1-2月进出口数据点评：出口的强韧性有望再延续

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 宏观快评 2022年03月07日 【宏观快评】1-2月进出口数据点评 出口的强韧性有望再延续 事 项 出口方面，以美元计价，1-2月出口同比+16.3%，前值+19.5%（2年同比）；以人民币计价，1-2月出口同比+13.6%，前值+14%（2年同比）。 进口方面，以美元计价，1-2月进口同比+15.5%，前值+13.4%（2年同比）；以人民币计价，1-2月进口同比+12.9%，前值+8.2%（2年同比）。 主要观点  一、出口偏强背后的好消息与坏消息 1-2月出口增速较前值有所回落，但仍维持在偏强水平。从中我们既可以看到乐观的一面——外需目前尚不弱，也可以看到悲观的一面——出口商品结构中前期出口强势产品“后劲不足”。不过，由于年初是外贸企业订单排产的高峰期，近期有报道显示年初外贸企业订单高增，且订单存在地区分布广，长单、大单较多的特点，这一订单“火爆”的状况较为少见，预计短期内我国出口韧性有望再延续一段时间。 1、1-2月出口维持较强，反映外需尚不弱。 一方面，港口吞吐量仍较强，外贸企业订单仍充裕。从中港协发布的集装箱吞吐量数据来看：2022年春节前后港口反馈今年总体货源仍较为充裕，且2月中旬假期结束后外贸运输已逐步恢复，2月下旬吞吐量同比增速更是大幅提升，反映目前外贸企业在手订单仍然充足。 另一方面，一季度全球贸易增速虽大概率放缓，但贸易额仍与2021Q4水平接近。联合国贸发会的预测显示，预计2022Q1贸易增速将放缓，不过贸易额仍与2021Q4水平接近。 2、但商品结构来看，前期出口强势产品“后劲不足” 前期出口强势产品“后劲不足”。2022年1-2月出口整体增速相较2021年12月下降3.1个百分点，其中1.3个百分点由地产后周期类产品贡献、2.4个百分点由电子类产品贡献。地产后周期类产品出口全线下滑，家电、灯具、家具出口对整体出口增速的拉动率分别为-0.1%、-0.1%、+0.2%，较前值回落0.8、0.3、0.2个百分点；而电子类产品中，则以手机、自动数据处理设备（电脑）出口下滑最为显著，对整体出口增速的拉动率分别为+0.1%、+0.7%，较前值回落1.2、1.2个百分点。由此可见，前期出口强势产品“后劲不足”，或与海外防疫措施放松，居民补贴收入下降导致消费减少有关，而这对我国出口后续增长而言并非是好消息。 3、1-2月出口高增速对全年增速代表意义或有限。 经验来说，1-2月出口增速对全年出口增速有较高代表性，但2013、2015、2018年均是年初出口增速在15%-20%以上高位，但全年出口增速偏弱，甚至负增长的年份。因此，不能轻言1-2月出口的高增速可能代表全年出口仍偏强。  二、进出口分项数据 出口区域：1-2月我国对除欧盟外的发达经济体出口均放缓，对部分新兴经济体出口走强。 出口商品：1-2月地产后周期产品、电子类产品、防疫物资出口均大幅回落。而汽车、劳动密集型产品出口增速有所回升。 进口区域：1-2月我国自美、欧、东盟进口大幅走弱，自其他地区进口增速大幅提升，或反映大宗商品进口偏强。 进口商品：大宗商品对进口同比增速的拉动率大幅走强，达到4.7%，较前值提升2.7个百分点，价格仍是主要拉动因素。而机电产品、电子类产品进口走弱，主要受汽车零件、集成电路拖累。  风险提示：外需超预期走弱 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 执业编号：S0360521040002 相关研究报告 《【华创宏观】2月非农透露劳动力供给短缺正在改善“途中”——2月非农数据点评》 2022-03-06 《【华创宏观】六句话极简概括，五个视角展开细说——2022年政府工作报告解读》 2022-03-06 《【华创宏观】美联储货政报告的四个信息点与褐皮书的三个变化》 2022-03-04 《【华创宏观】财政在发力——1-2月经济数据前瞻》 2022-03-03 《【华创宏观】稳增长持续发力中——政策观察双周报第31期》 2022-03-02 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 出口偏强背后的好消息与坏消息 ................................................................................... 4 （一） 1-2月出口维持较强，反映外需尚不弱 ............................................................. 4 （二） 但商品结构来看，前期出口强势产品“后劲不足” ............................................ 5 二、 进出口分项数据 ............................................................................................................... 6 （一） 出口：1-2月出口仍在高位，疫情相关商品出口需求减弱 ............................. 6 1、 出口走势：1-2月出口增速仍在高位 ................................................................... 6 2、 出口区域：对美出口走弱，对欧盟出口大幅走强 ............................................. 6 3、 出口商品：地产后周期、电子、防疫物资出口增速大幅放缓 ......................... 7 （二） 进口：进口持平于均值，大宗商品进口偏强 ................................................... 8 1、 进口走势：1-2月进口增速持平于历史均值 ....................................................... 8 2、 进口区域：自美欧、东盟进口走弱 ..................................................................... 9 3、 进口商品：大宗商品在价格推动下进口仍强 ..................................................... 9 （三） 贸易差额：1-2月贸易顺差大幅走阔 ............................................................... 11 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2月下旬港口吞吐量同比大幅提升 .......................................................................... 4 图表 2 预计2022Q1全球商品贸易额与2021Q4水平接近 ................................................ 5 图表 3 地产后周期、机电产品、防疫物资出口增速放缓 ................................................. 6 图表 4 1-2月出口同比+16.3% .............................................................................................. 6 图表 5 2022年1-2月出口增速仍强于历史均值 ................................................................. 6 图表 6 1-2月对美国出口走弱，对欧盟出口大幅走强 ....................................................... 7 图表 7 1-2月对主要国家和地区出口情况：对除欧盟外的发达经济体出口放缓 ........... 7 图表 8 电子类产品出口走弱、而汽车出口继续走强 ......................................................... 8 图表 9 1-2月进口同比+15.5% .............................................................................................. 8 图表 10 1-2月进口增速持平于历史均值 ............................................................................. 8 图表 11 1-2月自美、欧、东盟进口大幅走弱 ..................................................................... 9 图表 12 1-2月大宗商品进口大幅走强，机电产品进口减弱 ........................................... 10 图表 13 1-2月原油进口大增、汽车零件、集成电路进口放缓 ....................................... 10 图表 14 大宗商品进口价格仍是主要推动因素 ................................................................. 11 图表 15 1-2月贸易顺差为1159.5亿美元 .......................................................................... 11 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、出口偏强背后的好消息与坏消息 1-2月出口增速较前值有所回落，但仍维持在偏强水平。从中我们既可以看到乐观的一面——外需目前尚不弱，也可以看到悲观的一面——出口商品结构中前期出口强势产品“后劲不足”。 不过，由于年初是外贸企业订单排产的高峰期，近期有报道显示年初外贸企业订单高增：商务部原副部长、中国国际经济交流中心副理事长魏建国在采访中表示，目前无论是沿海地区还是内陆省份，无论是民企还是外企，普遍反映年初订单高速增长，且订单存在地区分布广、长单、大单较多的特点 1，部分纺织企业也反映年初订单充裕2，预计短期内我国出口韧性有望再延续一段时间。 （一）1-2月出口维持较强，反映外需尚不弱 港口吞吐量仍较强，外贸企业订单仍充裕。从中港协发布的集装箱吞吐量数据来看：2021年由于就地过年的影响，春节前后企业生产较正常年份均偏强，因此去年的基数较高，而2022年春节前后港口反馈今年总体货源仍较为充裕，且2月中旬假期结束后外贸运输已逐步恢复，2月下旬吞吐量同比增速更是大幅提升，反映目前外贸企业在手订单仍然充足。 图表 1 2月下旬港口吞吐量同比大幅提升 资料来源：中港协，华创证券 一季度全