一周简评——棉花

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 交易策略逻辑 国际方面，随着美联储降息预期落地，市场焦点转向棉花供需基本面。供应端呈现全球性宽松态势：美棉进入集中收获期，截至9月14日吐絮率达50%，采摘进度8%；印度得益于良好天气及可控虫害，2025/26年度产量预计达553-578万吨；澳大利亚丰产已成定局，新棉加工已完成85%。需求端则显露疲态：巴西8月棉花出口量同比锐减30.7%至7.75万吨；美棉出口数据分化，9月11日当周签约量环比减少1.8万吨至4.77万吨，装运量同步下滑0.3万吨至2.79万吨。当前全球棉花市场正面临供应放量而需求走弱的双重压力，短期内国际棉价下行风险加剧。 交易策略逻辑 在中美元首9月19日第三次通话释放积极信号、稳定外贸预期的背景下，国内棉花市场呈现供需双弱但结构性支撑特征。供应端，新棉收购谨慎推进，北疆机采棉主流收购价维持6.0-6.5元/公斤区间，截至9月18日全国采摘进度0.8%（同比+0.3pct），而8月底商业库存148万吨可保障11月前供应，新旧棉资源衔接顺畅。需求端，纺织业呈现回暖迹象，9月初企业开机率达83.4%（环比+7.3pct），纱产销率97.3%（环比+6.3pct），虽新增订单未达预期但整体向好。当前郑棉期货价格虽回落至8月以来低位，但市场点价热情升温显著抑制下行空间，叠加政策面与基本面双重托底，预计后续棉价下行空间有限。 美棉12合约走势 郑棉01合约走势回顾 截止至2025年09月16日当周，非商业多头为70,118张，空头为112,767张，净持仓为-42,649张，较上一周增加8,685张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比维持在较高水平。 USDA：本年度产量调增&消费调减去库方向延续（2025.9） 2025/26年度全球棉花产量环比调增；消费环比调增；进出口贸易量环比均微增；由于期初库存调减，本年度期末库存环比再度减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，由于消费增幅大于产量，2024/25年度期末库存再度下降。 USDA：美国棉花供需平衡表-种植&收获面积微增全美产量有限调增（2025.9） 据美国农业部（USDA）最新发布的9月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积在4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，环比基本未见明显调整。单产预期64.3公斤/亩，环比微减；产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨。消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，环比均未见明显调整。基于以上，期末库存维持78.4万吨不变。 基本面分析 据美国农业部统计，至9月21日全美棉花吐絮率60%，较去年同期落后2个百分点，较近五年均值领先1个百分点。其中主产棉区得州吐絮率53%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平，均处于近年同期中等水平。 至同期，全美棉花采摘进度12%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平，处于近年同期中等水平。其中主产棉区得州采摘进度23%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度领先1个百分点，处于近年同期偏快水平。 近期，西南棉区晴雨相间，周后期虽有雷暴带来降水，但雨量有限；中南棉区持续受高温影响，大部分地区无显著降水；整体上，全美降水量相对较少。从棉区情况来看，全美约41%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加9个百分点；其中得州约8%的植棉区受旱情 困扰，较前一周增加1个百分点。 国内新疆地区新棉即将收购 前，新源、博乐、奇台、哈密的春玉米处于灌浆末期，全疆其余大部春玉米已成熟；南疆大部夏玉米处于灌浆期，阿克苏、巴楚、莎车、叶城、于田的夏玉米乳熟；全疆棉花全部吐絮，并且大部进入吐絮盛期。 国内新棉种植面积增加 总供应方面，期初库存下调11万吨至613万吨。产量方面，根据本网最新调查，受到新疆植棉面积环比调增及单产小幅增加的影响，本月上调全国总产52万吨至742万吨。进口方面，中美谈判情况尚无最新消息传出，年度进口量保持在140万吨不变。 总需求方面，新年度新疆纺织产能将保持稳中有增，总体纺织用棉需求将保持在高位，本月将年度纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口保持在38万吨和2万吨不变。 美陆地棉签约环比减少超五成装运增加超一成（至9.18） 据美国农业部（USDA），9.12-9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨（含签约19731吨，取消前期签约204吨），较前一周减少54%，较近四周平均减少54%。装运陆地棉31116吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加6%。净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增加66%，较近四周平均显著增加。装运皮马棉1179吨，较上周大幅增加，较近四周平均减少22%。未签约下年度陆地棉及皮马棉。 目前中小纺企仍维持偏低开机率，市场需求情况较难支持开机率恢复。大中纺企有稳定客户群的订单相对稳定，开机率保持偏高状态，但纱线价格难涨，企业盈利困难，亏损出货为主。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六到七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。冀鲁及江浙C32S环纺在20300-21300元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21000-23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000-30000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19300-20300元/吨。。 截止2025年08月，中国国内棉花商业库存为148.17万吨，环比减少33.85万吨。从季节性来看，商业库存位于历史较低水平。 风险提示 1、宏观环境的超预期变动2、中美两国棉花主产地气候变化 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn