12月进出口数据点评：再论出口强在中游：2026机电出口或延续景气

宏观快评2026年01月15日 【宏观快评】 再论出口强在中游：2026机电出口或延续景气 ——12月进出口数据点评 事项 华创证券研究所 12月我国以美元计算出口同比6.6%，预期3%，前值5.9%；12月以美元计价进口同比5.7%，预期0.9%，前值1.9%。主要观点 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 核心观点： 1、12月，中国出口同比不仅没因基数问题回落，反而较上月回升0.7个点。与PMI新出口订单的大幅回升对应，可能既有外需景气也有年末节前一定的生产前置因素。 证券分析师：夏雪邮箱：xiaxue@hcyjs.com执业编号：S0360524070004 拆分商品来看，边际改善动力主要源自四类机电产品：1）手机：或主要源于去年价格低基数；2）自动数据处理设备及其零部件，设备篇弱，主要是零附件强，或受益于AI趋势下的科技进口需求景气；3）车：主要是新能源车偏强，或受益于竞争优势和市场需求扩张；4）集成电路：与电脑零附件类似，或主要受益于科技进口需求高增。 相关研究报告 《【华创宏观】地方两会的“信息点”》2026-01-12《【华创宏观】部委年度会议的6大要点——政策周观察第63期》2026-01-12《【华创宏观】四问公积金制度改革》2026-01-12《【华创宏观】2025年12月非农数据点评：10W！或是美国降息的就业分水岭》2026-01-11《【华创宏观】2025年12月通胀数据点评：物价：回顾2025，展望2026》2026-01-11 2、展望2026：我们认为中游偏强或有望延续。一是从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑：1）信息通讯技术（ICT）产品：或受益于科技进口需求景气；2）船舶：出口韧性来自手持订单继续高增长；3）汽车，出口韧性或受益于竞争力提升和电动化带来的份额增长；4）其他机电商品或受益于全球工业生产温和复苏。 一、2026机电出口或延续景气——再论出口强在中游 （一）12月出口：边际改善的核心在四类机电产品 从同比拉动变化来看，12月出口增速抬升的增量贡献主要来自于机电产品中的四类商品：手机、电脑（此处作为“自动数据处理设备及其零部件”的代指）、车、集成电路。 1、对于手机，从全球需求来看，四季度智能手机整体需求未见明显扩张；同时，中国手机出口量仍在负增，出口额的增长主要来自价格。我们发现，2024年12月手机出口均价明显低于2022年以来平均水平。 2、对于汽车，据乘联会：“12月新能源乘用车出口27.3万辆，同比增长119.8%，占乘用车出口46.4%，较去年同期增长15.4个百分点”。 3、对于集成电路，或受益于以美国为首的发达市场AI投资拉动的AI进口需求。2025年1~3季度，美国AI相关投资实际同比增速高达14.4%（2024年为8.2%），AI科技资本品实际进口量同比53.2%（2024年为41.8%）。在这个过程中，中国出口或通过全球供应链“间接出口”从中受益，表现为电子中间品（以集成电路为代表）出口偏强。 4、对于电脑，设备偏弱，零件附件出口偏强。自动数据处理设备及其零部件中，自动数据处理设备出口占比42%，目前最新1~11月累计同比增速-10.8%（2024年为3%）；零件附件出口则占比26%，1~11月累计同比则高达20.7%（2024年为19.1%）。电脑零件附件估计类似于集成电路，属于电子链条中间品，可能反映了中国通过全球供应链间接受益于发达市场科技进口需求。 （二）2025年出口之商品：强在中游 一方面，机电出口强。细分商品来看，2024~25连续两年维持高景气的也多为机电产品，包括集成电路、船舶、汽车、液晶平板显示模组、机电中间品等。（图10）。 另一方面，按用途分，中间品贡献突出，资本品持稳，消费品负贡献。从占比看，2017年~2025年前10个月，中国出口中间品占比由41.8%升至47.4%,年均提升0.7个点；消费品占比由36.6%降至28.8%,年均回落1个点左右；资本品占比由21.4%微幅降至20.1%，平均每年回落0.2个百分点左右。 （三）展望2026：中游强或有望延续 1、从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑（详见《【华创宏观】“存款”落谁家，春水向“中游”——宏观2026年度策略报告》） 2、从盈利能力看，中游制造的海外毛利率已经超过国内，或反映海外市场上我国产品综合竞争力的提升，企业可借此获得合理定价和利润空间。 二、进出口分项数据，详见正文 风险提示：数据更新不及时，全球工业生产复苏不及预期，AI资本开支不及预期 目录 一、2026机电出口或延续景气——再论出口强在中游................................................5 （一）12月出口：边际改善的核心在四类机电产品....................................................51、手机：或主要源于去年价格低基数.......................................................................52、汽车：主要源于新能源车海外市场开拓...............................................................63、集成电路：或主要受益于科技进口需求高增.......................................................74、电脑：主要是零附件偏强.......................................................................................7（二）2025年出口之商品：强在中游............................................................................81、维度一：机电出口强，区分四个链条...................................................................82、维度二：中间品出口强，消费品负贡献...............................................................9（三）展望2026：中游强或有望延续..........................................................................101、从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑.....................................102、从盈利能力看，中游制造的海外毛利率已经超过国内.....................................12 二、进出口分项数据.......................................................................................................13 （一）出口.......................................................................................................................131、出口整体：超预期回升.........................................................................................132、出口量价：数量或大幅回升.................................................................................143、出口区域：美国弱，非美市场均强.....................................................................154、出口商品：手机、电脑、汽车、集成电路是边际改善的主要动力..................16（二）进口.......................................................................................................................171、进口整体：超预期大幅回升.................................................................................172、进口区域：欧盟、俄罗斯以及未列明的其他区域是边际改善主要动力..........183、进口商品：电子链、化工矿产品是边际改善主要动力.....................................19（三）贸易差额：贸易顺差小幅走阔...........................................................................19 图表目录 图表1手机、电脑、车、集成电路12月出口拉动边际改善幅度最大............................5图表2全球智能手机出货量平稳.........................................................................................6图表3手机：主要源自出口价格同比增长.........................................................................6图表4 12月出口景气链条一：车........................................................................................7图表5乘用车出口受益于新能源出口高增.........................................................................7图表6美国AI相关投资带动了相关进口需求...................................................................7图表7美国科技进口需求带动了中国电子中间品出口.....................................................7图表8全球：2025年PC出货量同比逐季回升.................................................................8图表9电脑：零附件出口表现好，设备弱.........................................................................8图表10 2025年出口：强在机电..........................................................................................9图表11机电产品出口:四因素拉动拆分..............................................................................9图表12中国出口：中间品占比不断提升，消费品占比趋势回落，资