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2025年11月进出口数据点评：出口回暖，验证韧性

2025-12-09 德邦证券晓燚

核心观点：2025年11月中国出口金额（美元计价）同比5.9%，进口金额（美元计价）同比+1.9%，均显著高于前值。外贸整体回暖是欧洲与日韩市场需求修复叠加我国出口竞争力的结果，连续正增的进口凸显内需韧性，高企的顺差凸显我国外贸竞争力。
出口分析：
- 区域：对欧洲和日韩出口显著回升（对欧盟大增14.8%，对日韩转升3.2%），对美出口继续双位数下行，对东盟出口增速小幅下滑。
- 品类：机电产品、高新技术产品出口累计同比显著增长（8.0%、6.6%），细分项中肥料、船舶、集成电路等增长超20%，箱包、玩具、成品油等负增长超10%。
进口分析：
- 连续正增：进口同比+1.9%，连续六个月正增长，验证内需韧性。来源上巴西、非洲、日本、韩国增长较大，自美进口同比大幅下行19.1%。
- 品类：高新技术产品与机电产品进口累计同比增长显著（9.6%、5.5%），飞机、天然橡胶、铜矿砂等增长超20%，粮食、煤油气、汽车等负增长。
顺差分析：11月顺差重回千亿美元上方（1116.8亿美元），对欧盟、东盟顺差升势，对日韩逆差收窄，对美顺差小幅回落。中欧经贸紧密度上行，东盟贸易顺差规模超中美与中欧。
研究结论：外需修复趋势延续概率大，市场短期关注金融与科技。中美经贸紧密度下滑，中欧与东盟贸易重要性提升。
风险提示：中美博弈升级、地缘政治危机、全球经济承压超预期。