报告标题：顺丰控股2020年报点评：首次推出分部报告，速运分部盈利90亿，持续看好公司生态赋能新征程开启
报告正文：顺丰控股发布了2020年年报，扣非净利同比增长45.7%，业绩符合预期。公司实现收入1540亿元，同比增长37.3%，归属净利73.3亿，同比增长26.4%，扣非利润61.3亿，同比增长45.7%。分季度看，Q1-4收入分别增长39.6%、44.3%、34%、32.8%，扣非归属净利分别为8.3、26.1、16.6及10.3亿，同比分别为下降0.5%、增长75%、增长41%及增长47.6%。收入结构中，时效业务收入占比43.1%，经济快递占比28.7%，新业务占比达到28.2%，反映公司在综合物流服务商的路径上持续深耕。其中，时效快递收入664亿，同比增长17.4%（19年5.9%）。其他收益：13.2亿，同比增加5.8亿，主要因税收优惠（增加3.9亿）及物流业财政拨款（增加1.3亿）的贡献。公司在2020年完成81.4亿票，同比增68.5%，行业增速领先。快递业务收入增速：顺丰（36.5%）＞行业（17.3%）＞圆通（6.1%）＞韵达（-1.2%）＞申通（-8.6%）>百世（-9.5%）。公司单票收入17.77元，同比下降19%，系公司产品结构性因素。公司在Q4成本环比增长，费用率延续下降。公司Q4高峰期加大了陆运网络资源投入以及预期未来业务高速增长进行了关键资源前置投入，致单季成本环比增长23%，但我们预计短期的成本压力在未来伴随业务量逐步增长、网络规模扩大，规模效益或逐渐释放。观察公司费用率持续下降，Q4降至8%，同比下降1.4个百分点，环比下降1.8个百分点。毛利率16.3%，较19年下降1.1
