核心观点与关键数据
周度要点小结
- 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为-0.63%，振幅5.51%，收盘报价100770元/吨。
- 后市展望：国际方面，美国CPI增速稳定，核心CPI略低于预期，美联储或维持观望态度；国内方面，工信部强调行业自律，抵制“内卷”。
- 基本面：
- 原料端：铜精矿TC现货指数下探，矿紧支撑铜价成本。
- 供给端：25年底及26年初产量持稳，国内供给相对充足。
- 需求端：淡季影响显现，下游采购谨慎，刚需采买为主，精铜社会库存持续累库。
- 观点总结：轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。
期现市场情况
- 基差：截至2026年1月16日，沪铜主力合约基差1085元/吨，环比增长2220元/吨。
- 主力合约：报价100770元/吨，环比减少640元/吨，持仓量225933手，环比增加37259手。
- 现货价格：截至2026年1月16日，1#电解铜现货均价101855元/吨，周环比减少655元/吨。
- 跨期报价：隔月跨期报价-370元/吨，环比持平。
- 提单溢价：上海电解铜CIF均溢价36美元/吨，环比下降7美元/吨。
- 持仓：沪铜前20名净持仓净空-60699手，环比增加6468手。
期权市场情况
- 平值期权：主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以上，期权持仓量沽购比为0.657，环比上周+0.0141。
上游情况
- 铜矿报价：国内主要矿区铜精矿报价93140元/吨，环比增长2260元/吨。
- 粗铜加工费：南方粗铜加工费报价2000元/吨，环比持平。
- 进口量：截至2025年11月，铜矿及精矿当月进口量252.62万吨，环比增加7.47万吨，同比增幅12.55%。
- 精废价差：精废铜价差（含税）7268.6元/吨，环比下降922.73元/吨。
- 全球产量：截至2025年10月，全球铜矿精矿产量1938千吨，环比增加37千吨，增幅1.95%，产能利用率77.1%。
- 港口库存：国内七港口铜精矿库存42.8万吨，环比下降6.8万吨。
产业情况
- 精炼铜产量：
- 国内：截至2025年11月，精炼铜当月产量123.6万吨，环比增加3.2万吨，增幅2.66%，同比增幅9.09%。
- 全球：截至2025年10月，全球精炼铜产量2386千吨，环比增加21千吨，增幅0.89%，产能利用率78.4%。
- 精炼铜进口：截至2025年11月，精炼铜当月进口量304712.6吨，环比减少18404.29吨，降幅5.7%，同比降幅23.47%。
- 社会库存：截至本周最新数据，LME、COMEX、SHFE仓单合计增加49201吨，社会库存总计32.75万吨，环比增加1.99万吨。
下游及应用
- 铜材产量：
- 国内：截至2025年11月，铜材当月产量222.6万吨，环比增加22.2万吨，增幅11.08%。
- 进口：截至2025年11月，铜材当月进口量430000吨，环比减少10000吨，降幅2.27%，同比降幅18.87%。
- 电力电网投资：电源投资同比-1.8%，电网投资同比5.9%。
- 家电产量：洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电产量同比分别增长5.5%、-23.4%、5.6%、3.6%、-5%。
- 房地产投资：截至2025年11月，房地产开发投资累计同比-15.9%，环比增长6.84%。
- 集成电路产量：截至2025年11月，集成电路累计产量同比10.6%，环比增长11.7%。
全球供需情况
- ICSG：截至2025年10月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为35千吨。
- WBMS：截至2025年10月，全球供需平衡累计值为-0.14万吨。
研究结论
沪铜基本面处于供给充足、需求谨慎的阶段，淡季影响下精铜社会库存持续累库。期现市场走弱，现货升水，期权波动率收敛。上游铜矿报价走高，但进口量增加；精炼铜产量回升，进口减少。下游铜材产量增加，但家电行业部分产品产量下降，房地产投资疲软。整体看，沪铜短期承压，建议轻仓震荡偏弱交易。
