宏观快报点评：结构性宽松继续——1月15日央行结构性降息快评

结构性宽松继续 ——1月15日央行结构性降息快评 本报告导读： 央行发布八项针对结构性货币政策工具的一揽子优化政策，总体来讲是一次兼顾内外均衡的结构性降息，既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋势。 张剑宇(研究助理)021-38674711zhangjianyu@gtht.com登记编号S0880124030031 投资要点： 本轮一揽子政策主要针对央行结构性货币政策工具的优化：包括全面下调结构性工具利率，合并同类政策工具额度，新增贷款额度向民营企业、中小企业、科技企业集中，支持工具扩围，以及降低商办地产首付比例、提供汇率避险服务等相关举措。 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 我们认为本轮政策主要有以下含义或影响：本轮政策是一次结构性宽松而非全面宽松，核心目标是压降定 向资金成本、扩大结构性工具覆盖面、加强对民营、中小、科技、绿色等“五篇大文章”相关领域的支持力度，对总量流动性影响温和，主要释放出实体领域的定向激励信号。 美国通胀：延续温和2026.01.14出口：总量温和、结构更优、韧性犹存2026.01.14失业率回落：1月降息门槛仍高2026.01.10核心通胀韧性仍在2026.01.09PMI逆季节性回升，预期改善2025.12.31 大幅增强了金融机构使用结构性政策工具的激励程度。使用成本方面，2025年5月政策性利率（7天逆回购）已降至1.4%，甚至低于结构性政策工具的利率1.5%，此次将各类结构性货币政策工具利率调降25bp至1.25%，有利于降低银行使用工具的负债成本；使用范围方面，此前贷款认定标准高，导致银行使用意愿有限，结构性货币政策工具使用余额自2024年一季度见顶后持续回落，央行在2025年二季度之后也不再披露使用情况，此次政策的增额与扩围都有助于激励工具的使用，助力一季度信贷实现“开门红”。 总体而言，这是一次兼顾内外均衡的结构性降息： 内部而言，核心通胀虽有韧性，但结构分化特征仍然显著，内 需相关的价格依然偏弱，仍需政策进一步加力；外部来看，形势依然复杂严峻，美国经济的“K型分化”导致美债利率居高不下，对于汇率走势未来仍有扰动。因而，央行采用结构性降息，既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋势。 风险提示：对政策理解不到位，银行对工具的使用意愿不高 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号