HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022年1月15日 证券研究报告—宏观简评 出口韧性仍存，进口增速有所回落 2021年12月进出口数据点评 [table_date] 分析日期 2022年01月15日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] ◎投资要点： 出口维持韧性，进口增速有所回落。据海关总署统计，2021年12月，以美元计价，出口同比20.9%，前值22.0%，进口同比19.5%，前值31.7%，贸易顺差944.6亿美元，前值717.1亿美元。 出口金额再创新高。12月出口金额3405亿美元，续创历史新高，连续4个月维持在3000亿美元以上的规模，出口的韧性仍在，另外可能也有2022年春节较早，出口提前抢跑的因素在。2021年下半年出口表现持续超预期，6个月内有5次刷新历史新高，主要还是由于海外供需存在缺口，以及下半年价格普遍上涨的影响。 全球贸易景气度小幅回落，但整体不弱。通常以韩国出口增速作为衡量全球贸易景气度的指标，12月韩国出口当月同比增速为18.3%，两年平均增速15.3%，前值17.1%，表现仍然相对较好。此外，发达国家的需求也相对较强，美国、欧元区12月制造业PMI有所回落，但仍位于58%以上，对出口仍有带动作用。 对美出口有所增加。下半年，中美之间的贸易关系继续缓和，分上下半年来看，对美国出口金额占总出口比例由16.7%升至17.5%，占比提升0.8个百分点。此外，12月对美出口增速由上月的5.27%升至21.21%，虽然有基数回落的影响，但从下半年对美出口的单月金额来看，整体呈趋势上行。 高技术产品出口表现较好。集成电路仍然维持20%以上的高增长，机电产品接近20%的增速，都对出口形成一定支撑，另外高技术产品延续较高的出口增速，体现出国内产业链的升级，高附加值产品的出口在增加。与防疫相关的用品仍维持相对较高增速，可能和海外疫情受毒株的影响明显反弹有关。手机出口增速在基数明显回落后重回高增长，月度的增速波动较大，但下半年出口金额整体趋势上行。地产下游的家用电器出口增速持续回落，家具出口增速由正转负。 进口增速回落，部分产品明显拖累。12月进口金额2460亿美元，虽然增速较上月明显回落，但绝对值仍位于历史高位，年内仅低于11月创历史新高的2538亿元。从具体产品来看，原油、大豆、未锻造铜及铜材进口金额增速及数量增速均较上月有所上升；构成明显拖累的是铁矿砂及其精矿、汽车及汽车底盘，金额及数量增速均转负。整体来看，12月稳增长的措施仍未完全落地生效，对内需的拉动仍待后续进一步观察。 整体来看，短期海外需求对出口可能仍有支撑，新毒株对海外供给的恢复仍有扰动，2022年出口的绝对值可能仍处于高位，但由于基数抬升的影响以及海外对商品的需求可能逐步转向服务消费，出口增速整体可能处于回落的趋势，但下滑的速度可能相对偏缓。2022年可能需要对内需有更紧密的跟踪，国内稳增长的措施逐步推进，地产拖累减少，新老基建投资增速有望上升，内需可能逐步向好。贸易顺差在2022年对GDP的带动作用可能相对减弱。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图1 (出口金额及同比，亿美元，%) 图2 (进口金额及同比，亿美元，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图3 (贸易差额，亿美元) 图4 (发达国家制造业PMI) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：根据新闻整理，东海证券研究所 图5 (集成电路、机电产品出口金额同比，%) 图6 (部分产品出口数量环比，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 -50-30-101030501,5002,0002,5003,0003,5004,0002015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-09出口金额:当月值 出口金额:当月同比 -30-101030501,0001,5002,0002,5003,0002015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-09进口金额:当月值 进口金额:当月同比 -1,000-50005001,0001,5002015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10贸易差额:当月值 304050602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10美国:供应管理协会(I SM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI -40.0010.0060.002015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-09出口金额:集成电路:当月值:同比 出口金额:机电产品:当月值:同比 -10.00-5.000.005.0010.0015.00手机 集成电路 家用电器 2021-122021-11 [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介： 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，三年证券研究研究经验。 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 分析师承诺“本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系”。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 六、资格说明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海 东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8621）20333619 传真：（8621）50585608 邮编：200215 北京 东海证券研究所 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8610）66216231 传真：（8610）59707100 邮编：100089