2024年1-2月进出口数据点评：基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期

www.ccxi.com.cn 1月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 CPI、PPI双双回落，通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望,2022年1月12日 CPI、PPI双双回落，通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望,2022年1月12日 价格指数延续分化走势，关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰动价格指数延续分化走势，关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰动 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 石 淼 mshi.mia@ccxi.com.cn 进口表现超预期，出口增速低于预期 2023年10月7日 出口降幅收窄，基数走低后续出口增速有望回升 2023年8月10 日 出口降幅走扩结构延续分化，“新三样”产品出口表现亮眼，2023年7月13日 出口增速由正转负，外需放缓外贸下行压力进一步显现，2023年6月7日 低基数下出口同比仍边际走弱，外贸下行压力显现，2023年5月10日 出口超预期回升，“一带一路”区域对我国出口拉动作用增强 ，2023年4月13日 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期 ——2024年1-2月进出口数据点评  低基数叠加外需韧性，出口增速超出预期。1-2月出口同比增长7.1%，较去年末（2023年12月）提升4.8个百分点，预期为2.7%。出口增速超预期主要受以下因素影响，一是全球半导体销售上行周期对我国机电产品出口形成支撑；二是美国进入补库周期带来需求的额外增量；三是东盟及美国等经济仍有韧性带动出口数量改善。从环比来看，1-2月环比回落-9.8%，强于2014-2023年-20.4%的均值水平。  海外经济基本面延续分化，我国对东盟、美国出口由负转正，对欧盟出口降幅显著。美国经济依然较为强劲，2023年四季度美国GDP环比折年率为3.3%，2024年1-2月新增非农业就业人数依然处于较高水平，而欧元区GDP仍在零增长附近徘徊，经济增长乏力，俄乌冲突持续扰动欧洲政治与经济运行。2月全球主要经济体制造业PMI均有不同程度上涨，摩根大通全球制造业PMI连续两月小幅回升至50.3%，重返荣枯线以上，其中2月份美国制造业PMI为52.2%，较上月回升1.5个百分点，欧元区和日本制造业景气度边际改善但仍偏弱，PMI指数位于荣枯线以下。总体上看，美国经济韧性较强对于我国外需起到了一定支撑作用。1月与2月中国PMI新出口订单分别为46.7%、46.4%，略高于2023年12月，表明制造业出口需求有所上涨。与海外经济体的基本面及制造业景气度运行一致，1-2月我国对东盟、美国出口增速均较前期显著上涨，对欧盟、日本的出口降幅进一步扩大。具体来看，1-2月，对东盟、美国出口由负转正，同比增速为6%、5%，较前值分别增长11、18.1个百分点，东盟仍是我国第一大贸易伙伴；对日本和韩国出口增速分别为-9.7%和-9.9%，分别较前值下降1.2、3.7个百分点；对欧盟出口降幅收窄8.9个百分点至-1.3%。对巴西、越南、 www.ccxi.com.cn 进出口数据点评 2024年3月8日 2024年第9期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 2024 年 1-2月进出口数据点评： 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期 www.ccxi.com.cn 3 印度、俄罗斯、非洲等国家和地区而出口增速分别为33.8%、24.1%、12.8%、12.5%、21%。  机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品为主要贡献项，增速均有所回升。从出口产品来看，机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品出口回升。机电产品出口同比上升8.5%，较前值回升8.2个百分点，连续三个月正增长；高新技术产品同比上升0.2%，较前值上升1.2个百分点；劳动密集型产品出口同比上升22.2%，增长势头显著好于市场预期。其中，主要受全球半导体周期上行影响，机电产品出口增速较快，电子产业链相关的集成电路、电脑、音视频设备出口增速分别回升21.7、7.0、8.0个百分点至24.3%、3.9%、13.4%，其他机电产品出口增速回升7.2个百分点至1.6%。此外，高技术产品相关的船舶出口同比较前值上涨144.5个百分点至173.1%；汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别为12.6%、16.2%，汽车产业链在去年全年高技术的影响下，出口优势延续。手机出口下降18.2%，降幅有所扩大，但出口数量增长12.8%，出口下滑主要受到价格下跌影响。从劳动密集型产品来看，1-2月延续去年12月的复苏态势，其中，家具较上月上涨23.7个百分点至36.1%；塑料、箱包、纺织品同比增速均提升至两位数，分别为22.9%、24.1%、15.5%；服装、鞋靴、玩具由降转增，增速分别为13.1%、14.4%、15.9%.  进口增速超预期，电子产品、铁矿砂、原油等大宗商品表现较好，其中主要是数量因素贡献。受去年同期基数较低叠加铁矿砂、原油等大宗商品进口量明显增加的影响，1-2月进口增速表现较好，同比增长3.5%。从重点进口商品来看，高新技术产品进口金额同比上升10.5个百分点至11.9%，机电产品上升5.5个百分点至7.7%，农产品上涨0.4个百分点至-6.5%。受全球半导体销售周期上行，尤其是我国消费电子相关产品出口增加的影响，1-2月我国集成电路等电子产业链进口增速明显回升。其中，集成电路、二极管及类似半导体器件、电脑及零配件进口增速分别回升18.7、22.9、39.9个百分点至15.3%、5.0%、67.3%；煤、肥料量价齐跌，进口金额增速较上月分别回落28.5、23个百分点至-5.1%、-4%，进口数量同比较上月分别回落30.1、46.5个百分点至22.9%、62%；铁矿砂进口增速大幅下降至22.8%，较上月回落25.81个百分点；大豆进口增速持续下降至-22.2%，较上月扩大3.15个百分点。 2024 年 1-2月进出口数据点评： 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期 www.ccxi.com.cn 3  基数效应与海外需求韧性或支撑出口保持正增长，但出口增速回升的可持续性仍需观察，稳外贸、稳外资与扩大高水平对外开放仍需落到实处。低基数效应叠加海外需求仍有韧性，1-2月出口增速超预期，低基数下2024年全年出口增速或将保持正增长。后续看，一方面欧美等主要经济体的高通胀情况得到抑制，特别是欧洲经济相对疲软，或率先进入降息通道，全球经济存在企稳空间，我国出口面临的外需压力或边际好转。另一方面，外贸领域“保稳提质”政策延续出台，出口结构不断优化，或对出口增速形成一定支撑。进口方面，万亿国债落地形成实物工作量会带动相关商品需求，内需后续或会延续企稳，进口增速维持稳定也有支撑，但内需修复的幅度依然需要观察。2024年政府工作报告在扩大高水平对外开放方面做出具体部署，包括促进跨境电商等新业态健康发展，优化海外仓布局，支持加工贸易提档升级，拓展中间品贸易、绿色贸易等，这些措施将持续支撑我国货物与服务出口“保稳提质”。此外，政府工作报告也提出扩大鼓励外商投资目录，鼓励外资企业境内再投资，推动高质量共建“一带一路”走深走实，深化多双边和区域经济合作等措施，在稳外资方面也将持续市场政策效应。 附图： 图1：国内进出口以及贸易差额走势 图2：对各国出口均走弱 数据来源：中诚信国际整理 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00-1,000-50005001,0001,5002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02%亿美元贸易差额:当月值进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 2024 年 1-2月进出口数据点评： 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期 www.ccxi.com.cn 3 图2：对主要贸易伙伴出口走势 图3：对主要贸易伙伴进口走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图4：大宗商品价格走势 图5：欧美日制造业PMI 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图6：主要贸易对象占我国出口比重 图7：东盟为我国第一大贸易伙伴 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -30701702702020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02%美国:出口金额:当月值:同比欧盟:出口金额:当月值:同比日本:出口金额:当月值:同比中国香港:出口金额:当月值:同比-50.000.0050.00100.002020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02%美国:进口金额:当月值:同比欧盟:进口金额:当月值:同比日本:进口金额:当月值:同比韩国:进口金额:当月值:同比东南亚国家联盟:进口金额:当月值:同比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02美元/桶元/吨西本新干线铁矿指数OPEC:一揽子原油价格30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02%欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI美国:制造业PMI0%5%10%15%20%2021-0220