AI赋能商贸新生态

AI赋能商贸新生态 买入（维持） 公司兼备义乌贸易高景气β，以及业绩高成长性&AI应用场景稀缺性的双重强α，为稀缺的核心资产。我们认为，公司已从传统外贸平台转型为AI驱动的数字化贸易生态平台，AI应用渗透与成效验证正处于加速释放期。 公司与阿里的合作持续深化。小商品城已构建从AI工具研发到商贸场景落地的完整闭环，与阿里巴巴、通义大模型等合作持续深化，AI应用成效显著，驱动商户经营效率与平台价值提升。 我们梳理了公司与阿里巴巴合作的主要时点：1）2025年4月15日，公司与阿里云正式签署为期三年的战略合作协议，宣布将基于阿里云的技术，共同打造服务于小商品垂直领域的“数智贸易大模型”；2）2025年7月24日，双方携手正式启动“世界义乌AI大模型”的沙盒测试，邀请超300家商户和企业成为首批体验官，标志着大模型进入实际场景验证阶段；3）2025年10月14日，全球数贸中心开业，AI全面落地，为3700多家新商户提供从营销到交易的全面AI赋能。 双方联合研发的“世界义乌”商贸大模型，是基于阿里云的技术底座，深度融合了公司对义乌小商品贸易的深度洞察，专为义乌市场量身定制的垂直行业模型。以此大模型为数字基座，公司已将13项自研的AI应用工具整合至世界义乌APP中，实现了服务的集中与智能化升级。双方团队继续深化合作，系统性地推进专属语料库建设，通过对模型进行持续的深度训练和迭代，目标是将“世界义乌”商贸大模型打造为更智能、更懂小商品贸易的专属引擎，使其成为驱动义乌数字贸易持续增长的核心动力。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com AI工具为商户实现实质性降本增效。截至2025年10月底，AI系列产品累计服务用户超28万人，惠及市场商户超3万家。小商AI设计”将传统近1个月的设计周期缩短至7-10天，推动商户综合经营成本下降约30%。小商AI视创”帮助商户在几分钟内零成本生成多语言营销视频，显著降低出海门槛。“小商AI名片”通过生成“数字人分身”，帮助商户实现从被动等待到主动拓客的转变。 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com CG平台利润已步入快速增长通道，CG平台2025上半年实现收入2.57亿元，净利润1.55亿元（+110%）。我们预计，未来随着AI应用深度与广度的拓展，CG平台利润有望加速释放并带来平台价值的持续重估。 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到25Q4六区开业的业绩增量以及贸易服务板块保持高增长，我们综合预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.40亿元、57.61亿元、69.14亿元，同比增长37.9%、35.9%、20.0%。维持买入”评级。 相关研究 1、《小商品城（600415.SH）：3Q25净利同增101%，六区招商收入确认&新业务高增》2025-10-162、《小商品城（600415.SH）：半年报业绩符合预期，AI及数币核心场景地位确立》2025-09-013、《小商品城（600415.SH）：年报业绩超预期，Agent赋能出海领军持续高增》2025-03-27 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com