2019年11月进出口数据点评：进口如期回升，出口不确定性仍存

1 快评号外第106期（2019年12月9日） 进口如期回升，出口不确定性仍存 ——2019年11月进出口数据点评 以美元计，2019年11月我国出口金额2,217.4亿美元，同比-1.1%（市场预期0.6%），较前值下降0.3个百分点；进口金额1,830.1亿美元，同比0.3%（市场预期1.7%），较前值回升6.5个百分点。对此我们点评如下： 一、出口：增速略低于预期，对美出口是主要拖累 11月出口金额同比增速较10月小幅下降，考虑到2018年“抢出口”的高基数影响已在11月消退，本月出口同比增速略低于市场预期，主要原因仍是全球经济走弱、外需不振，11月美国制造业PMI再度回落至48.1，而欧盟和日本等主要经济体制造业PMI均在荣枯线以下。 分地区来看，对美出口是主要的拖累项。11月我国对美出口增速为-23.0%，较前值下滑6.8个百分点,创今年2月以来新低，显示贸易摩擦的负面影响仍然持续。相比之下，我国对东盟国家的出口金额同比增速为18.0%，比前值提高2.2个百分点，连续6个月保持高速增长。此外，我国对欧盟（-3.8）、韩国（0.5）、日本（-7.8）的出口金额同比增速均有所下降，显示外需仍然疲弱。 从产品结构上看，高新技术产品同比增速为-1.5，较前值回升2个百分点跌幅收窄。集成电路出口同比增速显著回升至24.7%（前值9.5%）；手持无线电话（同比-5.7%，前值-11.8%）、液晶显示板（同比-6.9%，前值-12.1%）等跌幅有所收窄。此外，汽车及汽车底盘出口本月增速31.48%较上月也大幅增长了15.4个百分点。 2 快评号外第106期（2019年12月9日） 二、进口：增速显著回升，农产品进口大幅增加 11月进口同比增速较上月回升6.5个百分点，自今年5月以来首次由负转正。一方面受益于去年同期的低基数，另一方面在中美贸易第一阶段协议的影响下，我国加大从美国进口农产品力度，对进口形成支撑。 分地区看，11月中国从美国的进口明显提升，从10月的-14.6%回升至本月的2.7%，创16个月以来新高。同时，从欧盟、韩国、日本和东南亚国家的进口都有明显回升。考虑到本月PMI数据超预期反弹，重回扩张区间，进口的回升也侧面印证了我国内需边际改善。 分产品看，随着我国已开展部分大豆、猪肉等自美采购关税排除工作，11月农产品和大豆进口金额明显增加，增速分别由上月的7.3%和-19.8回升至33.2%和40.93%，成为进口的主要拉动项。原油进口量继前月高增长后有所回落，11月同比增长6.7%，同时在高基数影响下进口金额同比增速继续下行至-13.5%。铁矿石进口量依然保持平稳，铜材有所上行。值得关注的是，本月汽车和汽车底盘进口同比增速也大幅上行至31.99%，进出口同时回升表明汽车行业或有边际企稳的迹象。 11月出口仍弱、进口由正转负，衰退式顺差在我们的预期内小幅收窄，以美元计，11月贸易顺差387亿美元，较前值减少38亿美元。 三、展望未来：贸易摩擦不确定性仍存 未来进口有望延续企稳态势，在国内“稳增长”政策下，基建和制造业投资的回升有望带动内需回暖，对进口形成支撑。而出口方面仍取决于贸易摩擦和全球经济恢复的影响。考虑到12月美国提出将“第一阶段协议”签署延期至大选之后，而12月15日美对中国3000亿商品 3 快评号外第106期（2019年12月9日） 新一批关税即将落地等因素，贸易摩擦的不确定性仍然存在。 （评论员：谭卓 韩剑） 附录： 图1：对美出口是出口增速的主要拖累项 资料来源：WIND、中采咨询、招商银行研究院 图2：我国对东盟国家的出口增速保持高增速 资料来源：WIND、招商银行研究院 图3：11月我国对美进口显著回升 资料来源：WIND、招商银行研究院 图4：制造业PMI连续六个月位于收缩区间 资料来源：WIND、招商银行研究院 -23.0 4.5 -1.1 -40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.02016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11对美国与非美国家出口增速美国:出口金额:当月同比非美国：出口金额：当月同比出口金额:当月同比-3.8 -7.8 0.5 18.0 -40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.02016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11我国对欧盟、日、韩、东盟等国出口增速欧盟:出口金额:当月同比日本:出口金额:当月同比韩国:出口金额:当月同比东南亚国家联盟:出口金额:当月同比2.7 0.3 0.3 -50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0对美国与非美国家进口增速美国:进口金额:当月同比非美国：进口金额：当月同比进口金额:当月同比-0.80-6.20-200-1000100200300400500600700800-30-20-10010203040502017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10进出口增速及贸易顺差当月贸易差额（右轴）出口金额当月同比进口金额当月同比（%）（亿美元） 4 快评号外第106期（2019年12月9日）