2025年12月中国进出口数据点评：出口的韧性和趋势

2026年01月14日 证券研究报告/宏观定期报告 报告摘要 分析师：张德礼执业证书编号：S0740523040001Email：zhangdl01@zts.com.cn 2025年12月，以美元计价的中国出口同比6.6%，高于前值（5.9%）和市场预期值（2.2%）；进口同比5.7%，高于上月的1.9%，更是大幅高于-0.3%的市场预期值。 2025年12月的中国进出口数据显示，中国外需强于内需的结构性特征还在延续。出口强韧性，是目前中国经济的重要支撑。 相关报告 从主要产品来看，2025年12月机电产品出口当月同比从前值9.7%回升到12.1%，劳动密集型产品出口当月同比从前值-11.3%回升到-9.8%。 2025年全年，中国机电产品出口同比8.4%，高于5.5%的中国出口总增速。其中，集成电路、船舶、汽车及底盘的全年出口同比分别为26.8%、26.7%和21.4%。船舶出口高增长，除了体现中国在船舶制造业领域的产能优势外，也反映了中国出口结构逐步向中高端装备制造转型，产业结构优化升级。集成电路出口强劲，源于全球半导体行业处于新一轮上升周期中。汽车及底盘出口同比持续处于高位，依托成本优势，汽车尤其是新能源汽车已成为中国出口的新动能之一。 主要劳动密集型产品，2025年全年出口同比基本都为负。其中，箱包及类似容器、玩具、鞋靴，2025年出口同比分别为-13.5%、-12.7%、-11.3%。箱包及类似容器、鞋靴公布了2025年的出口数量同比，分别为1.6%、-2.0%。可以看到它们的出口金额同比要明显低于数量同比，可能表明了在国内产能充裕的情况下，一些劳动密集型行业的企业主动降价来维持出口。 分国 家和 地区看，2025年12月中国对美国出 口当月同比从前值-28.6%下降到-30.0%。高基数能解释一部分原因，2024年11月特朗普获胜后，一些企业担心关税风险因而加快抢出口，中国对美出口当月同比从2024年11月的8.0%飙升到12月的15.6%。对东盟出口当月同比，从2025年11月的8.2%回升到11.1%。对欧盟和非洲的出口当月同比，分别从2025年11月的14.8%、27.6%，回落到11.6%、21.8%，虽然放缓但都还有两位数的增长。 从年度出口数据看，2025年中国对非洲出口同比25.8%，是主要贸易伙伴里，中国对它们出口增速最高的。正如在年报《大国博弈，科技领航》里分析的，我们认为中国对非洲出口高增长，主要是因中国企业出海带动的资本品出口扩张。2025年中国对中国香港、东盟、美国的出口同比分别为15.5%、13.4%、-20.0%，这种分化可能和转口贸易有一定关系。2025年中国对欧盟出口同比8.4%，高于中国整体的出口增速，中欧贸易受逆全球化的影响还相对有限。 2025年12月，中国进口同比回升明显。机电产品进口当月同比，从2025年11月的5.3%回升到10.1%，其中机床、集成电路、自动数据处理设备的进口当月同比，都有明显回升。主要资源品里，2025年12月中国稀土进口同比117.0%，可能源于中国通过扩大进口稀土矿，来维持稀土精炼领域的优势。原油进口金额当月同比，从上月的-6.3%回升到2025年12月的4.9%，国际油价降到低位后中国企业扩大了原油进口。 展望2026年，我们预计中国出口将继续有韧性。主要逻辑还是年报《大国博弈，科技领航》里所分析的，2026年中美经贸关系有望迎来阶段性缓和，中国制造的成本优势，也将继续推动中国出口份额提升。通过全球货物贸易量、中国出口份额和中国出口价格的三因素拆分，定量测算显示2026年中国出口将同比增长3.4%左右。这意味着2026年上半年，国内宏观政策或将保持定力，在国内有效需求不足的情况下，我们认为类似于2025年12月这么高的进口同比能否持续，还有待观察。 风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。