一周简评——棉花

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 交易策略逻辑 国际方面，当前全球棉花市场呈现供需双弱格局。经合组织9月报告将2026年全球经济增速下调至2.9%，贸易摩擦与通胀压力持续抑制海外需求。供应端，美棉采摘进度达12%但同比落后，巴西棉花收获接近尾声，加工进度超四成；巴基斯坦新棉上市量同比激增40%，市场供应压力显著。需求端，美棉周度签约量环比下降55%，尽管年度累计签约量同比增加5.8万吨，但装运量仅微增0.4万吨，显示终端消费疲软。在宏观经济承压与阶段性供应放量的双重作用下，国际棉价短期内或延续弱势震荡态势。 国内方面，国内棉花市场正面临阶段性供应压力。随着机采棉采摘全面展开，棉农根据天气灵活调整采收节奏，截至9月25日全国新棉采摘进度达1.5%，同比小幅提升0.2个百分点。受郑棉期货持续走弱影响，籽棉收购价预期下调至6.1-6.3元/公斤，较前期回落0.2元/公斤；新年度基差报价同步收窄至800元/吨以内，北疆机采棉预计10月中旬即可完成加工上市。需求端呈现旺季不旺特征，部分纺织企业计划延长国庆假期，市场观望情绪浓厚。在集中上市预期与消费疲软的双重作用下，国庆节前后棉价下行压力将进一步凸显 操作建议：01合约跨式期权持有 美棉12合约走势 郑棉01合约走势回顾 截止至2025年09月23日当周，非商业多头为69,367张，空头为114,787张，净持仓为-45,420张，较上一周减少2,771张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比维持在较高水平。 USDA：本年度产量调增&消费调减去库方向延续（2025.9） 2025/26年度全球棉花产量环比调增；消费环比调增；进出口贸易量环比均微增；由于期初库存调减，本年度期末库存环比再度减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，由于消费增幅大于产量，2024/25年度期末库存再度下降。 USDA：美国棉花供需平衡表-种植&收获面积微增全美产量有限调增（2025.9） 据美国农业部（USDA）最新发布的9月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积在4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，环比基本未见明显调整。单产预期64.3公斤/亩，环比微减；产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨。消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，环比均未见明显调整。基于以上，期末库存维持78.4万吨不变。 基本面分析 据美国农业部统计，至9月28日全美棉花吐絮率67%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值落后2个百分点。其中主产棉区得州吐絮率57%，较去年同期落后7个百分点，较近五年均值落后6个百分点，均处于近年同期偏慢水平。 至同期，全美棉花采摘进度16%，较去年同期落后3个百分点，较近五年均值持平，处于近年同期中等水平。其中主产棉区得州采摘进度26%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均进度持平，处于近年同期偏快水平。 近期，西南及中南棉区前期遭遇雷暴降水，一定程度上缓解了土壤干燥；随后天气恢复晴朗少雨，利好棉株生长并有助于改善已吐絮棉花的颜色级，当地采摘提速。东南棉区则受冷空气过境影响，出现雷暴降水。从棉区情况来看，全美约49%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加8个百分点；其中得州约8%的植棉区受旱情 困扰，较前一周持平。 国内新疆地区新棉即将收购 前，新源、博乐、奇台、哈密的春玉米处于灌浆末期，全疆其余大部春玉米已成熟；南疆大部夏玉米处于灌浆期，阿克苏、巴楚、莎车、叶城、于田的夏玉米乳熟；全疆棉花全部吐絮，并且大部进入吐絮盛期。 国内新棉种植面积增加 总供应方面，期初库存下调11万吨至613万吨。产量方面，根据本网最新调查，受到新疆植棉面积环比调增及单产小幅增加的影响，本月上调全国总产52万吨至742万吨。进口方面，中美谈判情况尚无最新消息传出，年度进口量保持在140万吨不变。 总需求方面，新年度新疆纺织产能将保持稳中有增，总体纺织用棉需求将保持在高位，本月将年度纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口保持在38万吨和2万吨不变。 美陆地棉签约环比减少超五成装运增加超一成（至9.18） 据美国农业部（USDA），9.12-9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨（含签约19731吨，取消前期签约204吨），较前一周减少54%，较近四周平均减少54%。装运陆地棉31116吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加6%。净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增加66%，较近四周平均显著增加。装运皮马棉1179吨，较上周大幅增加，较近四周平均减少22%。未签约下年度陆地棉及皮马棉。 棉纱期货减量增仓，价格上涨；现货下降。纺企反馈节日期间棉纱价格小幅下降在百元左右，主要由于市场销售情况不佳，企业降价促进成交。今年纺企国庆放假时长多在3天左右，与往年基本持平，企业工人休假，业务人员到岗，整体销售情况偏冷清。主要考虑节前棉价持续回落，新棉即将集中上市，价格承压，下游对节后棉纱价格回落存在预期，买涨不买跌心理较强。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在20300-21300元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21000-23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000-30000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19300-20300元/吨。 截止2025年09月，中国国内棉花商业库存为117.59万吨，环比减少30.58万吨。从季节性来看，商业库存位于历史较低水平。 风险提示 1、宏观环境的超预期变动2、中美两国棉花主产地气候变化 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn