金融期货早评

宏观：结构性降息助力开门红 【市场资讯】1）央行推出八项举措加大结构性货币政策工具支持力度，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点、商用房购房贷款最低首付比下调至30%等。2）美国初请失业人数低于预期，11月进口物价指数创2024年4月以来最大增幅。3）美联储——①古尔斯比：鉴于有充分迹象显示就业市场稳定，央行应将重点放在降低通胀上。②博斯蒂克：通胀过高，需要保持紧缩政策。③保尔森：支持在下次会议上维持利率不变。④施密德：货币政策目前并不十分紧缩，目前几乎看不到降息的理由。⑤戴利：政策处于“良好位置”，调整应谨慎。4）美国两党议员小组将提出为关键矿产建立25亿美元的“战略韧性储备”。 【核心研判与传导逻辑】面对复杂多变的内外环境，我国央行明确了货币政策基调与核心举措：推出八项结构性优化政策，包括下调结构性工具利率0.25个百分点、单设万亿级民营企业再贷款、将科创相关再贷款规模提至超万亿等。这一组合既彰显引导市场稳健运行 的意图，也清晰传递出投资核心需从追逐流动性转向经济基本面修复与企业盈利改善的信号。汇率方面，人民币保持双向浮动弹性，为国内货币政策自主实施创造了有利条件。央行同时明确表态，降准降息仍有充足操作空间，当前法定存款准备金率水平为后续政策发 力提供了基础。我们认为，政策调控的背后，是全球宏观经济的多重困境，当前全球深陷 滞胀压力、制度争议与地缘冲突交织的局面。美联储因高层调查丧失政策独立性，利率决策沦为政治博弈焦点，直接动摇全球资产定价稳定基础；美国关税政策争议迟迟未决，裁决拖延持续加剧贸易环境波动；国内经济则展现出突出韧性与结构性特征。2025年出口保持中高速增长，年末通过开拓非美地区新订单、强化资本品出口动能，有效对冲了美欧需求疲软与关税冲击。金融数据层面，全年社融增量超35万亿元且同比多增，非贷款融资占比首次突破半数；年末社融、新增信贷及广义货币供应量均超出市场预期，企业中长期贷款显著多增，但居民贷款需求依旧偏弱，居民与企业端融资剪刀差持续扩大，居民存款搬 家趋势未改，相关货币指标呈现季末波动特征，反映出内需恢复仍有短板。市场层面，政策导向已催生明确预期：一季度有望落地适度降准以释放可观流动性，全年或迎来1-2次降息。展望后市，我国出口有望延续韧性，货币政策将维持适度宽松基调，“稳预期、稳就业、稳市场”或成为全面降息的核心触发主线。信用扩张的持续性、居民端需求回暖及利率调整落地效果，将是影响市场风险偏好与资产表现的关键因素。若持续聚焦“全力拼经济”、加快新基建布局，中国经济将在全球波动中进一步凸显韧性。人民币汇率：企业结汇意愿明显抬升【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9698，较上一交易日上涨36个基点，夜盘收报6.9680。人民币对美元中间价报7.0064，调升56个基点。 【重要资讯】1）中国央行决定下调再贷款、再贴现利率，下调货币政策工具利率25基点，称今年降准降息还有一定空间。2）2025年全年，中国社融规模增量超35万亿元、债券等贷款以外融资方式占增量超50%，人民币贷款增加16.27万亿元。央行：保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长；将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元增至1.2万亿元。3）中国航天科技集团：2026年要全力突破重复使用火箭技术。4）特朗普政府暂未对关键矿产征关税，白银狂欢暂歇，现货银价一度跌超7%，后收窄多数跌幅。5）特朗普：虽然在调查鲍威尔，但没有计划直接罢免他。6）就业市场延续韧性，美国上周首次申请失业救济人数不增反降至19.8万，创去年11月以来新低；美元反弹至一个多月新 高。7）报道：美国国会两党力推25亿美元关键矿产战略储备计划。8）美国航母打击群开往中东，特朗普据称希望“速战速决”，美财政部宣布对伊新制裁；伊朗进入最高战备状态，暂时关闭领空五小时，伊专家称约2000枚导弹可覆盖美以基地；多国航班绕飞伊领空。9）美财政部：11月海外投资者持美债规模反弹至最高纪录，日本持仓再创三年多新高，中国持债又创2008年来新低。10）国家外汇管理局统计数据显示，按美元计值，2025年12月，银行结汇3180亿美元，售汇2179亿美元。2025年1-12月，银行累计结汇25949亿美元，累计售汇23983亿美元。 【核心逻辑】美国就业数据出炉，就业市场韧性延续。上周首次申请失业救济人数不增反降，录得19.8万人，创去年11月以来新低，推动美元反弹至逾一个月高位。12月银行代客结售汇顺差攀升至历史相对高位，结售汇率同步反映出企业结汇意愿显著升温。春节前，人民币对美元汇率有望延续升值态势。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心因素：一是美元指数的强弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指 数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议股指：盘后利好落地，或驱动股指再度走强 【市场回顾】 上个交易日股指缩量震荡，以沪深300指数为例，收盘上涨0.20%，两市成交额大幅缩量至3万亿元以下。期指方面，IH缩量下跌，其余品种均缩量上涨。 【重要讯息】 1.中国央行决定下调再贷款、再贴现利率，下调货币政策工具利率25基点，称今年降准降息还有一定空间。 2.央行：保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长；将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元增至1.2万亿元。3.就业市场延续韧性，美国上周首次申请失业救济人数不增反降至19.8万，创去年11月以来新低；美元反弹至一个多月新高。 【行情解读】 昨日股指缩量调整，除沪深300指数小幅收涨外，其余指数均收跌，两市成交额丢破3万亿元。不过我们认为此前监管层行为主要引发短期波动，不改中长期趋势。且从日内走势 来看，股指全天窄幅震荡，尤其中小盘股指午后整体偏强，可见底部支撑较强。盘后，央 行宣布下调结构性货币政策利率，下调商业用房购房贷款最低首付比例，增加科技创新和技术改造再贷款额度、支农支小再贷款额度，多项利好政策落地，提振市场情绪。美国上周首次申请失业救济人数不增反降，美债收益率及美元指数均反弹，不过目前A股对于外围因素有所脱敏，因此预计影响有限，股指受国内利好政策刺激再度走强概率较大。国债：谨慎看待行情空间 【南华观点】预计指数偏强运行 【市场回顾】周四T、TF、TS早盘震荡走高，午后盘整，尾盘冲高回落，全线收涨。TL全天弱势震荡，尾盘同样冲高回落，但未能收涨。公开市场逆回购1793亿，净投放1694亿，另今日超额续作6M买断式逆回购3000亿。资金面转松，DR001在1.37%附近。日终现券 收益率中短端下行，长端表现纠结。机构行为方面，基金、保险买入；证券卖出；银行午后一度卖出，后又转为买入。 【重要资讯】1.央行：下调各类结构性货币政策工具利率0.25%；增加支农支小再贷款额度5000亿，在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。 【核心观点】受监管释放降温信号的影响，周四A股缩量调整，期债相应走高。尾盘因央行在新闻发布会上释放积极信号，期债拉高，但很快回落。央行在会上宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25%，并增加部分再贷款额度，但并未降低政策利率，可能是尾盘冲高又回落的原因。从政策整体来看，央行以结构性工具定向支持实体经济的意图明显，虽然提及降息降准仍有空间，但时机仍需等待，短期对债市有一定提振作用，但行情空间可能有限。数据方面，12月新增信贷中企业中长贷、短贷同比双双回升，但居民贷款仍旧减少，仍需政策提振。一级市场方面，30年期辽宁债发行利率2.51%，高于二级市场，显示超长债发行仍然吃力，TL日内在所有品种中表现最弱。从现券市场反应来看，发布会后短端利率下行，而长端利率表现纠结，对长债的反弹空间保持谨慎。 【策略建议】中线多单继续持有，短线不追高。 集运欧线：现货降价抢量开启，地缘局势缓和施压盘面 市场逻辑切换，从交易地缘风险溢价转向交易春节前现货降价现实，操作思路从寻找支撑做多转为逢高沽空。 【行情回顾】 昨日（1月15日），集运指数（欧线）期货市场各合约走势分化。主力合约EC2604开盘后冲高回落，收盘于1202.7点，较前一交易日下跌2.26%。次主力合约EC2602收盘于1719.0点，微涨0.06%；远月合约EC2612收盘于1351.0点，微涨0.05%。市场整体成交活跃。盘面显示，在伊朗局势消息扰动后，市场焦点迅速回归至现货端疲软的基本面。 【信息整理】 当前市场核心矛盾从地缘冲突转向春节前的现货供需，利空因素占据主导： 利空因素： 1）现货市场开启降价抢量：主要船公司报价出现明显松动，船公司为争夺节前有限货量开启价格战。 2）地缘政治局势边际缓和：哈马斯表示准备移交加沙行政管理权，巴以冲突有降温迹象。同时，美国前总统特朗普释放信号，称伊朗境内相关行为已停止，暗示美伊军事冲突风险短期降低。这削弱了市场对红海航线长期中断的担忧。 3）复航进程持续：马士基已在部分航线恢复通行红海，若地缘风险不升级，其他班轮公司跟随复航的预期增强，将大幅缓解运力供给压力。 利多因素： 1）局部风险费仍在征收：尽管大局势缓和，但马士基等公司仍宣布对中东地区目的港征收拥堵附加费，显示区域航运操作风险与成本仍在。 2）潜在抢运需求：市场仍对一季度光伏、电池等产品可能存在的“抢出口”需求抱有期待，或能部分对冲淡季压力。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局，核心驱动从地缘转向现货降价。 操作策略： 趋势交易者：维持逢高沽空思路。主力合约EC2604上方压力显著，可关注反弹至压力区域后的沽空机会，避免追空。 【风险提示】： 1）密切关注春节前船公司降价抢货的节奏与幅度，现货跌幅可能超预期。2）警惕地缘局势反复的风险，若美伊冲突意外升级将迅速扭转市场逻辑。4）投资者需关注主要船公司2月初开舱价的指引，以及1月下旬实际出货货量数据。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:增产去库，关注回调布多机会 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于163220元/吨，日环比+0.79%。成交量43.12万手，日环比-26.78%；持仓量44.39万手，日环比-0.86万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-440元/吨。仓单数量总计27205手，日环比+47手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现良好，下游需求前置，基差走强，成交旺盛，现货微跌。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为2060美元/吨，日环比-1.90%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.9万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.05万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-1.53%，三元材料报价变动+0%；六氟磷酸铁锂报价变动-0.64%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 现货端，春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，行业将呈现“淡季不淡”的特征，现货价格及基差存在进一步走强的可能。从期货技术面看，当前碳酸锂期货波动率处于历史高位，有色整体回调恐影响碳酸锂走势，市场交易风险显著攀升。操作方面，短期维度下，建议投 资者逐步兑现盈利，静待市场风险充分释放后再择机逢低布局。工业硅&多晶硅:宽幅震荡，关注工业硅 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8730元/吨，日环比变