工，进入“金三银四”旺季，整体走货有所增加，纱布厂成品去库良好，纺企在节前逢低补库后采购意愿稍有减弱，但目前新疆纱厂维持高负荷运行，在纺纱产能扩张下，国内棉花刚性消费存在支撑。近期美以伊地缘冲突不断升级，美元指数大幅走强，且美棉周度签约量环比下滑，美棉价格回落，此轮冲突对国内棉花基本面影响暂且不大，但若霍尔木兹海峡持续封闭，或影响纺织服装对欧洲的出口运输。总体来看，当前内外棉价差维持高位，国内棉价上方空间受到限制。同时，当前新年度棉花目标价格补贴政策尚未落地，各地对新季种植采取引导及监管措施，但在种植收益的驱动下降幅或有限，还需关注后续政策执行力度。 *近端交易逻辑 当前国内供需趋紧的预期仍对棉价形成有力支撑，但内外棉价差的高企，以及美以伊冲突引起的宏观风险对棉价上方形成压力，关注后续内外价差若进一步走强，国内是否会增发进口配额或进行抛储，以及美国对外贸易政策的变化，短期棉价或呈窄幅震荡调整。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税暂有向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，因此25/26年度国内棉花供需预期偏紧，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，市场对下年度疆棉面积仍存缩减预期，且美国当前棉粮比价偏低，各棉花产区降水暂偏少，USDA预计下年度产量或有下滑，全球供需或有收紧，但当前时间尚早，北半球种植季尚未开启，还需关注后续农户植棉积极性及天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2605区间15000-15500 *策略建议：CF2605回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，12月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1661亿元，环比增长0.6%，同比增长7.72%。 2.据海关统计数据，2025年12月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量66.89万吨，环比增加3.48%，同比增加2.06%；出口金额63.32亿美元，环比增加20.06%，同比减少8.77%；出口单价为9.47美元/千克，环比上涨16.05%，同比下跌10.58%。 3.据中国棉花信息网调查数据显示，截止2月15日，全国棉花工商业库存共653.29万吨，较1月底减少25.68万吨，同比减少10.18万吨，其中商业库存为550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，同比减少17.74万吨，工业库存为102.92万吨，较1月底增加2.82万吨，同比增加7.56万吨。 4.根据美国商业部数据显示，2025年11月美国批发商服装及服装面料销售额为148.2亿美元，同比增加11.41%，环比增加6.93%；库存额为283.17亿美元，同比减少0.22%，环比增加0.56%；库存销售比为1.91，同比减少0.22，环比减少0.12。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%；其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。 2.据美国农业部，2.20-2.26日一周美国2025/26年度陆地棉净签约34088吨，较前一周减少41%，较近四周平均减少50%。装运陆地棉64002吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%。净签约本年度皮马棉1701吨，较上周减少50%，较近四周平均增加9%。装运皮马棉2812吨，较上周及近四周平均水平均明显增加。净签约下年度陆地棉12383吨，未签约下年度皮马棉。 3. 2025年12月美国纺织品服装进口量68.7亿平方米，同比减少24.73%，环比减少7.21%；纺服进口金额79.26亿美元，同比减少7.73%，环比增加9.9%。 2.2下周重要事件关注 关注美棉周度出口数据的发布、美国对外贸易政策的调整、美以伊地缘冲突进展及持续时间 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周棉花主力合约减仓下行，多头止盈离场，在美以伊地缘冲突下，资金避险情绪增强，当前均线仍呈多头排列，但MACD红柱缩短，动能边际减弱，同时09合约资金流入较多，远月关注度提升，多头增仓略多于空头，资金对远月仍存看涨信心，但高位追涨意愿不强。 *月差结构 当前郑棉主力合约重现contango结构，5-9价差回落，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积仍存缩减的可能，远月01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花基差报价暂稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF05+1100及以上，少量低于该价，北疆较高报价在1400及以上，主流较低在1200~1400，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。春节后部分棉纱报价上调，本周棉价环比稳中有降，纺纱利润略有好转，但仍受到明显挤压。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量为18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨，25/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加1万吨，同时12月我国棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨，25/26年度累计进口棉纱59万吨，同比增加9万吨，棉花进口量在配额的限制下增幅有限，但进口纱的价格优势也逐渐显现。本周美元指数偏强运行，美棉迅速回落，国内基本持稳，内外棉价差再度走强，关注后续若价差进一步走扩，国内是否增发滑准税配额或轮出外棉。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉丰产落地，公检工作进入尾声，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，但在内外价差不断走强下，棉纱进口量或有增加。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持温和回暖的态势，同时春节期间，美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花消费预期仍有支撑，但同时关税政策的不确定性再度提升，特朗普计划于3月31日至4月2日访华，需持续关注中美贸易调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花供需仍显偏紧，关注后续国内是否增加滑准税配额或进行储备棉轮出，谨防政策风险。