沪铜周报：中美启动经贸磋商，市场风险偏好回暖

核心观点

1. 宏观方面

   • 关注海外流动性及中美关税情况。
   • 美联储降息预期增强，年内或仍有2次降息，但需关注超预期变化。
   • 中美经贸磋商回暖，市场风险偏好回暖，但仍需关注关税谈判结果。

2. 供给方面

   • 现货TC创年内新低，Grasberg铜矿停产导致2025年第四季度产量减少，供需缺口扩大。
   • 9月SMM中国电解铜产量环比下降5.05万吨，预计10月产量环比继续下降，硫酸价格回落或导致冶炼厂减产。
   • 废铜供应维持偏紧态势，美国进口减少及国内政策成本抬升影响供应。

3. 库存方面

   • COMEX铜持续累库，SMM全国主流地区铜库存周环比+0.41万吨，LME库存去库。

4. 需求方面

   • 高铜价抑制需求释放，电解铜制杆开工率受高铜价影响弱于季节性。
   • 下游需求存在较强韧性，但价格回落后仍有较多采购订单释放。

关键数据

• 美国九月CPI同比上升3.0%，环比上升0.3%，核心商品温和上升，住房高位回落。
• 9月SMM中国电解铜产量环比下降4.31%，同比上升11.62%。
• 1-8月全球精炼铜消费同比+5.90%，中国精炼铜表观消费同比+8.17%。
• 本周LME铜库存周环比-0.71%，COMEX铜库存周环比+0.73%，SMM全国主流地区铜库存周环比+0.41万吨。

研究结论

• 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成抑制。
• 后续关注需求端边际变化、中美关税谈判节奏。
• 策略建议：多单逢高止盈，未持仓者短期观望，主力关注85000-86000支撑。