黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605先抑后扬逻辑： 消息面，沪深北交易所于1月14日将融资保证金比例从80%提高至100%，该调整仅适用于新开融资合约，旨在降低市场杠杆风险，保护投资者权益。1月15日至16日，随着股市降温，前期疯狂的贵金属和有色金属等商品市场也普遍出现回落行情，尽管黑色系商品期货在1月16日盘中走高，但终因基本面尚未明显改 善而再度回落。 基本面上，五大材产量连续3周回升，需求自去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低回升，由于周度供小于求，总库存转为小幅回落。成本端，铁矿石现货价格冲高至2024年7月以来新高后回落，而焦炭现货第4轮提降落地后相对平稳，一涨一跌格局下，钢材成本仍有较强支撑。 原料方面，近4周澳巴铁矿石发运量和到港量环比均小幅上升，港口铁矿石库存冲高至近1.63亿吨，钢厂对铁矿石开启补库至21天可用水平，在需求重回上升通道的情况下，铁矿石价格仍具韧性；独立焦化企业跟随钢企增产，煤焦价格趋势重回正向循环，而蒙煤通关量较12月份明显回落，进口煤供应压力缓解。 综合来看，消息面因素或导致近期钢材价格有所回落，而从基本面上来看下行空间不大，预计后市或先抑后扬，可待回调后逢低布局买入保值或投资头寸。 J2605、JM2605先抑后扬逻辑： 消息面：（1）近日印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚表示，2026年印尼政府预计将批准煤炭生产额度6亿吨左右，远低于2025年产量7.9亿吨。（2）印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦1月5日表示，尽管相关法律文件尚未正式发布，但煤炭出口关税已于今年1月1日生效，并将追溯征收。这意味着，当关税计算公式公布后，印尼煤炭出口商可能需要补缴税款。根据此前消息，出口关税为分级征收，税率分别为5%、8%和11%，具体取决于煤价水平。为弥补潜在的成本上升，印尼卖家已上调煤炭报价，部分中低卡煤报价指数上升2至2.5美元/吨。（3）元旦之后，国内大宗商品市场除少部分农产品和化工品种外，出现近年来罕见的普涨局面，大宗商品市场再通胀初露端倪，黑色系商品价格因为4年多以来房地产需求萎缩带来的下行周期或将步入尾声，在其普遍处于价格洼地的情况下受到资金青睐，只不过基本面还没有适应资金市场配置的节奏，但转强行情终会在纠结拉扯中到来。 基本面上，近期独立焦化企业连续4周亏损且亏损幅度连续2周扩大，其焦炭产量连续2周回升后转为小幅回落；港口焦炭库存自去年1月中旬以来新低连续4周回升，钢厂焦炭库存连续4周上升并创去年10月中旬以来新高，但焦企焦炭库存自去年7月下旬以来新高连续4周回落；去年12月26日之后蒙煤通关量已有明显回落，甘其毛都口岸蒙煤通关量基本保持在19万吨下方（12月27日、31日和1月2日至甚至不足13万吨，近日普遍在15-18万吨）；近期230家独立焦化厂炼焦煤库存明显走高，而钢企和港口炼焦煤库存则相对平稳。 综合来看，消息面带来的远期市场供应下滑和成本预期导致1月7日至12日煤焦期货明显走强，但1月13日以来基本面变化不大又导致煤焦期货承压回落， 预计后市或先抑后扬，只是暂时需回到基本面能够支撑的水平，待回调后逢低布局买入保值或投资头寸仍可尝试。 I2605春节前维持韧性逻辑： 目前铁矿基本面呈现边际转强的趋势。供应端，澳巴19港发运已经连续两周有所回落，上周环比下滑了133.3万吨至2533.2万吨，符合海外矿山发运冲量结束后的规律性回落。到港量还在继续增长，环比增长164万吨至2920.4万吨，预计本周到港量可能还会维持在偏高位置，而后将逐步回落。需求端，本周五大材总产量再度小幅回升，连续三周有所增长，日均铁水产量在经过连续3周增长后小幅回落至228.01万吨，同比去年同期增加了3.5万吨，铁矿需求仍维持韧性。这主要是受钢材利润修复的影响，最近几周钢厂盈利率维持在37%-39%附近，从吨钢利润来看，螺纹钢高炉利润转正后仍在持续攀升，螺纹钢电炉与热卷的生产利润虽然仍为负，但已接近盈亏平衡点，这在一定程度上提振了钢企的生产积极性，需观察后续持续性。库存方面，本周钢厂进入节前补库阶段，库存可用天数环比上周增加了2天至21天，预计补库节奏将持续到春节前一周，这将在一定程度上提振矿价。港口库存从2025年四季度开始持续累积，45港库存已经达到近1.66亿吨，创历史新高，但港口库存整体在结构上有所分化，更多的库存在贸易商手中，钢厂的库存占比持续下滑，并且钢厂青睐的中低品位的铁矿可能存在一定的供应缺口，因此导致价格的相对强势。 总体而言，此前矿价的上涨一方面是受到整体大宗商品市场强势上涨的影响，资金在一定程度上外溢到了黑色板块，另一方面，铁矿自身基本面也呈现了边际转强的趋势。后续来看，春节前的补库需求将进一步支撑矿价，预计矿价在回落后仍有反弹的可能，但过高的港口库存客观上也会带来上方的压制，上方空间相对有限，至少在春节前一周，矿价整体还是会维持韧性。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：1月16日当周主要螺纹钢现货市场价格由前一周涨跌互现转为多数回落，主要热卷现货市场价格由前一周部分市场上涨转为普遍上涨（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-30元/吨至-10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨至+40元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：1月16日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续3周回升后转为回落（环比-0.56个百分点至85.48%）；1月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自2017年2月以来新低大幅回升（较去年12月下旬环比+35.43万吨或21.57%至199.70万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：1月16日当周全国日均铁水产量连续3周回升后转为回落（环比-1.49万吨或0.65%至228.01万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续3周明显回升并创去年6月中旬以来新高（环比+1.08个百分点至57.99%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：1月16日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续4周回升后转为回落（环比-0.74万吨或0.39%至190.30万吨），全国主要钢厂热卷周产量自2022年12月以来新低连续4周回升（环比+2.85万吨或0.93%至308.36万吨）；1月16日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落（环比-5.27万吨或3.56%至142.66万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存连续2周回落并创去年6月下旬以来新低（环比-0.79万吨或1.02%至76.53万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：1月16日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低连续2周回升（环比+5.23万吨或1.80%至295.41万吨），33个城市热卷社会库转为回落并创去年9月上旬以来新低（环比-5.01万吨或1.72%至285.80万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：去年1-11月份全国房地产开发投资完成额同比-15.9%（较去年1-10月份降幅扩大1.2个百分点）；去年1-11月份全国汽车产量同比+10.8%（较去年1-10月份增幅收窄0.2个百分点）；去年1-11月份全国金属切削机床产量同比+12.7%（较去年1-10月份增幅收窄2.1个百分点）；去年1-11月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为1.6%、1.2%和6.3%（较去年1-10月份分别下降1.4、上升0.3和下降0.1个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：1月16日当周螺纹钢表观消费量自去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低明显回升（环比+15.38万吨或8.79%至190.34万吨），热卷表观消费量转为回升（环比+5.82万吨或1.89%至314.16万吨）；1月16日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度转为明显收窄（环比+38.5元/吨至-294.7元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：1月16日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为收窄（环比+18.0元/吨至-48.6元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续2周回落（环比-12.2元/吨至61.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：预计后市或先抑后扬，可待回调后逢低布局买入保值或投资头寸 消息面，沪深北交易所于1月14日将融资保证金比例从80%提高至100%，该调整仅适用于新开融资合约，旨在降低市场杠杆风险，保护投资者权益。1月15日至16日，随着股市降温，前期疯狂的贵金属和有色金属等商品市场也普遍出现回落行情，尽管黑色系商品期货在1月16日盘中走高，但终因基本面尚未明显改善而再度回落。 基本面上，五大材产量连续3周回升，需求自去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低回升，由于周度供小于求，总库存转为小幅回落。成本端，铁矿石现货价格冲高至2024年7月以来新高后回落，而焦炭现货第4轮提降落地后相对平稳，一涨一跌格局下，钢材成本仍有较强支撑。 原料方面，近4周澳巴铁矿石发运量和到港量环比均小幅上升，港口铁矿石库存冲高至近1.63亿吨，钢厂对铁矿石开启补库至21天可用水平，在需求重回上升通道的情况下，铁矿石价格仍具韧性；独立焦化企业跟随钢企增产，煤焦价格趋势重回正向循环，而蒙煤通关量较12月份明显回落，进口煤供应压力缓解。 综合来看，消息面因素或导致近期钢材价格有所回落，而从基本面上来看下 行空间不大，预计后市或先抑后扬，可待回调后逢低布局买入保值或投资头寸。 2.2期现基差：1月16日当周螺纹钢基差连续2周收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在90至170元/吨；热卷基差表现为负基差转为收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至30元/吨 1月16日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续2周收窄，降9元/吨至137元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在90至170元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1月16日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为负基差转为收窄，较上周升19元/吨至-5元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至30元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：1月16日当周主要焦炭现货市场价格基本稳定，主要焦煤市场价格由连续3周稳中有降转为以上涨为主（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比-30元/吨至+