1-2月进出口数据点评：出口韧性延续

宏观点评报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 出口韧性延续 1-2月进出口数据点评 宏观点评报告 分析师 张静静 S0800521080002 13716190679 zhangjingjing@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 1-2月，我国出口金额（以美元计）同比增长16.3% ，前值20.9%。进口金额（以美元计）同比增长15.5%，前值19.5%。贸易差额为1159.5亿美元，前值944.6亿美元。 外需总体平稳，出口韧性依然较强。以美元计价，我国1-2月出口增速较前值下降4.6个百分点，增速虽有所回落但总体上仍处高位，说明外需表现依然平稳。从对重点商品的量价拆分来看，1-2月价格因素对出口增速的贡献继续上升。2月摩根大通全球制造业指数录得53.6%，仍处较高景气区间，且较1月回升0.4个百分点，表明全球制造业继续保持温和复苏态势，对我国出口形成一定支撑。 机电和高新技术产品增速回落。以美元计价，1-2月农产品、机电产品、高新技术产品增速分别为21.5%、12.5%和14.7%，前值分别为17.7%、18.1%和23.1%，农产品高增，机电产品和高新技术产品增速回落。从具体品类来看，和12月相比，手机（+1.2%）、家用电器（-3.6%）、汽车零配件（+5.2%）、船舶（-1.8%）、医疗仪器与器械（+6.0%）、自动数据处理设备及其零部件（+9.7%）增速回落明显；肥料（+26.6%）、音视频设备及其零件（-7.5%）、汽车（+103.6%）、液晶显示板（+31.4%）增速大幅上升。 对东盟出口增速回升，欧美日回落。分国别来看，除对东盟的出口增速由去年底的12%上升到13.3%外，对美国（13.7%）、欧盟（24.0%）、日本（7.4%）的出口增速均有不同程度的回落。对东盟出口增速回升的原因，一方面可能与RCEP落地后进一步促进我国与东盟之间贸易往来有关；另一方面与东南亚疫情减弱后需求改善也有一定关系。另外，我国对美国和欧盟出口仍然保持在较高水平，在一定程度上与欧美防疫政策放松，疫情影响减弱，需求保持扩张态势有关。 短期出口仍将保持韧性。往后看，我们认为出口短期仍能维持一定的高景气，而后大概率逐季回落。1）短期外需保持强劲。2月以来八大枢纽港口集装箱吞吐量连创新高，主要由外贸需求拉动。PMI新出口订单指数也已连续两个月反弹，2月录得49%，为去年4月以来新高。2）短期内出口价格仍维持高位。我国出口集装箱指数CCFI持续攀升，仍保持在历史高位，价格层面对出口的支撑作用或将持续一段时间。3）全球供应链问题能够持续改善尚待观察。美国制造业PMI供应商交付指数在连续3个月回落后，2月再次上升。若海外供应链问题不能得到持续性的改善，我国出口增速仍有支撑。 风险提示：全球疫情恶化超预期；全球经济超预期下行；国内政策变化超预期。 证券研究报告 2022年03月07日 宏观点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月07日 索引 内容目录 一、外需总体平稳，出口韧性依然较强 ................................................................................... 3 二、机电和高新技术产品增速回落 .......................................................................................... 4 三、对东盟出口增速回升，欧美日回落 ................................................................................... 5 四、短期出口仍将保持韧性 ..................................................................................................... 5 五、风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表目录 图1：我国出口金额及同比增速 ............................................................................................... 3 图2：我国进口金额及同比增速 ............................................................................................... 3 图3：2021年总出口量价拉动作用拆分 ................................................................................... 3 图4：摩根大通全球制造业指数 ............................................................................................... 4 图5：机电、高新技术和农产品出口同比增长情况 .................................................................. 4 图6：不同国别出口增速对比 ................................................................................................... 5 图7：八大枢纽港口集装箱吞吐量（%） .................................................................................. 6 图8：中国出口集装箱运价指数维持高位 ................................................................................ 6 图9：美国制造业PMI：供应商交付 ........................................................................................ 6 宏观点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月07日 1-2月，我国出口金额（以美元计）同比增长16.3% ，前值20.9%。进口金额（以美元计）同比增长15.5%，前值19.5%。贸易差额为1159.5亿美元，前值944.6亿美元。 一、外需总体平稳，出口韧性依然较强 以美元计价，我国1-2月出口增速较前值下降4.6个百分点，增速虽有所回落但总体上仍处高位，说明外需表现依然平稳。从对重点商品的量价拆分来看，1-2月价格因素对出口增速的贡献继续上升。2月摩根大通全球制造业指数录得53.6%，仍处较高景气区间，且较1月回升0.4个百分点，表明全球制造业继续保持温和复苏态势，对我国出口形成一定支撑。另一方面，1-2月进口同比增速较去年12月回落4个百分点至15.5%。 图1：我国出口金额及同比增速 图2：我国进口金额及同比增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：2021年总出口量价拉动作用拆分 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -100-5005010015020001000200030004000500060002017-022018-052019-082020-112022-02出口金额:当月值亿美元出口金额:当月同比%（右）-20-1001020304050600100020003000400050002017-022018-052019-082020-112022-02进口金额:当月值亿美元进口金额:当月同比%（右）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10价格拉动数量拉动出口价值同比(HS2) 宏观点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月07日 图4：摩根大通全球制造业指数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、机电和高新技术产品增速回落 以美元计价，1-2月农产品、机电产品、高新技术产品增速分别为21.5%、12.5%和14.7%，前值分别为17.7%、18.1%和23.1%，农产品高增，机电产品和高新技术产品增速回落。从具体品类来看，农产品整体表现较为一致，而机电产品和高新技术内部产品表现分化较为严重。和12月相比，手机（+1.2%）、家用电器（-3.6%）、汽车零配件（+5.2%）、船舶（-1.8%）、医疗仪器与器械（+6.0%）、自动数据处理设备及其零部件（+9.7%）增速回落明显；肥料（+26.6%）、音视频设备及其零件（-7.5%）、汽车（+103.6%）、液晶显示板（+31.4%）增速大幅上升。 图5：机电、高新技术和农产品出口同比增长情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 56.0055.5055.4054.1054.1054.3054.2054.3053.2053.6050.0051.0052.0053.0054.0055.0056.0057.00全球:摩根大通全球制造业PMI-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/2机电产品高技术产品农产品 宏观点评报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月07日 三、对东盟出口增速回升，欧美日回落 分国别来看，除对东盟的出口增速由去年底的12%上升到13.3%外，对美国（13.7%）、欧盟（24.0%）、日本（7.4%）的出口增速均有不同程度的回落。一方面可能与RCEP落地后，进一步促进我国与东盟之间贸易往来有关。另一方面与东南亚疫情减弱后需求改善也有一定关系。另外，对美国和欧盟出口仍然保持在较高水平，在一定程度上与欧美防疫政策放松，疫情影响减弱，需求保持扩张态势有关。 图6：不同国别出口增速对比 资料来源：Wind，西部证券研发中心 四、短期出口仍将保持韧性 从1-2月贸易数据来看，出口仍然保持较高的增速，说明疫情后我国出口结构的改善、高附加值产品出口提高增强了我国出口的韧性。往后看，我们认为出口短期仍能维持一定的高景气，而后大概率逐季回落。 1）短期外需保持强劲。2月以来八大枢纽港口集装箱吞吐量连创新高，主要由外贸需求拉动。PMI新出口订单指数也已连续两个月反弹，2月录得49%，为去年4月以来新高。2）短期内出口价格仍维持高位。中国出口集装箱指数CCFI持续攀升，2022年创下历史新高358