核心观点与市场分析
国际环境方面，地缘政治动荡与贸易政策不确定性对能源市场造成扰动，美国控制委内瑞拉石油销售及特朗普军事警告加剧区域风险，关税裁决推迟强化经贸不确定性。美国就业增长放缓但失业率下降，美联储可能暂停降息。国内政策发力促进内需，CPI、PPI显示内需温和改善，支撑制造业与消费复苏。
棉花市场呈现近松远紧格局，终端消费回暖信号初现。巴西棉供应高峰，2025年12月出口达45.3万吨，全年累计出口303万吨，同比增长9%，有效补充全球供应。印度棉花协会12月上调本年度产量至526.2万吨，同比微降0.77%，缓解减产担忧；印度棉花公司通过MSP收购折合皮棉约85万吨，占总上市量38%，其高品质资源即将竞拍，有望阶段性满足国内纱厂需求。美棉出口持续疲软，1月1日当周净签约量仅3.2万吨，种植收益低迷致2026年度意向种植面积同比减少27万英亩，预示远期供应趋紧。全球服装终端消费复苏预期升温，美国、韩国等市场库存降至近三年低位，女装等细分品类零售增长强劲，1月美国消费者信心指数创四个月新高。国内新棉上市放量，销售率同比大幅提升，但下游棉纱市场产销分化，中高支纱线销售顺畅，低支纱滞销，纺企开机率稳中略降，市场观望情绪浓厚。
关键数据
- USDA全球棉花供需预测（2025/26年度）：全球产量2600.4万吨，环比调减7.7万吨；消费2589.1万吨，环比调增6.8万吨；期末库存1621.7万吨，环比减少32万吨。
- USDA美国棉花供需预测（2025/26年度）：种植面积5634.5万亩，环比调减8.2万亩；收获面积4737.6万亩，环比调增264.7万亩；产量303万吨，环比调减7.6万吨；期末库存91.4万吨，环比减少6.5万吨。
- 美国棉花生长情况：至9月28日全美棉花吐絮率67%，较去年同期落后4个百分点；主产棉区得州吐絮率57%，较去年同期落后7个百分点。采摘进度16%，较去年同期落后3个百分点；主产棉区得州采摘进度26%，较去年同期落后4个百分点。
- 2025年度全国棉花公证检验量：截至2026年1月15日24点，检验数量691.88万吨。
- BCO中国棉花产消存量资源表（2025/26年度）：总供应1509万吨，上调5万吨；总需求868万吨，上调10万吨。
- 美国棉花出口数据：1.2-1.8日一周陆地棉净签约77043吨，创本年度单周签约新高；装运陆地棉35403吨，较前一周增加1%。
- 中国纺织品服装出口：2025年12月出口259.92亿美元，环比增加8.89%；1-12月累计出口2937.67亿美元，同比下降2.42%。
- 中国棉花商业库存：截至2025年12月，商业库存578.47万吨，环比增加43.57万吨。
研究结论
国内棉花市场多空因素交织，供应收紧预期与下游传导不畅、进口棉供应增加形成博弈，叠加海外地缘政治与贸易政策不确定性扰动，短期郑棉上行动力不足，大概率维持震荡格局。美棉03合约走势需关注美国棉花生长进度及出口数据变化。
